机构会诊：沪镍遭急速冰封 短期能否解冻？

原标题：[机构会诊]沪镍遭急速冰封 短期能否解冻？ 来源：文华财经

距离2月22日创下纪录高位仅仅一周有余，沪镍就出现了全线跌停。如果说此前一周期价的回落还被视为这轮长达10个月涨势的正常回调，那么今天这令人惊掉下巴的行情就不得不让人心中生出“涨势终结了？”这样的疑问。

青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议究竟将会令镍市的供应格局产生怎样的变化？不锈钢指导价的下跌和库存的累计又是否会令期价雪上加霜？镍市未来会怎样？文华财经【机构会诊】板块邀请资深镍期货专家来为大家深入分析分析。

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【文华财经】：青山实业与华友钴业、中伟股份签订了高冰镍供应协议，伴随着高冰镍的投产，镍市供应格局将会发生怎样的变化？

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：从产业来看，印尼红土镍矿-镍铁-高冰镍工艺的投产将改变镍产业链条的格局，目前的格局是印尼新增镍铁产能有效弥补国内由于原料短缺造成的镍铁供应缺口，未来是存供应过剩预期的，而硫酸镍产业链条由于消费订单增幅较大原料供应是存在缺口的。印尼高冰镍项目投产，在镍铁价格不美好的时候可以部分转产生产高冰镍，一方面环节镍铁供应过剩的状况，一方面解决硫酸镍原料不足的状况，这种来回切换模式给生产企业带来更灵活的盈利模式，使得原本相关性不大的两个链条有了交集，对于镍元素定价而言，也将更加合理。

申万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：青山的高冰镍的投产，无疑会对目前纯镍的硫酸镍部分需求产生挤压，纯镍作为硫酸镍的生产原料目前经济性不及湿法中间品和废料，在实际使用中容易受到成本因素的冲击。考虑到镍铁供应的规模较大，长期看纯镍的价格将受到明显的拖累，预计未来纯镍和镍铁中的镍金属动辄两三万的价差预计在明年以后将不复存在。

瑞达期货金属研究员 王福辉：青山实业定于2021年10月起一年内开始向华友钴业、中伟股份供应高冰镍，该项目可能采用RKEF+转炉的火法冶炼工艺，实现红土镍矿—镍铁—高冰镍的冶炼路线，意味着镍铁产能将能够转产高冰镍，进而引发镍铁过剩传导至精炼镍的担忧。目前来看该协议是在10月份起一年内开始供应，因此短期来看影响有限。不过随着该生产技术的日渐成熟，加之印尼镍铁产能仍处在快速增长阶段，未来镍铁转高冰镍情况可能还将增多，长期来看将导致精炼镍供应转向过剩。

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【文华财经】：昨日300系不锈钢钢厂指导价下跌，且库存也在累积，会对镍价造成明显拖累吗？

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：节后连续两周不锈钢处于累库状态，目前无锡、佛山两地最新库存数据是82万吨，这属于历年节后常态，累库水平也属于正常水平。之前我们预期由于就地过年，下游加工企业开工较早，累库较往年会提前结束，目前看这一逻辑上未被完全证伪，因为往年节后会累库4-6周。另外，不锈钢原料高碳铬铁由于内蒙限电政策价格大幅攀升，导致不锈钢成本上移，经历近期的下跌，下方支撑较强。随着下游逐渐开工，消费的逐渐恢复，市场对于不锈钢后期消费预期较为乐观，当前供需格局不会对镍价形成负反馈。

申万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：不锈钢下游走势近期弱势，确实对镍价形成了进一步的拖累。从其基本面出发，不锈钢的供需中长期还是过剩，一直是镍价上涨中的一个隐忧，而近期美债收益率持续的攀升又放大了消费走弱对市场的影响。预计短期不锈钢价格维持弱势运行，镍价在远期利空和下游走弱的情况下近期可能会延续弱势。

瑞达期货金属研究员 王福辉：国内2月份产量同比明显增加，随着货源的陆续到场，而下游需求整体表现平淡，对高价货源的接受度低，因此市场囤货意愿不高以及资金回笼压力，导致钢价出现下调操作。近期国内内蒙限电政策以及南非原料紧张，导致铬铁产量下降，铬铁价格延续强势，而目前国内300系生产利润稀薄，铬铁供应趋紧或加重对钢厂的生产压力。后市300系增产的可能性不大，且下游需求若缺乏改善，导致钢厂采取减产动作，将对镍价形成拖累。

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【文华财经】：高冰镍投产消息传来后内外盘镍价暴跌，沪镍多合约跌停，更多是情绪上的影响吗？对后续镍价走势如何看？

一德期货投资咨询部高级分析师 谷静：日内盘面上跌停，我们认为更多的还是来自市场恐慌情绪上的影响，从青公布信息可以看出，该项目要十月份才能投产。另外与华友、中伟签署的协议还在投产后一年内交付，这就意味着在消费没有问题的前提下，当前市场上硫酸镍原料短缺的状况得不到有效缓解。对于后期价格走势，我们可以持续关注该事件的发酵程度，在基本面尚未发生实质性变化前，镍价下方还是存在支撑的。

申万国期货研究所有色金属研究员 王云飞：短期来看确实是情绪上的影响。高冰镍投产消息对镍铁价格有所提振，但整体提振有限，主要原因在于镍铁的市场规模较大。但是对于纯镍来说，其在硫酸镍的生产中占比20-30%，对应的一年用量在3-4万吨左右，占国内纯镍产量的比例就明显要高，因此未来受到的冲击会较大。从目前来看，按照国内部分机构测算的成本来说，镍价的平衡点或在12.5-13万元/吨附近，我们认为目前价格的下行一方面是利空影响，另一方面宏观的因素也不可忽视。高冰镍的利空毕竟是未来预期效应，市场情绪一旦好转，近几个月的合约预计还是会出现反弹，而镍价的反弹幅度则有可能更多的受到近期美元美债等标走势的制约。

瑞达期货金属研究员 王福辉：目前该消息主要是预期上的影响，后市仍需关注实际兑现，以及是否有更多镍铁转高冰镍情况出现。目前来看，由于上游菲律宾雨季即将结束，镍矿供应预计逐渐增加，将缓解国内冶炼厂生产压力，且当前下游不锈钢需求乏力，库存大幅回升，且生产利润压缩，使得钢厂增产意愿不高。不过当前国内精炼镍库存仍处于低位，市场货源紧张状况仍存，且现货基差位于偏高水平。因此当前受到市场担忧情绪的影响，预计短期镍价仍将偏弱运行，不过低库存的背景下，将限制下跌空间。

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