五矿经易期货：豆粕延续空头弱势 持有卖出看涨期权组合策略

来源：五矿经易期货-农产品期权日报：豆粕延续空头弱势，持有卖出看涨期权组合策略-210305

市场概要：

豆粕、菜粕：大连豆粕偏弱调整，主力5月合约跌1.27%至3351，现货东莞报3600（0），下游成交清 淡。5月进口巴西大豆成本4220，压榨净亏损98元/吨。截至2月26日当周，沿海主要地区进口大豆库存 502.33万吨，环比增加5.52%，同比增加14.53%，主要油厂豆粕库存74.86万吨，环比增加7.42%，同比增 加104.70%。节后终端成交清淡，豆粕库存继续累积。上周两广、福建及颗粒菜粕库存18.8万吨，环比减 少11.74%，同比减少19.24%。

白糖：现货报价稳中小涨，南宁报5370（+10），与盘面基差-124（+33）。短期进口利润被大幅挤 压，进口意愿降低，加之商品整体强势，郑糖偏强震荡。但5500上方套保压力较大，空间相对有限；随着 库存累计，消费转为清淡， 3-6月回调压力较大，但中期来看5200-5300附近支撑较强，短期主要关注原 糖、原油走势及国内2月产销情况。

棉花：下游棉纱市场随“金三”旺季启动，纺企订单饱满，部分企业订单排单至4月中下旬，棉纱价 格表现坚挺，且受原材料棉花价格重心上移，纺企针对新订单平衡利润意愿强烈，后期纱厂利润或有所扩 大。国储方面，截止3月3日，皮棉内外价差1509元/吨，再度拉大，且距3月31日收储结束日期将近，市场 能否赶上收储尾巴还未可知。据悉部分商家并未备货预备入库，市场对于收储心态整体承压。总体看目前 郑棉已站上16000元/吨高位，来自产业的套保压力或将增大，短期料对期价产生一定压制。但在整体宏观 氛围较好，市场情绪高涨的情况下，盘面预计以偏强运行为主，建议偏多头配置。

（1）玉米期权。玉米延续弱势盘整震荡，小幅回落，下跌0.65%报收2758。期权隐含波动率下跌1.22% 至16.73%，持仓量PCR报收于0.72。操作建议，继续持有看跌期权牛市价差组合策略，如C2105， BP_C2105_2740和SP_C2105_2820。 （2）豆粕、菜粕期权。豆粕维持弱势下跌趋势，跌幅1.27%报收3351，期权隐含波动率下跌2.01%至 21.71%，持仓量PCR报收于0.89。操作建议，继续持有卖出看涨期权组合策略，如M2105，SC_M2105_3500 和SC_M2105_3450。

（2）白糖期权。白糖震荡上行上涨速率减缓，上涨0.31%报收5494；期权隐含波动率下跌0.88%至 18.47%；期权持仓量PCR维持至0.34。操作建议，继续持有卖出看跌期权组合策略，若回落至高行权价看 跌期权，则平仓离场，如SR105，SP_SR105_5400和SP_SR105_5300。

（4）棉花期权。棉花高位连续回落，下有20天均线支撑，下跌2.16%报收16080，期权隐含波动率下跌 1.98%至24.33%，持仓量PCR维持至1.13，操作建议，持有看跌期权牛市价差组合策略，若行情跌破20天均 线，则平仓离场，如CF105，BP_CF105_16000和SP_CF105_16800。

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