中泰资管：博弈牛年换方向？不妨先辨识真假周期股

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投资有泰度| 博弈牛年换方向？不妨先辨识真假周期股

来源：中泰证券资管

核心观点●●

进入到牛年之后，很多基金抱团股挨了一顿杀棒，与此同时，很多顺周期的价值股却奋起反击，大有一举扭转风格之势。对于股票的风格进行研判，是很多人做投资的前提，但是做风格的预判实际上是一种高级博弈，做不好反而会容易被来打脸。

指望抱团股崩盘的人至少要面临两个变数。一是报团股的业绩持续超预期，市场的风格并不会引领公司的业绩，但反过来公司的业绩却会来指引市场的风格。二是流动性进一步的宽松，大家知道持续宽松的流动性对于估值水平的支撑作用格外之强烈，那么对于高估值的成长股而言，这一点就尤为重要。

那么总而言之，人心虽然是股票表现的直接触发因素，它就不是最根本的因素。同样，寄希望于周期股逆袭的投资人，也要用心去区别真周期股和假周期股。

真的周期股，它的业绩是周期性的波动，下得去上得来，如果在它基本面低点又加之非常低的估值（区间）进行布局的话，你可能获得胜率和赔率的双优，而假周期股的业绩下滑则是真衰退，那么它下不去，上不来。所以说在选择周期股的时候，要小心价值陷阱。

最好的成长股，是竞争力特别突出、盈利能力特别强、增长的可持续性特别高，反而对增速的要求可以不用特别快。这样的股票我们对它的估值水平可以宽松一些，可以慷慨一些。

最好的周期股成本优势突出，长期平均盈利能力非常之高，那么在它经历了周期性的波动之后，它每一轮周期的低点都会比上一轮更高的，这样的股票叠加更低的估值水平，也可以带来非常可观的长期回报。

归根结底，对长期投资者而言，股票不是风格化，也不是标签化的。那么当多数人在专注于贝塔层面的博弈时，专注于阿尔法层面的投资者，其实更容易赚到钱。

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