交银国际：嘉里物流维持中性评级 目标价升至26港元

交银国际发布报告，该行预计嘉里物流（00636-HK）2020年的收入和核心净利润分别同比增长13.3%和23.9%。由于运费上涨导致运营支出增幅较大，预计毛利率同比只微增0.5个百分点至13.6%。分业务来看，该行预料国际货代分部延续去年上半年的强势，全年收入同比大幅增长18.0%。综合物流方面，得益于东南亚和台湾的稳定贡献，以及内地的运营改善，该行预计分部利润在2020年实现中个位数增长。

鉴于中国与欧美和东盟国家的贸易强劲，嘉里的货运量将在2021年进一步提高，但该行认为，运费上涨和供应链中断将压制2021年上半年的利润率。考虑到长期营收增长的可见性改善，该行上调2020-22年的盈利预测。基于24.5倍2021年核心市盈率，该行将目标价上调至26港元（前为13.6港元）。维持中性。

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