招银国际：新力控股维持买入评级 目标价下调至4.95港元

招银国际发布研究报告，维持新力控股（02103）“买入”评级，目标价下调至4.95港元，预计今年将取得15-20%销售增长，并将继续专注于提升回款、资金改善和权益销售比率。

报告中称，公司除公开土地招标和并购外，公司有策略地进入到产业勾地的方式。在成都，公司正在通过轻资产模式与政府就主题公园用地进行谈判。这意味着主题公园部分将由第三方建造和运营，而只需支付住宅部分费用。若成功将为公司带来约100亿元的可销售资源，毛利率大于30%。公司还在其大本营南昌市尝试类似的方法，预计将来该渠道获取的土地占整体15-20%。

该行表示，自首次公开募股以来，公司净负债率已从2018年的238%改善到去年6月的66.2%，并且由于严格的土地收购策略（占其销售额的不超过40%），预计其净负债率将保持在80%以下。该行认为下一个目标是使资产负债率回到“三条红线”要求之内，关键是将销售回款比例从去年的80%提高到行业平均水平大于85%。

在融资方面，公司还通过使用离岸债券和银团贷款来降低信托贷款比例（从2019年的36%降至去年上半年的23%，利率10-11%）。这将进一步帮助其降低总体财务成本。

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