国泰君安：华润啤酒首予增持评级 目标价70港元

国泰君安发布研究报告，首予华润啤酒（00291）“增持”评级，目标价70港元，预计2020-22年净利润20.5/36/46亿元。

报告中称，公司九年规划明确以国内高端市场规模第一为目标。一方面推动优势市场核心价格带由4-6元向6-8元升级，一方面打造“4+4”品牌战略，以雪花国内品牌群和喜力国际品牌群为两条主线，做细做强8元以上价格带。2019年公司国内高端市占率约15%，吨价升至2903元，两者均有较大提升空间。

该行表示，公司将推动“两省五市、八大高地、N个重点省会”市场扩张战略，布局东南沿海、区域中心城市等消费能力较强的市场。公司推进全国渠道“二次改造”，推动渠道片区化、扁平化发展，预计2021年完成，实现渠道优势巩固、服务高端转型。

报告提到，中档啤酒竞争格局优化将提升公司销售费用投放效率。结构升级+成本管控+产能优化，1H20公司毛利率同比提升2.53pct至40.4%，净利率同比提升1.95pct至11.7%。同时提升非现饮渠道的听装化率、降低包材成本，盈利能力提升有望持续。

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