有色金属涨势再起 生猪期现价格走势分化

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来源：期货日报

昨日晚间，欧洲央行公布3月利率决议，如期维持三大利率不变，同时预计利率将保持在当前或更低的水平。此外，欧洲央行决定继续在紧急抗疫购债计划（PEPP）下进行净资产购买，总规模为1.85万亿欧元，至少到2022年3月底，今年第二季度购债力度将显著加大，避免融资条件收紧。

美国劳工部周四公布初请失业金数据，截至3月6日当周，美国初请失业金人数录得71.2万人，连续第三周低于75万人。外媒评论称，美国劳工部发布最新的失业报告之际，美国经济出现了积极的迹象。这在很大程度上要归功于疫苗的加速推广，以及预计大多数18岁以上的美国人可以在夏季接种疫苗，最新月度就业报告显示，餐馆和酒吧的招聘活动强劲。

有色金属板块普涨

有色金属板块昨日普遍增量上行，截至下午收盘，沪锡涨逾3%，国际铜、沪铜、沪铝、沪锌涨逾2%，沪镍涨近2%。

东证期货有色研究员曹洋认为，有色板块阶段性反弹，主线逻辑仍在于宏观预期反复，尤其是市场对流动性拐点的预期阶段减弱，美债收益率阶段性走低。此外，前期的大幅回调，也一定程度刺激了下游的补库，缓解了国内市场的阶段累库压力。

“对于铜而言，金融属性更强，因此，对宏观预期反复的反应更大。” 曹洋表示，从基本面来看，供给恢复或有加速，国内库存压力相对海外更大一些。此外，近期需要关注海外矿端潜在的干扰，二季度基本面边际继续改善的可能性更大，核心在于需求的驱动。

“总体上看，二季度我们对铜价看法相对积极，价格重心或振荡上行。但更长的周期维度，我们认为这一波上涨行情已走到末端，下半年需要关注下行风险。” 曹洋表示。

生猪期现价格走势分化

近日，生猪市场呈现期现价格分化的趋势。昨日白天交易时段，生猪期货主力合约收报28595元/吨，涨幅为3.23%，本周以来累计上涨1.10%，振幅达到6.01%。与此同时，市场数据显示，2021年3月11日全国各省外三元猪均价环比下跌约0.31元/公斤，与上周同期相比下跌0.63元/公斤。

“本周生猪期货的波动比较剧烈，反映出市场对去年冬季至今年冬季生猪疫情影响的判断上存在较大的分歧。” 一德期货资深分析师孙超解释称，当前市场多空博弈仍在持续。偏空的观点认为，生猪产能损失仅是局部性和阶段性的，由于养殖利润良好并且补栏母猪比较便捷，下半年生猪产能仍将继续恢复；看多的观点则认为，本次疫情造成了生猪产能的较大损失，并且由于变异毒株难以检疫，影响养殖场“拔牙”，后期疫情还会继续扩散，因此今年后期生猪产能不但不能恢复，还有可能继续下降。

在他看来，由于生猪养殖较为分散，全面调研难度较大，样本数据往往会存在较大的偏差，因此目前双方都难以拿出决定性的证据来说服对方。“从历史数据来看，我们认为，农业农村部的存栏数据还是比较可信的，包括2019年非洲猪瘟疫情最为严重的时候，其存栏减幅也是比较真实的。”

而此前在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，农业农村部部长唐仁健曾表示，从去年开始，采取了多项措施支持恢复生猪产能，到去年年底，生猪存栏已经恢复到2017年的92%，超过预期12个百分点，预计今年二季度前后，生猪存栏大体可以恢复到2017年正常年景的水平。

对此，孙超表示，从现货市场的情况看，现阶段生猪价格同样较为疲软，供应明显大于需求。因此建议合理评估后期生猪存栏情况，不宜过度看高猪价。

黑色系多数品种上涨

受宏观因素影响，大宗商品市场整体波动加大，截至昨日白天收盘，国内期市黑色系多品种上涨，其中，铁矿石涨超5%，焦煤、焦炭涨超2%，螺纹钢涨近2%。

华泰期货研究院黑色建材组认为，宏观层面股市连续向下调整促使基金赎回增多，造成负循环，大宗商品受到宏观情绪影响集体下挫，有色、化工、黑色跌幅巨大。“而黑色产业链中，作为龙头的螺纹钢期货在周一创下合约新高之后处于升水状态，现货需求表现略微不及预期，在微升水、弱需求叠加商品暴跌的情绪下，黑色市场也未能幸免，跟随市场向下调整。铁矿石在唐山限产趋严的影响下，市场普遍对需求产生了悲观的预期，所以向下调整幅度巨大。”

从基本面来看，华泰期货研究院黑色建材组表示，供应方面，每年一季度都是铁矿石供应的淡季，澳洲飓风影响较大，今年后疫情时代到来，海外市场受疫情影响减弱，发运量同比上上升，尤其是非主流增量较为明显，但是主流矿发运中国比例并没有明显增加，分流海外市场明显。

“需求方面，整体消费还是不错的，限产因素确实对粉矿的消费产生一定影响，但是从近期的成交看，块矿球团表现坚挺，溢价涨幅明显，拉长周期看，消费不用过于担心。库存方面，整体库存略有增加，但是库存结构和钢厂库存并不合理，从现货成交来看，澳粉受青睐度明显，巴西和非主流货略显弱势，待限产结束后补库需求仍可期待。”

该团队认为，目前铁矿石的走势受到宏观情绪和限产政策影响较大，估值较低，但掉期市场率先反弹，走价值回归的逻辑，综合平衡表推算，上半年铁矿仍有500万—1000万吨的缺口，在成材消费没有崩塌式下跌的前提下，铁矿石估值不易过分看空。

招商期货黑色产业小组主管陶锐认为，未来短期交易的核心还是在于“碳中和”以及“强外需”。“对于‘碳中和’， 2021年全国面临着3%左右的能耗压减任务，从黑色产业链的碳排放量，以及各环节的单位能耗来看，预计合金是受影响最大的品种，其次是钢材，同时也不排除焦化环节的调控可能，因为从耗煤量来看，焦化环节占了全国20%左右的比例。”

他表示，就“强外需”而言，交易逻辑核心就在于美国近期通过的1.9万亿美元财政刺激计划，以及依旧偏低的居民杠杆水平，因此，在外围制造业、地产等各个环节低库存的大背景下，出口相关的大宗商品需求不至于太差。

“但是，有一点也是需要我们保持警惕的。那就是目前黑色板块所有品种的价格不可谓不高，同时成材端始终面临着高供给、高库存、需求未定的局面。” 陶锐表示，投资者需高度警惕高估值下的价格高波动风险，并且在交易过程中，时时警惕估值的变化，对于明确高估值的品种，谨慎追多，或者适当止盈减仓。

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