招银国际：远洋服务首予买入评级 目标价7.13港元

招银国际发布研究报告，首予远洋服务（06677）“买入”评级，目标价7.13港元，目前估值颇具吸引力。

报告中称，公司作为主要的高端购物中心和写字楼运营商之一，远洋集团目前拥有250万平方米商业区，包括北京颐堤港，成都太古里等项目。鉴于母公司不断投入诸如颐堤港二期和武汉归元寺等商业综合体，该行预计到2022年将再增加100万平方米的高端项目，将提供物业管理收入的25%。

值得注意的是，公司正在考虑增加商业运营，例如租赁和开业前服务。如果该行假设租赁佣金为10%，那么2022年预计能带来1.47亿元人民币的收入（占总收入的4%）和9500万元人民币的毛利润（9%）。鉴于该行对零售/租金恢复持乐观态度，商业运营可能会成为中长期的驱动因素。

该行预计，公司今年将增加超过3000万平方米的合约面积，其中母公司将支持20%，而80%将来自并购和第三方竞标。该行有信心公司将实现2021年2000万平方米的并购目标，因为母公司拥有强大的网络和良好的并购记录（占土地收购的35%）。但是，鉴于市场给予收并购的估值较低，公司需要对并购资产保持高度的选择性。

报告提到，随着母公司支持、商业运营业务和并购的扩展，预计其2019-22年的收入复合年增长率将为28%。鉴于商业运营业务的高利润率，毛利润率预计到2022年将稳定增长至27.5%，从而支持其盈利增长，使其在2019-22年的复合增长率达到41%，至人民币5.84亿元。

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