毛利率继续走低、快运分部仍亏损 顺丰控股今年将加大资本运作

原标题：营收突破1500亿、毛利率继续走低，顺丰控股今年将加大资本运作

记者 | 郭净净

3月17日晚，快递龙头顺丰控股（002352.SZ）披露2020年年度报告。

2020年，公司实现总营业收入1539.87亿元，同比增长37.25%；实现归属于上市公司股东的净利润73.26亿元，同比增长26.39%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润61.32亿元，同比增长45.74%。

年报显示，2020年，顺丰控股整体毛利率继续下滑至16.35%。2017-2019年，该公司毛利率分别为20.07%、17.92%、17.42%。

顺丰控股披露分红预案称，拟以公司2021年3月17日总股本45.56亿股减去公司回购专户股数1101.07万股后的股本45.45亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.30元（含税），现金分红总金额为15亿元。

国际业务增速最快，快运分部仍亏损

顺丰控股自称是国内最大的综合物流服务商，致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司。据其介绍，该公司已成为全球第四大快递公司，稳居国内快递行业龙头地位，在物流行业的细分领域快运、冷运及医药、同城、供应链等均占据龙头地位。

其中，中国大物流行业市场规模约15万亿元，顺丰2020年营业收入总额突破1500亿元，占大物流行业市场份额约为1%。

全年业务方面，顺丰控股2020年实现件量同比增长68.46%，超行业整体增速的31.2%，市场占有率提升至9.76%，较上年提升2.15个百分点。截至报告期末，该公司的月结活跃客户达150万，月结客户收入同比增长超30%；去年个人会员规模3.8亿，较2019年末增加52%；线上月活跃用户近1亿；寄件人数突破2.75亿人次，同比增12.4%，其中线上单量同比去年提升77.71%。

就利润而言，2020年公司实现利润总额100.39亿元，其中速运分部实现利润总额122.84亿元；快运分部及其他分部亏损总额分别为-11.58亿元和-10.64亿元。

顺丰控股称，公司去年第四季度高峰期加大了陆运网络资源投入，该投入短期内会有成本压力，但伴随业务量逐步增长、网络规模扩大，规模效益经历一定的爬坡期后在未来逐渐释放和显现。

2020年，顺丰控股的时效件业务实现不含税营业收入663.60亿元，同比增长17.41%。2020年，公司经济件业务实现不含税营业收入为441.48亿元，同比增长64.00%，业务量同比增长155.86%。顺丰控股表示，公司快运、冷运及医药、同城、国际等新业务板块， 2018年至2020年三年复合增长率达64.5%，占总营业收入比例进一步提升至28.24%。

具体看来， 2020年，顺丰快运业务实现不含税营业收入185.17亿元，同比增46.27%。截至2020年末，顺丰快运自营及加盟网共计拥有185个快运中转场（含集散点），约1500个快运集配站，日承载能力21.5万吨，较2019年末提升69.3%；拥有2911条快运干线，10902条支线，加盟网点10130个，业务覆盖全国32个省级行政区、365个主要城市与地区。

在冷运及医药业务方面，2020年顺丰控股的冷运及医药业务整体实现不含税营业收入64.97亿元，同比增长27.53%。截至报告期末，顺丰拥有26座综合性高标准冷库，运营面积15万平米。截至报告期末，顺丰医药网络覆盖240个地级市、2068个区县，拥有12个医药仓。

在同城业务方面，2020年，顺丰同城业务实现不含税营业收入31.46亿元，同比增长61.17%，远高行业增速。服务超过30万商家和1亿个人用户，2020年合作品牌数同比增长超300%。

在国际业务方面，2020年，顺丰国际业务实现不含税营业收入59.73亿元，同比增长110.40%，成为公司增速最快的业务板块。截至报告期末，顺丰国际快递业务覆盖海外78个国家及地区；顺丰国际电商业务覆盖全球225个国家及地区；顺丰国际快速开通国际全货机航线30条，2020年全货机国际航线总计运量约9万吨。2020年10月，顺丰国际免费将蒙古国捐赠中国的首批4000只活羊运输入境。

在供应链业务方面，2020年，顺丰控股的整体供应链业务实现不含税营业收入71.04亿元，同比增长44.45%。此外，年报显示，截至报告期末，顺丰控股已布局50个城市的产业园项目，物流场地土地面积约8，721亩，已建成建筑面积约172万平米，预计2021年建成项目建筑面积约138万平米，未来三年顺丰产业园管理运营面积预计超500万平米。

加大融资力度：220亿定增是今年工作重点

2月9日，顺丰控股宣布，拟要约收购港股最大国际物流公司、马来西亚富豪郭鹤年旗下嘉里物流（00636.HK）51.8%股份。该交易根据部分要约和购股权要约应付的总对价约为175.55亿港币。顺丰控股称，这将进一步强化其在国际跨境货运上的竞争优势。

去年，顺丰控股资产负债率为48.9%，较2019年同期54.1%有所降低。

近年来，顺丰控股通过境内外发行债券、可转换公司债券、资产证券化等多种方式进行融资。

顺丰产业园是该公司近年来试图盘活的重点资产。2018-2020年公司连续发行三期物流地产ABS资产证券化产品，将包括位于上海、无锡等9个城市的10个项目作为标的资产设立资产支持专项计划，募集资金总规模约46亿元，累计实现资产增值投资收益约18亿元。

2021年2月9日，顺丰控股筹划通过境外控股子公司间接持有的佛山、芜湖、香港的三项物业作为底层资产，在香港设立房地产投资信托基金，并在香港联交所上市。公司认为，本次将开拓公司的创新性融资渠道，SFREIT上市将有助于盘活公司的物流资产，增强公司的现金流，进一步支持公司战略资产投入。

同日，顺丰控股还抛出募资220亿元的定增方案。该公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股份，募资不超220亿元。其中拟60亿元用于速运设备自动化升级项目，50亿元用于新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目，30亿元用于数智化供应链系统解决方案建设项目，20亿元用于陆路运力提升项目，20亿元用于航材购置维修项目，40亿元用于补充流动资金。

公告显示，2021年1月，该公司实现总营业收入163.85亿元，同比增长40.91%。其中供应链业务营业收入7.97亿元，同比增长66.74%；速运物流业务营业收入155.88亿元，同比增长39.80%；业务量9.03亿票，同比增长59.54%；单票收入17.26元，同比下滑12.39%。

国信证券3月16日研报认为，在中国快递大发展的趋势下，顺丰控股将享受物流高端化、中国企业全球化、物流科技升级的红利。鉴于此，该机构认为，顺丰控股的合理目标估值是110元/股；“中性假设下，估计未来4年后顺丰市值有望超过7000亿元，以当前市值为基数，意味着未来4年股价年复合增速超过15%，具有长期投资价值，且风险较低”。

不过，国信证券也指出，如果顺丰控股成本管控效果较差并低于预期则会导致其对公司盈利能力预测偏乐观，从而导致股指偏乐观。此外，该机构考虑到顺丰控股2020年四季度推出的“丰网”低端产品，并预测“丰网”快递2021年底有望超过日均1000万件且2022-2023年该产品业务量还可以维持高速增长，“如果该产品的目标市场规模实际情况低于预期或该产品性价比下滑，则会导致我们对经济快递业务增长预测偏高，从而导致估值偏乐观”。

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