银河证券胡立峰：每逢波动需静气 风物长宜放眼量

【银河证券】胡立峰：每逢波动需静气，风物长宜放眼量——做长期投资的好朋友

中国银河证券基金研究中心

2021年3月15日，银河证券基金研究中心总经理、基金评价业务负责人，也是基金投顾策略管理组负责人的胡立峰，就近期基金投资运作、银河证券基金投顾策略运作等情况在银河证券直播间与客户朋友们进行交流分析，特此发布交流文字实录。

每逢波动需静气，风物长宜放眼量

——做长期投资的好朋友

1、主持人：hello ，大家好，欢迎收看银河证券财富观点节目，今天我们邀请到的嘉宾是银河证券基金研究中心负责人胡立峰，胡总不仅担任银河证券基金研究中心总经理同时是基金评价业务负责人、基金投顾策略管理组负责人，负责银河证券基金评价标准体系，也负责银河基金投顾业务基金管家的基金策略设计、基金池筛选、基金组合构建与调整。胡总，您好。邀请到胡总很不容易，我们先开门见山的聊一聊您目前在负责的银河证券基金投顾的几款策略，这些策略业绩一度非常亮眼，但是最近也是经历了不小的回撤，请您帮我们介绍一下这些策略目前的表现分别是怎么样的呢？

胡立峰：好的，就策略运作做个简要分析。目前上线策略如下：银河证券基金投顾A股股基精选策略（进取投1号）、港股股基精选策略（进取投2号）、股基债基五五比例配置策略（均衡灵活投）、股基债基2575比例配置养老混合策略（稳健投）、纯债基金精选策略（安心投）5款策略运作以来，从净值大幅度上涨的高歌猛进阶段到当前遇到波动与回撤的压力阶段，其中进取投的A股股基精选策略与港股股基精选策略阶段性遇到一定回撤，较高点位进入策略的资金面临一定短期压力。整体而言，各个策略都根据策略说明书进行运作，守住了运作的底线，没有出现较大失误，稳健运行。

具体数据看，进取投1号自2020年5月14日运行以来，春节前份额净值上涨到较高水平，当然不同客户进场的时间不一样，各自账户中该策略的收益率略有差异，整体涨幅是不错的。但春节之后公募基金重仓股遇到较大回撤，进取投1号中的基金净值回撤较大。进取投1号自设计之初就坚持跟随公募基金选股主导潮流，做公募基金专业选股价值的搬运工，而不是我们自己对股市风格、行业板块轮动等作出判断，我们恪守基金投顾逻辑而非基金投资逻辑，这在内在逻辑与方法论上是有差异的。因此，短期之内我们享受了基金份额净值的较快上涨，当然在春节后也遇到一定回撤。从中长期时间维度看，我们仍然坚持做基金投顾而非基金投资，我们挑选有选股能力、有行业板块轮动驾驭能力的基金公司与基金经理，而不是我们自己下场根据自己对股市、板块与行业的判断来选择基金。

当然，我们也在反思为什么对本轮突发的回撤缺乏提前预警与判断。近期我们在抓紧系统指标建设，策略组合的全面、全方位监测体系还需要加强。虽然中长期坚持我们的逻辑与方法论，但在短期之内需要增加灵活度与弹性。

2、主持人：近期市场持续调整，许多投资者手中的基金回撤幅度较大，我们基金管家的几个组合，也有比较大的波动，因此在短线上投资者对于公募基金以及股票投资存在一定的疑问和焦虑情绪，面对这种情况您有什么建议给到各位投资者呢？

胡立峰：投资者的疑问和焦虑可以理解，我的建议是：短线剧烈波动时不宜操作，很容易心浮气躁，投资需要“静气”，也需要“定力”，稳住阵脚，不轻易摆动。不因这次波动改变投资运作思路或者惊慌失措地进行组合剧烈调整。我们建议在上涨的时候或者高歌猛进的时候做些组合调整。但在春节后回撤较大后，一方面是市场风险缓释，另一方面不少基金的组合也在调整，个别基金都有可能较大调整，因此如果基金投顾这边再剧烈调整，容易造成两边调整不同步，节奏与步调失衡。

有一组数据很能说明问题。本轮调整较大或者回撤较大的基金，不少都是7年、5年、3年业绩排名较为靠前的基金。近期业绩较为抗跌的基金，不少都是过去1年、过去2年业绩排名较为靠后的基金。策略组合选择基金，其中很大的决定因素是3年期以上的投资业绩。长期看，两岸猿声啼不尽，轻舟已过万重山，但短期看都是惊涛骇浪。当然我们也在反思与总结，不能绝对化长期投资，而是长与短结合起来，长期业绩是短期业绩的叠加，需要关注短期业绩背后的逻辑是否发生变化。

3、主持人：您刚刚也有提到银河证券基金投顾的5款策略，那么能不能请您具体聊一聊这五款策略的设计要素与特点特征？

胡立峰：好的，建议客户朋友们抽出一点时间阅读策略说明书，在银河证券APP的基金投顾模块中有。基金投资组合策略（以下简称“策略”），是指基金投资顾问业务中，公司基于对证券市场、基金投资业绩等规律特征的系统研究，结合客户的共性需求制定的有约束力的基金投资理念与思路、基金池选择、基金组合构建及其调整的方案集合。策略以策略说明书为载体，列示策略的策略名称、策略编码、策略释义、策略理念、策略目标、业绩比较基准、策略投资范围和配置比例、备选基金筛选机制、基金组合构建与调整、风险特征、适合投资者范围等一系列要素。策略说明书是基金投顾机构与执业人员对客户的承诺，是操作客户基金账户的操作指南。几个策略的策略要点如下：

（1）进取投1号是A股股票基金精选策略，最大特点是保持99%比例的股票方向基金，剩余1%是货币市场基金。99%的股票方向基金比例不变，但根据市场风格变化、基金管理人与基金经理风格变化等在不同股票方向基金做调整转换。另外该策略是A股股票方向基金为主的定位，怎么体现这个定位，组合层面与穿透后层面，A股持股比例等于或者大于80%。

（2）进取投2号是港股港基精选策略，特定与特色和进取投1号一样，差异的是投资领域，一个是A股，一个是港股。怎么体现港股股基精选策略的定位，组合层面与穿透后层面，港股持股比例等于或者大于80%。

（3）均衡投是股基债基五五比例配置策略，不管是组合层面还是穿透层面，股票基金与债券基金，穿透后的股票资产与债券资产，大致保持在五五比例。

（4）稳健投是股基债基2575比例配置养老混合策略，该策略是吸收了银河证券养老金投资运作经验而设计的，组合运作围绕2575这个轴展开。

（5）安心投是纯债基金精选策略，严格根据银河证券公募基金分类体系的纯债基金分类中挑选，加上配置了较多数量的纯债基金，紧贴着该分类业绩指数走，安全性、稳定性较好，但在收益上有所欠缺，我们也在琢磨如何在保持组合稳定的基础上适度提高收益。

近期我们计划新上线混合偏债打新增强策略，也储备了指数增强基金精选策略。这些策略都是我们在日常基金评价与基金研究工作中对基金业绩规律特征总结基础上设计出来的。

4、主持人：胡总讲解的非常详细，对于这五种策略相信投资者已经有一定的了解了，接下来胡老师是否能为投资者深入讲解一下，当前公募基金主动股票投资整体态势是怎样的？公募基金发行募集与申购赎回等资金的变动又是怎样的呢？

胡立峰：当前A股以公募基金主导的结构性行情发展格局没有变化。很多调整也是公募基金主动发起的。当前公募基金长期良好业绩的持续性特征没有发生改变。新基金发行募集依然火爆。目前仍然有接近1万亿资金待建仓。虽然前期香港提高股票印花税，但看好港股低估值优势与中长期投资价值的逻辑与思路依然没有改变。

5、主持人：非常感谢老师的精彩讲解，最后还有一个问题想要问一下胡老师，就是对于后市策略运作您具体思路是怎样的呢？我们投资者面对这样的波动，您有哪些操作建议呢？

胡立峰：近期调整是难得的机会，也是还未建仓的好机会，增量资金或者定投交易都可以继续推进。持有基金是长期投资行为，我们不建议在短线剧烈波动的时候采取激进交易方式。持有基金与持有股票是截然不同的。持有基金，实际上是持有基金管理人与基金经理的选股能力与行业板块的判断能力，能力一般是比较稳定的，不会昨天能力很强、今天能力很弱。

当然我们也会在长期投资基础上增加不同差异策略的合理搭配。以进取投下的3个策略为例：编号0101的A股股基精选策略；编号0502的港股港基精选策略；编号0601的股票指数增强基金精选策略。这3个策略的相关性较小，3个策略各自都有自己的逻辑与方法论，较为适合在3个策略之间进行比例调整。

6、主持人：非常感谢老师做客直播间，也非常感谢各位银河证券的观众朋友收看我们财富观点节目，希望各位观众朋友为我们点赞、留言并分享，感谢你们！本期节目就到这里，我们节目每天中午11：30，下午15：30与您准时相约！

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