招银国际：中兴通讯重申买入评级 目标价28.1港元

招银国际发布研究报告，重申中兴通讯（00763）“买入”评级，目标价28.1港元。基于2021-23年每股收益20%的复合年增长率相比，认为估值吸引，近期催化剂是中国第三批5G基站招标。

报告中称，公司2020年业绩符合预期，今年一季度业绩指引强劲，净利润同比增130-208%，净利润中位数为人民币21亿元，占该行/市场预期今年净利润预测的34%/36%。扣除一次性收益7.74亿元，一季度净利润预计同比增70%，这主要由于运营商业务收入稳健和毛利率的回升。经过与管理层讨论，该行继续看好公司全球份额增长和利润率回升，相信将受益于华为的不确定性和诺基亚份额下降。

该行表示，尽管面临疫情挑战和宏观不确定性，2020年收入稳健，同比增11.8%，并且预期今年一季度盈利同比强劲增长130-208%。该行相信，今年公司将继续受益于运营商份额增长/中国5G部署，亚洲4G升级和欧洲光网络升级。预计3.5GHz/2.6GHz的5G基站价格将保持稳定，但对于中国移动（00941）/广电共享的700MHz基站价格会略有下降。预计今年收入将同比增15%，主要受到国内运营商业务和政府/企业业务（+24%）驱动。预计由于成本结构改善和来自中兴微电子的自研芯片的优势，毛利率将从2020年的31.6%提高至33.9%。

该行预计，下一批5G基站招标将于3月底至4月开始，相信今年中国运营商资本支出将有中低单位数增长。由于中国联通（00762）和中国电信（00728）宣布于今年新增32万台5G基站，而中移动/广电将会增加700MHz基站约40万台，因此预计今年的新增5G基站量将达到70-80万。相信公司在中国的5G市场份额将在2021-22扩大至35%，因为今年的5G建设将集中于公司具有更强的产品定位和成本优势的二三线城市。

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