天弘基金谷琦彬：很多优质制造企业仍被低估 “隐形冠军”有待挖掘

天弘基金谷琦彬：很多优质制造企业仍被低估“隐形冠军”有待挖掘

文/王忆

春节过后，市场迎来大幅调整。就在不少人感到挫败、迷茫的同时，一些成熟的机构投资者却对看好的投资方向信心满满，认为迎来了布局机会。天弘先进制造混合拟任基金经理谷琦彬指出，在特殊时期，全球经济复苏大概率延续，顺周期资产估值盈利“双击”有望持续。市场对制造业研究不够充分，很多优质制造企业未被合理定价，尤其是很多“隐形冠军”企业有待挖掘，在中国从制造大国迈向制造强国的历程中，优质制造企业有望持续贡献超额收益。目前，由谷琦彬管理的天弘先进制造混合型基金（A类代码：011851，C类代码：011852）将于4月1日起发行。

全球经济复苏 顺周期资产估值盈利“双击”有望持续

2021年特殊时期，伴随疫苗推广以及美国财政刺激，全球经济复苏有望持续。折射到资本市场，2020年上半年疫情带来的低活动率、低开工率和区域活动半径收窄等因素，导致制造周期业绩快速下滑。但是随着疫情防控经验和手段的提升使得上述限制条件逐步放松，疫苗的加速推进将有望带来业绩的修复弹性。自2020年下半年，顺周期资产逐渐走热，今年以来依旧处于领涨地位。

“在过去的两个季度，顺周期资产估值有了一些修复，但是距离历史上的估值中枢，还有一定的距离。所以现在去投资一些顺周期的资产，无论是从估值的角度，还是从基本面未来发展的角度来说，都是非常正确的选择。”谷琦彬解释。

据谷琦彬介绍，通过高频数据跟踪，发现制造业中观行业景气度持续抬升，例如：汽车高频数据继续超预期，即使在2019年一次性的高基数下，汽车的周度月度数据仍然很强；同时挖掘机销量量价齐升，大厂挺价提价，量价齐升强度好于预期，此外，机器人出现卖断货的现象，自动化行业景气度持续超预期。

谷琦彬表示，从A股上市公司的可比数据看，目前顺周期资产的行业固定资产周转率普遍比2007年更高，比2007年时更加景气，供需更加紧张。谷琦彬认为，未来一段时间需求端的复苏会比较强劲，类似的供需矛盾在未来几个季度中会体现得非常明显，令相关上市公司业绩超出预期。即便是在弱复苏的情况下，因为供给端的受限，也会产生很明显的供需缺口。

看好制造强国崛起 左侧挖掘制造业“隐形冠军”

“中国要成为制造业强国，顶层的设计、逻辑和政策支持，对于制造的转型升级来说是一个重要支撑。”谷琦彬指出做投资，明确大方向很重要。伴随中国由“制造大国”向“制造强国”迈进，制造业将成为未来10年的黄金赛道。其中的投资机会，除了把握大家都耳熟能详的龙头白马投资机会，还有很多细分领域的隐形冠军企业值得挖掘。而前瞻挖掘牛股，正是谷琦彬擅长的。

资料显示，谷琦彬是清华大学工学学士、硕士，拥有10年基金、券商的投研经验，曾是新财富明星分析师，2015年加入天弘，现任天弘制造组组长。他对周期制造领域的研究投资持续了10年。虽然从2018年初开始，顺周期资产整体表现不佳，坐了较长时间“冷板凳”，但他始终坚持周期制造业的研究投资方向、没有漂移，由他管理的天弘周期策略、天弘优质成长企业基金也被称为专注周期制造领域的“大熊猫基金”。值得注意的是，近一年来，相关基金业绩表现出色，其中优质成长企业混合基金近一年收益率71.44%，同类排名前15%（数据来源：银河证券，截至2021年2月底），天弘周期策略近一年的收益率也达到了65.61%（数据来源：Wind，截至2021年3月18日）。

对周期制造领域的长期专注研究，使谷琦彬十分擅长左侧挖掘牛股。例如，北新建材在2019年三季报中成为天弘周期策略的第一大重仓股并持续持有，截至2021年3月18日，北新建材自2019年四季度以来的涨幅达161.15%。此外，宁德时代在2019年四季度末便位列天弘优质成长企业基金前十大重仓股，此后一直保持，截至2020年底，仍在前十大重仓股之列。Wind数据显示，2020年宁德时代涨幅达230.67%。天弘优质成长企业基金从2019年底开始持续持有的隆基股份，在2020年的涨幅也达到了277.10%。

“中国制造业的深度和广度非常大，其中有很多优秀企业的价值远未被市场认知。” 谷琦彬表示，做研究时要做减法和聚焦，因为只有长期跟踪优质企业，才能通过深度研究比市场更深刻地理解企业的价值，这样投资操作才能有的放矢。目前天弘基金有7人长期专注于周期制造领域。

三维度精选个股 很多优质制造企业未被合理定价

新能源汽车、新能源、新材料、军工、工业自动化和智能化是当前谷琦彬团队看好的细分行业，在谷琦彬看来，这些领域未来都有非常大的成长空间。

以新能源汽车为例，从投资逻辑来看，全球正在经历新能源汽车渗透率从0到7%，未来向30%或更高的渗透率提升。更高效的电池技术、更完善的BMS体系、高效传动系统的研发及智能汽车驾驶技术等体现出的技术进步，与原材料价格的下降、合理的产品规划及产业链的规模效应带来的性价比提升，都对新能源汽车发展提供强力支撑。春节以来市场的大幅调整，也令一些优质标的进入中长期具备吸引力的区间。

具体到选股策略，谷琦彬定位于寻找价值成长股和成长股，并习惯从“天时、地利、人和”这一框架来具体分析。天时，精选处于成长期的细分行业，市场空间广阔、赛道好；地利，深度剖析公司的核心竞争力，寻找护城河强大的优质公司；人和，公司管理层优秀，内部管理规范、稳定。

针对市场上对周期制造行业或顺周期资产盈利波动较大的刻板印象，谷琦彬指出，其中有非常多的优质龙头公司成长性很好，能够熨平周期波动，它们长期成长空间和盈利的稳定性完全没有被市场充分定价，这当中蕴含着很多投资机会，尤其是制造业，市场对制造业的研究是不够充分的。在中国从制造大国迈向制造强国的历程中，优质制造企业有望持续贡献超额收益。

据了解，由谷琦彬管理的天弘先进制造混合型基金（A类代码：011851，C类代码：011852）将于4月1日起发行。

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