王一鸣警示：美联储无限量宽松加剧全球流动性过剩

中国发展高层论坛2021年会将于3月20至22日在北京钓鱼台国宾馆线上线下同步举行。中国国际经济交流中心副理事长、第十三届全国政协经济委员会委员王一鸣出席并演讲。

王一鸣表示，美元是全球最重要的储备货币，美联储0到0.25的利率和无限量宽松政策加剧了全球的流动性过剩，短期资本大规模流入新兴市场，并推升本币的升值。如果美国经济的恢复超预期反弹，现在有很多预测美国经济会强劲回升，美联储如果收紧货币政策，有可能导致新兴市场资本的大规模流出，资产价格的大幅下跌和金融市场的动荡。

以下为演讲实录：

王一鸣：大家好！

在经历了过去一年疫情的巨大冲击后，进入2021年，全球对经济复苏都充满了期待，疫苗的加快投放和接种率的持续上升应该说点燃了人们希望的曙光，主要经济体还在加大政策支持力度，为全球经济步入稳定复苏的轨道增添了动力。

国际机构和主要经济体都调高了今年经济增速的预测，乐观者预期2022年世界将迎来崭新的局面。但我们仍要看到当前全球经济的复苏仍然不稳定、不平衡，疫情导致的各种潜在风险不容小觑，经济复苏面临诸多风险和挑战。

我大概归纳了五个方面：

第一，经济复苏仍受到疫情不确定性的影响。随着疫苗覆盖范围的扩大，加快复苏将是大概率事件，但复苏进程还很大程度上受到疫苗接种率和有效性的影响。如果疫苗接种率不如预期或者病毒的变种使疫苗的有效性降低，复苏仍将面临疫情的困扰，从法国、意大利等欧洲国家重新采取封闭隔离措施的情形看，疫情仍有可能卷土重来，复苏进程仍将一波三折。

第二，全球经济复苏不平衡加剧。疫情期间，发达经济体采取了极为宽松的财政货币政策，对稳定经济和金融市场发挥了重要作用，但新兴市场国家迫于自身的财力或债务压力，政策空间明显受限，经济复苏更为缓慢，即便在发达国家内部，疫情冲击的不对称和再分配效应也加剧了收入差距扩大和社会不平等，K型复苏的态势更趋明显，这有可能强化民粹主义情绪和逆全球化的思潮，延缓全球经济的复苏进程。

第三，债务高企增大潜在的风险。为应对疫情，主要经济体推出了空前规模的财政政策，债务水平突破历史高位。根据IMF的统计，到去年9月底，各国推出的财政刺激达到了11.7万亿，占当年全球GDP的12%。现在一些国家还在出台新的政策，比如美国1.9万亿美元，拜登总统已经签署了。这些措施在促进经济复苏的同时也将增大后期债务风险的压力。

第四，主要经济体货币政策的溢出效应。美元是全球最重要的储备货币，美联储0到0.25的利率和无限量宽松政策加剧了全球的流动性过剩，短期资本大规模流入新兴市场，并推升本币的升值。如果美国经济的恢复超预期反弹，现在有很多预测美国经济会强劲回升，美联储如果收紧货币政策，又可能导致新兴市场资本的大规模流出，资产价格的大幅下跌和金融市场的动荡。

第五，大宗商品上涨推升通胀预期。随着全球经济的复苏和需求的恢复性增长，叠加宽松的流动性，引发大宗商品价格大幅上涨，原油价格指数已接近一年前的高点，有色金属（如铜）快速攀升，美国十年期国债的收益率也在明显上升，一旦通胀的预期得到确认，货币政策就要被迫逆向调整，这就可能使潜在的风险加速暴露。面对复苏进程中的风险挑战，迫切需要国际社会携起手来共同应对，在疫苗分配、宏观政策协调、维护金融市场稳定、推动绿色复苏等领域加强多边合作，在这个过程中中美作为两个最大的经济体应该发挥更重要的作用。

2021年是中国实施“十四五”规划的第一年，去年中国经济增长2.3%，是全球唯一正增长的主要经济体。今年设定了6%以上的预期增长目标，体现了中国追求更高质量、更有效率、更可持续的增长，也为应对不确定性、防范风险和结构性改革预留了空间。

伴随着中国经济逐步恢复常态，宏观政策的正常化也被提上了议程。考虑到经济恢复仍然存在结构性的差异，中小微企业正面临困难，宏观政策将保持对经济恢复的必要的支持力度，不求急转弯，并在稳增长与防风险之间把握好平衡。

从更长期看，中国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，国内大循环为主体就是要拓展内需市场，既增强经济内生动力，也为各国产品和服务提供更大的市场空间。

国内国际双循环就是要扩大开放，以国际循环来倒逼国内大循环提升效率和水平。中国经济已深度融入世界经济和国际分工体系，国内循环与国际循环相互依存，不可分割，中国在改革开放的实践中深刻认识到开放带来进步，封闭必然落后。

展望未来，中国将坚定不移扩大开放，特别是要拓展规则、规制管理标准这些制度性开放，构建与国际通行规则相衔接的制度体系和监管模式，这是中国自身发展的需要，也将促进世界的共同发展和繁荣。

谢谢各位！

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