IPO辅导监管趋严 中介机构坦言已感到压力

原标题：IPO辅导监管趋严 中介机构坦言已感到压力

每经记者 朱万平每经编辑 魏官红

在迎来IPO“撤回潮”后，监管方面拟加强对IPO辅导的监管力度。“有统一的部署，也有相关的要求，后续会向社会征求意见，估计下一阶段会有一些比较明确的办法。”一位监管系统人士向《每日经济新闻》记者透露。

虽然尚未有正式文件出台，但对IPO辅导将迎强监管，业内普遍感受到一股无形压力正在袭来。“虽然没有明确的文件，但感受很强烈，明显比以前更严格了。”一位券商保荐人向记者透露。

IPO辅导收紧的背后，监管方面也在评估注册制实施以来的成效。“注册制实施后，监管部门也在总结经验，不断加强IPO辅导监管要求。我们一直也都在这样做。”上述监管系统人士对记者称。

而在外界看来，注册制实施以来总体成效明显，但也暴露出一些问题。“2019年注册制试点以来，总体上做到了健全规则体系、依法审核、透明审核，但依然存在一些问题。”资深投行人士王骥跃对记者表示，目前需要认真评估注册制运行两年来出现的一些问题，不忘改革初心。

IPO辅导将迎强监管

虽然目前尚没有正式的文件出台，但对保荐机构而言，对于IPO辅导将迎强监管，已普遍有预期，且倍感压力。

“没有明确文件，但我们都有这种感受，比以前更加严格了。”一位券商保荐人向记者透露，现在各地证监局对中期辅导报告的频率要求，感觉明显增加了，基本每3个月要上报一次，IPO辅导趋严，中介机构也普遍感到一股无形的压力。

《每日经济新闻》记者也从监管系统人士处获悉，此次IPO辅导收紧，实为监管部门统一部署。

“我们一直是严把IPO入口关，始终是按照这样的要求在进行。特别是注册制实施以来，这都是一贯要求。”上述监管系统人士表示。

此次国内IPO辅导迎来从严监管，也将对IPO市场产生重大的影响。“IPO辅导从严监管可以将资质差的企业剔除拟IPO队伍，同时吓退一部分‘鱼目混珠’的公司，筛选出真正优质的企业。”业内人士分析称。

目前，国内公司对IPO热情高涨，市场一度有“堰塞湖”重现的讨论。Wind数据显示，正IPO排队公司超过400家，处于辅导期的拟IPO公司数量更为庞大。目前已报送辅导备案材料、正接受上市辅导的企业数量超过2200家，而目前A股全部上市公司数量也才4200多家。

为何在注册制下IPO出现所谓的“堰塞湖”情形？“沪深交易所的审核速度其实是正常的。批文节奏也还正常，尽管比去年峰值时慢了点，但现在的节奏与历史相比一点都不慢。”王骥跃认为，主要问题是不少拟IPO公司觉得窗口难得，抢着报，申报公示太多了，总体质量就下降了，在严把入口关的要求下，所谓的“堰塞湖”也就出现了。

另一个讨论是，在数量庞大的IPO辅导队伍中，有没有滥竽充数、浑水摸鱼的公司？一个值得关注的信号是，此前被监管抽中的20家现场检查的IPO申请企业中，有16家撤回申请，引发广泛讨论。

在3月20日的中国发展高层论坛上，证监会主席易会满表示，最近IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象，据初步掌握的情况看，并不是说这些企业问题有多大，更不是因为做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。

由此看来，这也传递出监管或将进一步压实中介机构责任。近日，《每日经济新闻》记者从多位投行人士处获悉，3月18日，厦门证监局召开辅导工作会议，其中对中介机构提出多项要求。这些要求包括，厦门证监局不接受辅导机构在遇到交易所现场检查后主动撤材料，或者现场检查时被发现问题，否则要对该保荐机构区别对待；申报之后要主动向厦门证监局汇报项目的进展，以及问询、举报核查等重要事项；辅导培训不能流于形式等。

“某种程度上，监管部门对发行人和中介机构还是太心慈手软了。申报即担责与压严压实中介机构责任做得还不够。”王骥跃对《每日经济新闻》记者称，尽管规则中明确了申报即担责，但实际上只有特别过分的，交易所才给予处罚，因为材料质量不过关而不受理的，几乎没有。

“对于审核中发现问题的，监管会有现场督导和现场检查，但又规定了10个工作日内撤回申请，原则上不再检查，没有履行现场检查或督导就意味着很难掌握充分证据，对发行人也就几乎没有实质性处罚。”王骥跃分析称。

监管层评估注册制效果

注册制实施近两年时间，A股IPO数量明显攀升。Wind显示，2020年国内IPO企业数量达到396家，融资额接近4700亿元，创下近年来历史新高。

“近两年，A股每年上几百家企业，很多公司都要经过多轮问询。反反复复，监管早已不堪重负，很多都不得不周末加班加点。”一位投行人士对记者透露，IPO收紧，或许也有现实因素的考虑。

近期，IPO终止和否决的案例也有所增加。3月18日，汇川物联IPO被科创板上市委否决。3月19日，华夏万卷IPO被创业板上市委否决。截至3月20日，今年已有超过70家企业IPO终止审核，远超2020年第四季度的40多家终止审核数量。这其中，主动撤回材料占了较大比例。

IPO终止审核增多的背后，监管方面也在评估注册制实施后的效果。“注册制实施，两年多一点的时间，监管部门一直都在总结经验，进一步完善。”一位监管系统人士对《每日经济新闻》记者称。

“注册制改革作为新事物，（证监会）一直非常关注市场的反映，始终保持向市场学习的态度，认真倾听、持续完善。”3月20日，在中国发展高层论坛上，证监会主席易会满表示。

易会满还谈到了注册制。他认为注册制改革已经取得突破性进展。“总体来看，注册制的相关制度安排经受住了市场的检验，市场运行保持平稳，市场活力进一步激发，达到了预期的效果，各方总体是满意的。”

但易会满话锋一转，点出了几个市场普遍关心的问题。包括注册制要不要审？是不是只要信息披露就可以上市？中介机构是否已经适应？如何保持一二级市场的平衡协调发展……

从易会满的表态看，注册制绝不意味着放松审核要求；现在科创板、创业板发行上市，交易所都要严格履行审核把关职责。中国市场实际决定了，仅仅靠形式上的充分披露信息还不够。“中国股市有1.8亿个人投资者，这是哪个国家都没有的，我们必须从这个最大的国情市情出发来考虑问题。”易会满称。

易会满还表示，注册制改革后，注册审核周期已经大幅缩短，接近成熟市场。要实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资的动态积极平衡。“只有一二级市场都保持了有序稳定，才能逐步形成一个良好的新股发行生态。”

在王骥跃看来，注册制总体上做到了健全规则体系、依法审核、透明审核，虽然在执行过程中出现了一些问题，导致大量不合格或者半成品的项目抢窗口来排队，造成了舆论对IPO公司质量的质疑。但并不能因噎废食，改革要不忘初心，不走“回头路”。

“全面注册制改革之前，需要认真评估注册制两年运行下来出现的一些问题。”王骥跃建议，只有坚定方向，才可能改革成功。

3月20日的论坛上，易会满也表示，证监会将坚定注册制改革方向不动摇，继续坚持稳中求进，坚持系统观念，扎实做好科创板、创业板注册制试点评估，完善注册制全流程全链条的监管监督机制。

“改革当以稳步推进为宜，一步到位未必更好。注册制的全面推进，也很难说到什么程度才是准备充分了。只有在改革中才能不断完善，遇到了问题应想办法解决，迎难而上。”王骥跃认为。

“全面注册制不能一蹴而就，也不能停滞不前；开弓没有回头箭，唯有改革才有出路。”另一位券商投行负责人也对记者表示，全面注册制的推行需要多重制度的配合，包括需要进一步完善的赔偿制度，坚持刚性退市不手软，严厉打击“借壳”上市等，同时也要保持IPO常态化。

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