大和：思摩尔国际重申跑赢大市评级 目标价90港元

大和发布研究报告，重申思摩尔国际（06969）“跑赢大市”评级，目标价90港元。

报告中称，国家工信部于昨日（3月22日）收市后公布《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定（征求意见稿）》，建议电子烟将如传统香烟般一样受到管制，此意味着相关税率上升，该行估计，新规定可能会降低思摩尔国际（06969）在中国的利润率。

该行认为，思摩尔国际股价短期将面临压力，但由于公司于2020年仅约20%的销售额来自中国，因此估计相关影响都应可控。该行认为，内地对电子烟的新法规，表明中国政府愿意让电子烟行业长期健康发展意愿，此最终可以消除电子烟行业长期存在的主要问题。

大和表示，目前中国电子烟被归为普通消费品，因此仅需缴纳13%的增值税率，对比传统香烟的总税则超过50%（包括消费税）。该行认为，目前量化对思摩尔国际的影响属言之过早，但认为实际的财务影响将受到以下限制。

该行估计，公司至2020年只有约20%的收入来自中国内地，第二是估计产品零售价是出厂价4至6倍，因此有足够的空间来吸收税收增长，第三是电子烟的需求是相当缺乏弹性的，因此成本增加很可能会转嫁给最终客户，第四是负担很可能在多个行业价值链中分布不均，品牌所有者承担了更大的负担。尽管零售价格可能会上涨，但鉴于内地的渗透率较低，预计电子烟的需求不会显著减弱。

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