视频|杨德龙：持有优质股票或优质基金是穿越牛熊周期的法宝

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

3月23日周二，沪深两市再次出现了回调。经历过一波下跌之后，投资者的信心恢复需要时间，所以大盘更多的会维持一个震荡筑底的走势，持续上涨还需要等待一段时间，但市场连续下跌的这种阶段也已经结束，现在进入到探底阶段、筑底阶段。

从全球资本市场的表现来看，近期全球资本市场整体表现还是不错的。特别是美股，道琼斯指数近期又创了历史新高，创新高之后出现了一定的高位震荡。很多投资者担心美股是否会泡沫破裂出现崩盘式下跌从而拖累A股的表现，我觉得这种担心是过虑了。美国投资者都不担心，我们何必替美股操心。

美股的走势强劲，一方面是由于美联储持续放水，并且美联储主席鲍威尔表示未来两年不会加息。美国货币政策还是保持一个比较宽松的货币政策，给市场吃了定心丸。因此，虽然美国10年期国债收益率上升，但并没影响到美股的走势，美股依然走势强劲。鲍威尔还表示将维持当前的购债规模，也就是说向市场继续释放流动性，这些都是有利于维持美股的强势走势。

美股的上市公司的质量整体来看也是比较高的，特别是科技股。在第四次科技革命之中，科技无疑是最受益的方向。美股的科技股作为全球最强的一个科技龙头，所以受到资金的追捧也在情理之中，美国的国家比较优势就是科技。

回到国内市场，我国拥有世界上最大的消费市场，拥有世界上最多的人口，消费是我国的国家比较优势，所以我们配置消费白马股实际上就是抓住了最主流的投资机会。过去几年消费白马股大幅上涨，累积了大量的获利盘，也导致了一部分资金在节后抛售来获利了结。当然抛售消费白马股的人多数都是看好的人，毕竟抛售之后将会择机还会买回来，因为这些机构他们不可能去买那些垃圾股的。

消费白马股是值得拿来养老的品种，这是我2019年就提出来的观点，现在已经逐步的深入人心，因为消费白马股具有品牌价值，同时具有稳定的业绩增长能力，所以它的长期投资回报比短线投资者肯定是高很多的。从长期来看，做好公司的股东是普通投资者有望赚钱的一个最主要的方式，而不是追涨杀跌、频繁交易。

3月22日晚，全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧对话华尔街见闻，他提到中国市场会出现牛市，他不认为大宗商品存在超级周期，他认为中国正在崛起，人民币正在国际化，中国债券及股市在未来10年将超过西方市场。目前全球对中国配置的比例依然较低，考虑到中国在疫情中的杰出表现，海外资金将流向中国。

美债四十年的牛市可能要结束，目前短债不是很好的选择。西方国家利率都比较低，甚至是负利率。如果现在投资债券可能要等到50年以上也无法收回本金，更不能满足养老基金的要求，所以对于债券达利欧是不看好的。未来几个季度美债供需不平衡加剧，通胀压力将会升高，美联储将被迫买更多国债。

对于商品，达利欧认为现在并不存在大宗商品的超级周期，因为实际需求依然偏弱。这和我的观点一致，就是全球大宗商品价格的上涨实际上是美联储放水催生的资产泡沫，全球经济复苏力度并没有大，所以需求并没有那么突出，大宗商品价格上涨的这种持续性并不会太长。

对于中国资产，达利欧表示投资者需要追求平衡性的投资，然后进行动态的调整，建立全天候的组合。达利欧对于中国市场的看法依然是比较积极乐观的，这也给我们A股投资者带来了更多的信心。

对于短期市场的调整，建议投资者保持信心和耐心，如果是优质的股票或者是优质的基金，可以以时间换空间，来等待市场完成调整。但近期很多投资者问到抄底策略，其实分批抄底或者定期定投方式是比较好的一个方式。

定期定投基金相当于放弃了对于短期市场的判断，而是从长期来定投获得一定的平均建仓成本。从长期来看，因为经济发展是向上的，好的公司的发展也是向上的，好的基金通过投资于一些好的股票也能够获得长期的向上趋势，这种情况之下定投就是一个比较好的方式，不管短期市场的这种波动。事实上连股神巴菲特都承认：我无法判断下个月或者下一年美股的走势，但我能确定的是我投资的公司是好公司。

关于定投的频率，我认为按月定投或者是按周定投都是可以的，这要看个人资金的一个情况。如果对于工薪阶层每个月都发工资，可以在每个月具有闲钱的时候来定投。如果是想定投的频率更高一些，让平均成本更加准确，也可以按周来进行定投，所以通过定投的方式来做选择好基金是适合大部分投资者的一种方式。

炒股不如买基金已经成为共识，去年基金销售异常火爆，今年以来新基金发行已经突破了1万亿，说明2019年我提出在“房住不炒”的这种房地产调控政策之下，大量的居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经形成。去年新基金发行了3万亿以上，今年一开年已经卖了1万亿。

当然春节之后由于市场出现了一波比较大的下跌，基金销售遇冷，甚至出现一些新基金发行失败的案例，这是非常正常的，因为投资者的情绪总是会受到市场的影响，但居民储蓄向资本市场大转移，基金迎来发展的黄金时期，这一点是不会改变的。一旦市场回暖，还会有大量的居民储蓄通过买基金入市，好的基金仍然是投资者投资的一个重要的方向。

近期个别省市再次出台了更加严厉的房地产调控措施，说明房地产调控还在加码，使得炒房越来越难以操作，并且随着房价处于高位，投资房产的预期回报率也在下降。中国人投资的渠道比较单一，除了楼市就是股市，大量的居民储蓄通过买基金入市或者是直接开户入市都会是未来10年的一个重要特征。这一方面给A股市场带来源源不断的增量资金，另一方面也带来机构投资者占比的提升，从而带来价值投资理念。

因此，建议投资者认清当前大的趋势变化，而不要过度关注短期股价的一个波动。持有好的基金或者优质的股票可以穿越牛熊周期，这也是我第一本书如何穿越牛熊周期里面提到的一个观点，可以说已经被市场验证。我们看美国投资者的经验也是这样，通过长期持有好的公司或者好的基金可以抵御短期市场的一个波动，从而从长期获得投资的胜利。

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