国泰君安(香港)：国药控股目标价26港元 给予收集评级

国药控股（“公司”）宣布 2020 年的业绩。主要摘要如下：

观点评论：国药控股 2020 年的业绩小幅好于我们预期以及市场一致预期，主要是由于费用管理较预期理想。公司 2020 年收入同比上升 7.3%至人民币 456，415 百万元，股东净利则同比上升 15.0%至人民币 7，187 百万元。医药分销业务、医药零售业务及医疗器械业务收入分别同比增长 3.3%、22.0%以及 29.0%，并占总收入的 74.2%、5.2%以及 19.0%。毛利率为 8.8%，与 2019 年持平。

受益于借贷利息以及管理费用下降，净利率同比上升 0.1 个百分点至 1.6%。公司建议派发年度末期股息每股人民币 0.69 元，意味着股息率为 29.9%。  投资建议：当前，我们对国药控股的目标价为 26.00 港元，投资评级为“收集”。我们会考虑在下一份公司报告中维持目标价与投资评级。

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