这是约翰·邓普顿爵士所说的，在当前市场情况下很重要

桑帕特·雷迪（Sampath Reddy）

“唯一不应该分散投资的投资者是100％正确的投资者。”-约翰·邓普顿爵士

投资者A和投资者B决定各投资50万卢比，以实现15年后为其子女的毕业后支出提供资金的目标。投资者A规避风险，决定投资债券基金，这为他带来了8％的复合年增长率（CAGR）。

同时，投资者B是高风险的投资者，希望获得最大的回报。他选择投资大型股票基金，这为他带来了15％的复合年增长率（CAGR）。

14年后，投资者B的投资已增长至354万卢比（年均复合增长率为15％）。但是，投资者A的投资仅增长到147亿卢比（复合年增长率为8％），他认为这笔钱不足以满足他儿子的教育目标。

现在假设在第15年，发生了像2008年全球金融危机这样的事件，并且市场崩溃了。假设投资者B的大型股票基金在这一年内下跌了约55％（这是典型的大型股票基金在2008年市场低迷时期下跌的幅度）。

结果，他的投资组合现已降至159亿卢比，而一年前为354亿卢比。具有讽刺意味的是，投资者A的投资组合价值为Rs。1,590万，因为他的债务基金在这一年中成功实现了8％的目标。

投资者A和B都对他们在15年后仍无法实现子女的教育目标感到失望。

哪个是更好的选择？

那么，投资者A或投资者B的投资选择是否更好？坦率地说，他们都不是理想的人，因为他们俩都在为实现目标而进行投资时忽略了资产配置的重要性。

考虑到他较高的风险状况和长期前景，投资者B选择股票作为资产类别是正确的。但是，在受益于更高的股票回报率和复利的力量之后，随着他接近其目标的到期期限，他没有选择进入较安全的资产类别（例如债务或现金）来保护自己的下行空间。

尽管投资者A是一个更规避风险的投资者，但他本可以考虑对股票进行一些分配，因为他的投资期很长。过去的数据表明，持有期越长，股票产生负回报的机会就越少。相对较低的债务回报不足以满足他的投资目标。

资产分配的重要性

因此，资产分配已成为基于目标的投资中的重要考虑因素。在不同资产类别之间进行多元化很重要。进行资产分配的一些关键原因如下：

a）不同资产类别在不同年份的表现优于/落后

上表中颜色的分散表明，不同资产类别在不同年份的表现优于/落后。例如，中型股本和大型股本是2007财年表现最佳的资产类别，但随后在2008年的市场低迷时期成为表现最差的资产类别（急剧下跌）。

同样，股票在2012年，2014年和2017年表现良好，但在2011年和2016年是表现最差的资产类别。在最终危机期间（2008年至2011年），黄金作为资产类别的表现优于大市，但在2013-2015年间表现最差的资产类别之一。

债务在2015年和2016年表现出色，但在2017年表现不佳，因为该年债券收益率上升。因此，明智的做法是在您的投资组合中混合使用不同的资产类别，并不时检查您的资产分配（例如，每2-3年制定一个长期目标），是否符合要求-您的投资目标。

b）从长远来看，股票通常是表现最佳的资产类别，但同时也带来较大的下行风险

从上图中可以看出，股票（以基准Sensex指数表示）长期以来表现良好，但这种上涨也伴随着定期的市场低迷，持续了一段时间。

为了衡量在市场低迷时期的基金表现，我们有一个名为“最大跌幅”的指标，该指标是从市场高峰到谷底的任何一个市场低谷时期（即市场开始转向时），基金的资产净值的最大跌幅。

从图表中可以看出，Sensex在2000年互联网泡沫破灭期间的最大跌幅为56％，在2008-09年全球金融危机期间的最大跌幅为61％，在2013年出现了较大幅度的跌幅以及2015年。

投资者需要注意的一点是，要弥补您的投资下降60％，您不必获得60％的回报，而是150％的回报，从而强调了下行保护的重要性。

同样，在每种市场低迷时期，Sensex通常需要2-4年左右的时间才能恢复到之前的峰值水平，如图中箭头所示。

c）遵循滑轨方法进行资产分配以实现您的目标，以确保顺利着陆

从以上插图可以看出，股票可以长期提供较高的回报，但同时也带来下行风险和波动性。因此，投资者应使用资产分配方法来实现目标。

如果目标是短期的（例如3-5年），则应将股本分配保持在最低限度，并应在债务和现金（流动资金）等较安全的资产类别中进行更高的分配。对于具有长期目标（例如15至20年或以上）的投资者，他/她可以从更高的股票配置开始。

但是，随着目标到期期限的减少，应该逐渐减少对股票（尤其是其中的高风险资产类别，如中型股本基金）的分配，而应增加对债务和现金等较安全资产类别的分配。

这是为了保护您的下行空间和较高的收益，以免受早期几年产生的股票的冲击，并帮助您实现目标-尤其是在发生大的市场低迷时（例如在投资者B的情况下）。根据目标到期期限的不同，资产分配组合的这种变化被称为“下滑路线”。

上面给出的是20年目标的滑行路径或资产配置组合。这是我们的ULIP（单位关联保险计划）产品中提供的“生命轮”投资组合策略。

如果投资者难以决定其资产配置组合，则可以使用此策略。从表中可以看出，在目标开始时，股权的总敞口较高，为100％。其中，中型股票基金有30％的敞口。

但是随着目标到期期限的减少，股票敞口也会减少（或下滑），在此范围内，蓝筹股和大型/多股股票基金的敞口会增加，而相对风险较高的中期股本基金减少。

因此，在目标到期之前，股票敞口逐渐降低到0％。另一方面，随着目标的发展（提供下行保护），债券基金的敞口也会增加，同时还会提供一些流动资金敞口。在ULIP产品中，资金转换也免征任何资本利得税，因此从税收的角度来看也很有吸引力。

从另一个角度看，在年轻的时候，人力资本较高，投资期限更长。另外，由于收入和储蓄减少，初始阶段的金融资本也较低。

这些属性使投资者具有较高的冒险能力，因为他/她的生计不依赖于他们的投资。在生命的后期（接近退休），金融资本将大幅增长，而人力资本将相应减少。

因此，由于投资范围的限制，资本保全变得至关重要。

结论：

总而言之，我想在约翰·邓普顿爵士的文章开头再次引用他的话，他说：“唯一不应该分散投资的投资者是那些100％正确的投资者。”

我们都知道，市场上没有人是正确的，有100％的时间，甚至没有专家基金经理。此外，在1986年Brinson，Hood和Beebower发表的具有里程碑意义的研究（通常称为BHB研究）中，该研究指出，投资组合回报率的94％左右是由资产配置来解释的。

因此，明智的做法是使您的投资组合多样化，并遵循资产分配方法进行投资以实现目标，从而优化风险和回报。

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