收购印度国家银行； 340卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券在印度国家银行的研究报告

尽管SBIN连续第三个季度亏损，但业务指标的改善却令人振奋。NII（环比增长9％）超出预期，因为NIM急剧上升（2.80％，增长30个基点）。资产质量实际上得到改善（G / NNPA环比下降约5/11％），因为压力增加得到缓解（滑点为年率3％相对于环比7％左右的滑点），并且实现了2种NCLT决议。尽管基数超过44％，但SA的连续增长3％表示强大的负债专营权。贷款账目连续下降3％是季节性的。一连串的损失在视觉上令人担​​忧，就像在应力周期可能结束时那样。管理层已加强了覆盖范围，并选择不利用任何债券配置。

外表

现在，贷款增长加快和压力增加降低的阶段已到。NCLT帐户中的解决方案（约6300亿卢比的风险）可使我们的FY19-20E信贷成本（平均〜200bps）假设显得保守。维持340卢比的SOTP买入（1.3倍Mar-20E核心ABV的170卢比+ 119卢比的附属价值）。

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