购买团队租赁服务； 3500卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于Teamlease Services的研究报告

收入为116.3亿卢比，比上一季度下降0.8％（占122.4亿卢比的最高水平），其中销量增长2.3％，但实现量下降3.0％，从而抵消了收入的下降。FY19的销量增长为19.2％，有约10,000个未结头寸（同比约6000万），需求基础广泛。本季度核心人员增长较弱（-0.5％），这是由于较低的实现（-2.9％）会逐渐恢复。增长将以数量为主导，核心人员部门可有机增长19-20％。由于基于项目，因此人力资源服务（转速的2％，环比的-12.3％）将不稳定。专门人员（占收入的7％）与上一季度持平，IT人员正在执行，而Evolve（电信人员）处于恢复模式。Teamlease收购了拥有约100名核心人员和约850名员工的IT人员配置公司eCentric。收入约为4.5亿卢比，EBITDA利润率为7％。在生产率提高的带动下，EBITDA利润率环比增长12个基点，至2.2％（相对于我们的2.2％的预期）。核心人员配置利润率环比增长25个基点，至2.3％，带动更高的员工/核心比例（环比增长3.8％）。核心人员配备率一直很高，但是自动化和非线性带来了改进的空间。加价环比上涨0.6％至714卢比，仍然是提高利润率的主要动力。薪资资金敞口下降至14％，而去年同期为17％，从而提高了效率并降低了营运资金需求。

外表

我们基于在线19财年第4季度维持对Teamlease的买入评级。核心人员配置部门（约占Rev的91％）的增长动力已步入正轨，利润率令人鼓舞。我们的目标价为3,500卢比，基于40倍的21财年每股收益。

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