2020年预算：减免所得税可以恢复情绪并提升D-Street

问：您对2020年的展望如何？2019年以10％的收益结束，您认为我们可以在2020年做得更好吗？

答：我希望2020年是两半的故事。上半年将以增长放缓和对财政压力的担忧为主导。

下半年可以看到宏观增长有所回升，企业收益有所回升。就指数水平而言，我们认为Nifty50的交易范围为11,000 – 13,500。

我们还预计下半年市场差异/两极分化将改善，市场基础将扩大。

问：您对预算有什么期望？您认为来年我们会看到个人减税吗？如果是的话，这是否会成为股票市场的主要推动力？

答：我们希望在2020年预算中削减个人税收。我们还预计政府将更多地关注增长的复苏，并在财政赤字方面采取更为宽松的方法。

问：到2020年，哪些行业可能会成为众人瞩目的焦点，为什么？

A）银行业务：PSU银行和NBFC的私人银行的市场份额继续增长。资产质量周期得以扭转，并可能导致回拨。

电信：由于该行业竞争强度的减轻，电信运营商资产负债表的修复。

汽车：BS6过渡和汽车月度数量反弹。

问：您认为前五支股票中有哪些具有吸引力的估值，仍然可以视为逢低买入？

A）以下是我们认为交易价格具有吸引力的排名前五的股票：

ICICI银行：

ICICI银行在技术的持续投资和数字产品的扩展支持下，似乎具有稳固的定位，可实现健康，可持续的增长。

该银行在充满挑战的宏观环境中度过了良好的时光，对新浮出水面的名字的接触有限。

实际上，它已经建立了银行业最高的准备金覆盖率之一。ICICI银行仍然是我们在BFSI领域的首要思想之一，我们估计RoA / RoE在21财年将提高至1.6％/ 15.7％。

SBI在PPoP级别的稳定运营业绩（19-21财年复合年增长率为15％），从大型NCLT决议中恢复以及信贷成本正常化至20/20财年的2.2％/ 1.3％的带动下，有望实现盈利恢复（v / s在16-19财年平均为3.0％）。

SBI无疑拥有最佳责任专营权之一（其CASA组合：45.1％）。由于将贷款与外部基准挂钩，因此，它处于更好的位置来管理收益压力。

SBI的目标是到21财年的RoA为0.9％-1％，而我们保守地预计，到21财年的RoA / RoE可以提高到0.7％/ 13.0％。对子公司进行调整后，独立银行的交易价格为FY21E ABV的0.9倍。

超技术：

自2017财年以来，UltraTech Cement的产能已增加了65％，达到109.4mmtpa，占其全印度产能的23％。该公司也是北部和中部地区风险最高的地区之一，具有最佳的利用率和价格前景。

我们预计OCF的年收入将超过800亿卢比。同时，在20财年和21财年，资本支出应限制在200亿卢比左右，这将推动强劲的FCF产生，每年超过600亿卢比（收益率5％）。

因此，净债务预计将从19财年的1,910亿卢比减少到21财年的1,350亿卢比。我们预测19-21财年EBITDA的复合年增长率为30％，EPS的复合年增长率为42％，这是由于14％的复合年增长率和更高的利润率所致。该股票的合理估值为EV / EBITDA的11倍。

Crompton Greaves消费电子产品：

它是风机和家用水泵市场上最大的参与者。我们预计其现有投资组合的保费收入将上升。从2016财年到19财年，Crompton能够产生超过82亿卢比的健康自由现金流，比去年同期有所调整。同期的PAT为98亿卢比，表明FCF / PAT转换为0.8。

凭借强大的盈利能力和轻资产的商业模式，回报率是健康的-19财年的净资产收益率/净资产收益率达到40％/ 28％。我们预计未来的回报率将保持在这些水平。

我们喜欢该公司的强大产品组合，稳固的品牌，领先的市场，广泛的分销网络，稳健的RoE / RoCE配置文件以及健康的自由现金流产生业务模型。

Ashok Leyland：

我们预计商用车（CV）的周期内会出现周期，尽管报废政策可以在21财年增加销量，但在19财政年度下半年将有良好的增长，而20财政年度上半年将疲弱。

与以前的周期不同，AL的立足点很强（因为它具有精益的成本结构和净现金资产负债表），并且专注于增加新的收入/利润池。

我们相信，尽管由于即将到来的BS6过渡，销量将保持波动，但CV行业的最坏情况已经过去。考虑到早期复苏周期的收益，以21倍的21财年每股收益和11.5倍的EV / EBITDA进行估值是合理的。

问：2020年投资者的投资理念是什么？

A）在增长前景不受威胁的类别中坚持领导。关注收益可见性，管理质量，但不要为此付出过多。

问：您认为增长在9月季度触底了吗？并且，相比大盘股，2020年的中小盘股可能是表现最佳的股票？

答：我们预计9月份季度GDP增速将触底反弹至4.5％。但是，我们认为复苏将是渐进的。我们预计，随着增长的复苏和收益的提高，中型股在2020年的表现将优于大型股。

问）您认为从21财年开始盈利增长会开始吗？

A）是的，我们确实希望在财务基础不佳以及3年表现不佳之后汽车回升的带动下，FY21的收入将开始增长。我们对20/21财年的Nifty每股收益估算为538/683卢比。

问）您对2019年投资者的主要收获或教训是什么？

A）市场和经济在短期内仍可能保持分歧。

在增长放缓的时期，如果某些股票的增长和资产负债表完好无损，则其估值可以克服重力。

管理质量极大地影响了回报。

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