申万宏源：新高教集团目标价7.91港元 维持买入评级

申万宏源发研报称，将新高教集团（02001）目标价从7.61港元上调至7.91港元，相对较7月29日收盘价有55.7%的上升空间，维持买入评级。

新高教集团于2020年7月29日宣布以1.52亿元人民币的对价收购旗下广西学校39%的少数股东权益，公司持股已占到广西学校总股本的90%。此次收购也将是新高教集团自2020年5月完成对河南学校45%少数股东权益后的第二次同类型并购。

申万宏源认为新高教有出色的议价能力。新高教于2018年9月以人民币1.47亿元的价格收购了广西学校51%的股份，在该并购完成的四个月后，广西学校的举办者成功变更，并从那时起完成并表。此后，新高教集团一方面对学校实施严格的运营标准管控，另一方面通过扩张在校生人数以增加其收入。此次收购对价相当于11.9倍的20年预期市盈率，远低于公司初次收购广西学校时对应的14.4倍的18年市盈率。

申万宏源认为，此次收购的标的学校已由新高教负责其日常运营，收购这所学校的少数股东权益也将是一张安全牌，与经营相关的风险将降至最低。此外，申万宏源预计，新高教集团现金流的不断改善将给予公司良好的资金状况，并在未来用以重启外延并购。随着公司不断增加在校生人数，提升学费并优化经营效益，2019年至2022年的公司自由现金流（FCFF）将以36.5%的三年复合增长率上升。申万宏源相信，新高教出色的投资业绩将协助公司发现有价值的标的，从而增加集团收益。

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