中金：从31省半年报看后疫情时期复苏呈现哪些特征？

原标题：中金：从31省半年报看后疫情时期复苏呈现哪些特征？

中金点睛

从31个省市区上半年经济指标可以看出，生产复苏快于消费需求、投资引领增长、出口需求疲弱拖累外向型省市经济复苏。

2020年上半年西部经济表现亮眼，疫情影响小、经济复苏较快

目前，全国31个省、直辖市和自治区（不含中国香港、澳门和台湾）已公布2020年上半年地区生产总值，其中，16个省市上半年GDP同比恢复正增长，这些省市大多在3月底前已将疫情防控应急响应级别下调至三级或四级，疫情影响小、经济复苏较快。特别地，西藏、新疆、贵州、甘肃等西部省份分别同比增长5.1%、3.3%、1.5%和1.5%，表现亮眼。

图表：2020年上半年全国31省（直辖市、自治区）经济增速地图

资料来源：万得资讯，国家统计局，各省统计局网站，中金公司研究部

图表：受疫情影响较小地区经济恢复较快

资料来源：万得资讯，人民网，央视新闻网，北京市人民政府网站，中金公司研究部；注：确诊病例数发展趋势图仅表示确诊病例数增长趋势，图高不代表确诊病例数多少

后疫情时期，各地经济复苏体现出鲜明的特征

从31个省市区上半年经济指标可以看出，生产复苏快于消费需求、投资引领增长、出口需求疲弱拖累外向型省市经济复苏，具体而言：

？生产复苏快于消费需求。上半年31个省市区经济数据显示，18个省市规模以上工业增加值同比增速已实现由负转正；相比之下，尽管相比于一季度显著恢复，但31个省市区社会消费品零售总额同比仍都是负增长，其中10个省市同比下滑幅度在15%以上。我们认为，在疫情完全得到控制或有效疫苗广泛运用之前，人们的消费行为难以做出大幅调整，非必要的消费需求仍然会受到一定抑制。

？投资引领增长。后疫情时期，随着工业部门生产恢复和政府基建投资的逐步到位，投资复苏成为拉动地区经济增长的核心引擎。新疆、西藏、山西、吉林、上海等省市固定资产投资分别同比增长28.6%、18.5%、8.3%、7.8%和6.7%，相应拉动区域经济增长。往前看，我们预计下半年财政政策力度加大，有望进一步推动各区域固定资产投资的稳步增长。

？欧美疫情持续，出口需求疲弱拖累外向型省市经济复苏。欧美疫情持续反复，上半年传统外向型经济大省福建、广东、江苏出口分别同比下滑10.1%、8.5%和5.6%，出口需求相对疲弱在一定程度上拖累经济复苏。此外，受益于东南亚区域疫情控制相对稳定及中欧班列在疫情期间对货物运输发挥的积极作用，四川省上半年货物出口同比高增长19.5%。往前看，我们预计随着海外疫情逐步企稳，下半年中国出口仍有望持续复苏。

图表：各地经济复苏体现出鲜明的特征

资料来源：万得资讯，国家统计局，海关总署，各省统计局网站，中金公司研究部

全国十强城市重新排位，重庆跻身前四

根据各地方统计局公布数据，2020年上半年上海、北京、深圳、重庆、广州GDP规模超过万亿元，其中，重庆以GDP1.1万亿元超过广州，排名上升至第四位。同时，从增速上看，十大城市中上海、北京、广州、天津作为全国重要的交通枢纽和外来务工人员集聚地，受疫情影响较大，上半年GDP仍是同比负增长[1]。

图表：2020年上半年全国Top10城市经济增长情况，重庆跻身前四

资料来源：万得资讯，国家统计局，海关总署，各市统计局网站，中金公司研究部；注：武汉未披露2020H1 GDP规模

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