国君(香港)：普拉达升至中性评级 目标价升至30.8港元

2020年上半年业绩差于预期。收入同比减少40.3%至9.38亿欧元。电商业务大幅同比增长150%。整体毛利率同比下跌1.3个百分点至70.4%。整体经营费用同比缩减23.7%，但是产生了封闭期间关闭店铺的销售开支约1.12亿欧元。因此，2020年上半年录得1.80亿欧元的净亏损。2020年上半年无派息，2019年派息也被撤回。

预测2020年每股盈利为-0.015欧元，分别上调2021年和2022年每股盈利预测4.6%和7.3%至0.086欧元及0.096欧元。自从开放营业以来，公司在所有的市场分部均观察到连续的改善，尤其是在亚太地区。公司管理层目标为2021年将毛利率提升至约75.0%。公司预期假如改善的趋势可以持续，并且不再出现严重的疫情爆发，2020年全年经营业绩将实现盈亏平衡。

上调目标价至30.80港元并上调至“中性”评级。我们预期改善的趋势很可能在2020年下半年持续，并且我们对公司2021年的业务复苏更加乐观，主要驱动力为强劲的全价销售、快速增长的电商业务、利润率的改善以及有效的费用控制。我们新的目标价分别相当于39.0倍和34.8倍2021年和2022年市盈率，以及3.0%的上升空间。因此我们将投资评级从“卖出”上调至“中性”。

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