七月期市成交量创纪录 盛夏商品与金融板块齐舞

作者：方正中期期货研究院 王骏

2020年以来，全球金融市场表现活跃，而我国金融市场同样呈现交易活跃，其中我国期货期权市场表现较为突出。根据中国期货业协会最新统计资料，今年1-7月全国期货期权市场累计成交量为30.89亿手，累计成交额为210.89万亿元，同比分别增长43.69%和33.70%。今年7月份全国期货期权市场交易规模较6月大幅增长，7月全市场成交量为5.67亿手，成交额为45.42万亿元，同比分别增长36.77%和55.70%，环比分别增长23.70%和47.21%。其中，今年1-7月份金融期货市场成交量为0.65亿手、成交额为64.47万亿元，同比分别大增70.87%和67.24%，今年1-7月份商品期货与期权市场成交量为30.24亿手和成交额为146.42万亿元，同比分别大增43%和23%。

图：2009-2020年中国期货期权市场成交规模月度数据

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

图：2016-2020年中国期货期权市场成交规模年度数据

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

2020年7月全市场交易规模在6月份基础上大幅增长，并创出单月成交量新高的5.67亿手，7月成交额45.42万亿元为2015年8月以来高点，这也是今年3月成交额创2015年8月以来新高后再一次刷新五年来新纪录，尤其是成交量创历史新高，表明今年全市场交易热情高涨。

图：2020年1-7月中国四家期货交易所三大指标占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

上海期货交易所7月成交量为188，025，184手，成交额为139，758.79亿元，分别占全国市场的33.12%和30.77%，同比分别增长38.73%和47.83%，环比分别增长19.95%和49.22%。7月末上海期货交易所持仓总量为7，026，058手，较上月末增长8.06%。1-7月上海期货交易所累计成交量为1，096，583，349手，累计成交额为622，588.98亿元，同比分别增长49.41%和29.00%，分别占全国市场的35.50%和29.52%。

上海国际能源交易中心7月成交量为4，316，697手，成交额为10，789.26亿元，分别占全国市场的0.76%和2.38%，同比分别增长24.85%和下降29.24%，环比分别下降19.61%和23.80%。7月末上海国际能源中心持仓总量为254，606手，较上月末增长21.56%。1-7月上海国际能源中心累计成交量为26，575，771手，累计成交额为72，276.59亿元，同比分别增长12.87%和下降31.16%，分别占全国市场的0.86%和3.43%。

郑州商品交易所7月成交量为152，353，139手，成交额为54，401.56亿元，分别占全国市场的26.84%和11.98%，同比分别增长9.85%和14.84%，环比分别增长26.31%和35.33%。7月末郑州商品交易所持仓总量为7，572，468手，较上月末增长6.82%。1-7月郑州商品交易所累计成交量为760，398，099手，累计成交额为256，868.31亿元，同比分别增长14.56%和6.31%，分别占全国市场的24.61%和12.18%。

图：2020年1-7月中国期货期权市场成交量九大板块占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

大连商品交易所7月成交量为208，082，712手，成交额为96，844.20亿元，分别占全国市场的36.66%和21.32%，同比分别增长58.38%和32.90%，环比分别增长23.95%和20.34%。7月末大连商品交易所持仓总量为9，685，656手，较上月末增长4.56%。1-7月大连商品交易所累计成交量为1，140，845，468手，累计成交额为512，450.93亿元，同比分别增长65.17%和41.31%，分别占全国市场的36.93%和24.30%。

中国金融期货交易所7月成交量为14，871，995手，成交额为152，431.24亿元，分别占全国市场的2.62%和33.56%，同比分别增长149.45%和147.05%，环比分别增长79.92%和90.40%。7月末中国金融期货交易所持仓总量为790，652手，较上月末增长20.02%。1-7月中国金融期货交易所累计成交量为64，974，313手，累计成交额为644，700.76亿元，同比分别增长70.87%和67.24%，分别占全国市场的2.10%和30.57%。

图：2020年1-7月中国期货期权市场成交额九大板块占比

数据来源：中国期货业协会、方正中期期货研究院整理

经过方正中期研究院对九大板块的分析发现，今年1-7月份商品期货与期权市场中的能源、油脂油料、贵金属、软商品四大板块成交量同比分别大增377%、303%、167%和39%；油脂油料、贵金属、饲料养殖和软商品四大板块成交额同比分别大增289%、124%、48%和25%；今年1-7月份金融期货市场成交量和成交额分别大增71%和67%。另外，今年1-7月份商品期货与期权市场成交量和成交额同比分别大增43%和23%。

我们认为，今年1-7月我国期货期权市场成交规模同比大幅增长，在市场价格波动逐渐收窄、主要品种“V”型反弹结束、企业套保需求上升、新品种交易活跃和避险需求上升的共同推动下，1-7月我国期货期权市场成交规模同比大增主要有六大方面原因：

第一，受全球大宗商品市场上半年成交活跃带动，我国期货期权市场表现突出，众多品种走出V型反弹行情，我国主力期货品种价格波动率先扬后抑，比如原油、燃料油和相关化工品的波动均开始收窄；今年我国期货期权市场交易资金规模也创历史新高，持续保持在6000-7000亿元左右，吸引了国内实体企业参与市场对冲风险；同时央行、银保监会等监管部门批准工农中建交五大国有商业银行开始试点参与国债期货也吸引了机构和投资者更加关注并积极参与国债期货品种。

第二，今年1-7月商品期货期权市场的八大板块成交量同比均保持增长，其中，7月份能源、油脂油料、贵金属三大板块的成交量和成交额均大幅增长，能源板块成交量和成交额增长400%与25%、油脂油料板块成交量和成交额增长466%与383%、贵金属板块成交量和成交额增长194%与92%。

第三，7月份随着国内股市震荡回升且两市成交额升至10000亿元上方，国内以股指期货为主的金融期货成交量及成交额同比分别增长45%和40%，这有利于7月份全市场规模上升。今年1-7月金融期货同比大幅增长中国债期货贡献最大，5年期国债期货成交量和成交额同比分别增长297%和308%，10年期国债期货成交量和成交额同比分别增长66%和72%，而2年期国债期货成交量和成交额同比分别增长17倍和18倍，监管层允许大型金融机构参与国债期货市场激活了整个国债期货品种的活跃度；中证500股指期货成交量和成交额同比分别增长80%和100%，沪深300股指期货成交量和成交额同比分别增长18%和30%。

第四，今年1-7月全球油脂油料品种受原油交易活跃影响也同样成交活跃，国内油脂油料板块成交量和成交额同比分别大增，棕榈油期货成交量和成交额分别大增416%和498%，菜籽油期货成交量和成交额分别大增100%和120%，豆油期货成交量和成交额分别大增130%和140%，大豆期货成交量和成交额分别大增250%和360%，这对全市场成交规模增长有进一步推动。

第五，今年贵金属投资受到全球投资者青睐，黄金价格不断攀升、白银价格先抑后扬，贵金属避险功能和抗通胀功能在今年充分体现，1-7月国内金银期货成交量和成交额同比大幅增长167%和124%，其中，白银期货成交量和成交额同比大幅增长242%和304%，黄金期货成交额同比大幅增长63%。

第六，今年1-7月商品期权和金融期权市场保持大幅增长趋势，合计成交量为6.86亿手；股票股指期权成交量为6.39亿手，同比增长86.3%，累计成交额达到5182多亿元，同比增长149%，7月末总持仓量达到约500万张，同比增长64.5%；国内商品期权市场总成交量累计0.48亿张，同比增长163%，累计成交额为493多亿元，同比增长165%，7月末总持仓量达到221.6万张，同比增长120%左右。

表1：2020年1-7月商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元）

数据来源：方正中期期货研究院整理

我们预测，2020年全国期货期权市场将成为2015年以来最活跃年份，成交量将超过52亿手。7月以来我国期货市场还将迎来一批新品种的上市，生猪等影响力大的品种将推动下半年期货市场一批新资金进入，同时下半年海外经济体的大量经济数据将陆续公布，全球经济衰退迹象明显将吸引众多企业或机构加大风险对冲力度。因此，下半年我国期货市场交易规模仍将保持良好增长态势，并更好的体现期货市场服务实体经济和国民经济的重要作用。

我们判断，2020年8月份全国期货期权市场成交量和成交额将可能将在7月份的基础上再上升20%，随着全球主要经济体疫情由高峰逐渐回落，各国也开始逐步恢复正常经济秩序和海外金融市场也从恐慌波动中开始趋于平稳、我国企业复工复产全面正常化；国家加大对经济的逆周期调节力度、财政政策拉动就业增长和民营经济平稳发展、宽松的货币政策助力经济复苏，国家推出众多利好实体经济政策下，实体企业将积极参与期货期权市场管理相关风险提升自身抵御系统性风险水平。

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