侧袋估值新政本月施行 基金公司忙改合同

证券时报记者 方丽 陆慧婧

一项8月开始执行的新政策让基金公司忙活起来。

据证券时报记者了解，《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》从8月1日起开始执行，该指引要求新设立开放式基金要引入侧袋机制为备用工具，并在合同中体现。近期，基金公司忙着根据新规来更改新基金合同，而8月1日之后发布招募书的新基金数量锐减。

新基金招募数量锐减

近期基金公司发布招募数量锐减，引起市场关注。数据显示，7月下旬以来，每日发布招募说明书等文件的新基金都在5只以上，多的时候甚至达到16只，而进入8月份明显下滑，仅1日、4日和5日各发布1只新基金的招募文件。

据记者了解，这背后可能和侧袋机制新规安排有关。一家基金公司产品人士表示，因侧袋机制指引在8月1日开始执行，目前行业都在等待细则来完善基金合同。按照侧袋机制指引要求是“新老划断”，明确规定对已获核准但尚未办理基金份额发售的债券基金，应当变更基金合同后方可办理基金份额发售。

“8月1日之前拿到批文的新基金中，只要不是债券基金，可以由基金公司与托管行协商是否修改合同再对外发售，而8月1日之后上报的所有基金都要修改合同。”深圳一家基金公司人士表示。

也有基金公司产品人士表示，目前相关侧袋机制的合同模板已经发布，公司正在积极根据这一模板对合同进行修改，备案完毕之后就可以进入发行。

“侧袋机制指引还只是原则上的规定，基金业协会可能还会出台相关细则。”深圳一家基金公司监察稽核部人士表示，只要投资范围包含信用债的，未来12个月内也会修改合同，且此次修改合同应该无需召开持有人大会，所以倾向将所有存量基金合同全部改掉。

流动性管理新工具登场

近年来流动性风险频出，市场也在寻求各种解决方案。事实上，专户产品、私募产品都曾经有过实践的侧袋机制，如今，公募基金也正式迎来流动性管理新工具。

深圳一位基金人士表示，公募基金正式施行侧袋机制，对公募基金行业是一大利好，侧袋机制将起到积极、正面作用。以往基金行业频频遭遇流动性问题，如某只基金持仓的股票出现长期停牌、持有债券缺乏流动性、持有资产突然遇到负面消息影响流动性暂时性缺失等，这些情况都会导致基金估值不准确或资产难以估值。侧袋机制的推出，有利于实现公募基金估值的合理化，是一个流动性管理的好工具。

“出台侧袋机制指引对中小投资者是好事情，可以防止机构投资者提前赎回套利。”上海一家基金公司监察稽核人士称。

“侧袋机制可以防止基金踩雷时引发的集中赎回现象，避免进入‘净值下跌—集中赎回—净值继续下跌’的恶性循环。”上海一位债券基金经理认为，侧袋机制有利于债券基金流动性管理，“此前缺乏侧袋机制时，基金持有人就比拼踩雷时谁跑得快。”

不过，也有业内人士认为，在基金公司宣布启用侧袋机制之后，多数投资者还是会选择尽快赎回主袋资产，基金规模也不可避免出现缩水。“整体而言，侧袋机制出台之后，公募基金投资信用债会更为谨慎，因为一旦债券爆雷导致启动侧袋估值，将影响到基金公司声誉。侧袋机制主要目的还是为了在发生持仓债券违约之后，投资者能够公平受偿。”

“侧袋机制的出台对于基金行业整体而言是利好，基金公司在投资过程中会更为审慎，不会依靠下沉债券评级追求短期收益。”一位基金公司人士分析，“为了避免启动侧袋估值可能带来的商誉影响，未来也许部分公募基金只要碰到稍微存在违约可能的债券都会减持，以较低的价格抛售出现潜在风险的资产，从而避免侧袋估值。”

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