国君(香港)：永利澳门维持减持评级 目标价11.70港元

公司 2020 年第 2 季度总收入同比减少 98.2%至 0.206 亿美元，低于我们 0.345 亿美元的预期。公司总娱乐场收入亏损为 0.150 亿美元（对比 2019 年第 2 季度娱乐场收入为 10.097 亿美元），低于我们 0.295 亿美元的娱乐场收入预期且差于澳门同季度博彩总收入 95.6%的同比降幅。永利皇宫的总收入同比下降 98.6%至 0.087 亿美元，同时永利澳门物业的总收入则同比减少 97.8%至 0.119亿美元。

在 2020 年第 2 季度，公司总体经调整物业 EBITDA 亏损为 1.936 亿美元，对比 2019 年第 2 季度经调整物业 EBITDA 为 3.430 亿美元且低于我们预期的 1.154 亿美元 EBITDA 亏损。永利皇宫的经调整物业 EBITDA 亏损为 1.109 亿美元，对比 2019 年第 2 季度经调整物业 EBITDA 为 1.672 亿美元。永利澳门物业的经调整物业 EBITDA 亏损为 0.826 亿美元，对比 2019 年第 2 季度经调整物业 EBITDA 为 5.465 亿美元。尽管公司的娱乐场业务经历 15 天的暂停运营期后于 2020 年 2 月 20 日全面重开，但若干公众健康防护措施（例如旅客检疫隔离、每张赌台的座位数量限制、角子机间距的限制、体温检查、口罩防护、病毒检测结果为阴性才能进入博彩区以及健康申报）仍然于当前生效。

在我们即将发布的公司报告中，我们或将下调盈利预测。我们目前的投资评级为“减持”，目标价为 11.70 港元。我们在 6 月 23日发布的行业报告中指出，公司主要着力于贵宾分部和高端中场市场，我们认为这两者的复苏将快于中场分部。

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