嘉实基金董事长赵学军：剔除金融股 A股整体估值达40倍

原标题：剔除金融股，A股整体估值达40倍！机构担忧结构性估值泡沫……

“据我们内部数据统计，目前国内市场涨幅超过90%的股票约超过800只，如果剔除金融股，整体市场估值已接近40倍，因此大家现在流行说‘估值泡沫’这个词。”在昨日举办的2020嘉实财富88财富节云峰会上，嘉实基金董事长赵学军在演讲中坦言。

在赵学军看来，“当下各个资产的预期回报正在普遍降低。高速增长与赚钱的可能性高度相关，但当前高增长的预期不明朗，通过投资理财获取回报的压力增大；高回报的可能性降低，除非大家愿意承担更大的风险。”

事实上，近几年抱团核心资产已经成为机构的共识。东方财富网Choice数据显示，从最新的机构持股情况来看，2020年二季度末，机构持有海康威视股数最多，达到了56.09亿股，持股比例达到了68.32%。作为医药行业热门个股的恒瑞医药，其机构持流通股数总和也达到了40.82亿股，持股比例达到77.09%。

从所有机构持股比例合计来看，2020年二季度末，安迪苏机构持股比例最高，达到90.95%。陆家嘴、水井坊、贵州茅台机构持股比例超80%，分别为87.46%、80.30%、80.15%。恒瑞医药、海大集团、博迈科、时代出版、永新股份和厦门象屿机构持股比例超70%。

消费和科技是当前市场主流的配置方向，谈及结构性估值泡沫，两大领域的基金经理都有自己的看法。

消费领域：

“泡沫的出现有其必然性，”一位管理消费主题基金的绩优基金经理告诉记者，有些同业甚至已经将部分个股拉长到10年的维度去看了，当然有点夸张，但却是现实。

“我归结为三大原因：流动性充裕、标的稀缺和机构化趋势加强。”这位基金经理分析道。“流动性充裕是个客观因素，但更重要的是标的稀缺。为什么大家愿意透支更多未来的上涨？因为在遍布市场的短期博弈和主题炒作中，能看到长期成长空间大、品牌壁垒高、现金流良好和竞争力强的公司就这么些公司，所以尽管已经贵了、有泡沫了，机构还是愿意将更多资金投入其中。”

“还有一个原因就是现在市场上机构投资者的占比在不断提升，长钱流入，自然会追逐整个经济当中的最优秀的资产，部分标的看似是权益资产，但站在每年能提供10%的回报以及5%-6%分红的前提下，比债券确定性更强。虽然貌似它是权益资产，波动会大一些，但是拉长了看它的风险反而是低的。”

科技领域：

对于科技，一位在科技领域深耕多年的绩优基金经理表示，“科技的整体估值非常宽松，它在高的时候可以突破一百倍的估值，低的时候也可能有二三十倍的估值，对估值怎么把握是取得回报的核心要素。”

这位基金经理认为，当前这一轮科技牛市和上一轮比较，明显的不同在于各行各业的优势都向龙头公司集中，而不像上一轮的主题是颠覆和逆袭、越是小公司成长性越高。“找到优秀的公司重仓持有，其实是对风险最好的控制。”

这位经历过2015年极端行情的基金经理也提醒，除了通过深入研究、多方验证、持有头部企业来控制风险，更重要的是要在周期见顶回落的时候特别重视。“因为当时2015年整个科技行情结束的时候，大家一开始认为可以躲在行业龙头里面避一下险，但是回头来看，一旦这种市场行情结束，科技龙头的回调幅度也是比较大的，因为这和它的高估值是相关的。”

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