天山股份大手笔收购 A股将现新水泥“一哥”

每经记者 胥帅每经编辑 文多

资产规模超越海螺水泥，区域龙头未来一跃成为全国龙头。这一幕，正将越来越成为现实。

上周末，水泥行业传来重磅消息，西北水泥龙头天山股份（000887，SZ；前收盘价18.02元）披露了收购中国建材旗下水泥资产的预案。如重组完成，天山股份水泥熟料产能将跃居全国第一，资产规模也将超过海螺水泥。

值得一提的是，随着天山股份披露重组中国建材水泥资产的预案，后者旗下资产的同业整合预期也在升温。

熟料产能将超海螺水泥

天山股份拟向控股股东中国建材等发行股份，收购中国建材水泥板块资产，包括中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权，同时拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。

本次发行价格为13.38元每股。目前，交易标的的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟定价尚未确定，预计构成重大资产重组。

从标的财务数据看，截至2019年末，中联水泥的总资产为779.4亿元，2019年净利润为15.02亿元；西南水泥总资产为619.8亿元，净利润为13.5亿元；中材水泥总资产为124.4亿元，净利润为20亿元；南方水泥的总资产为858.1亿元，净利润为59.5亿元。

合并计算的话，重组完成之后，天山股份的总资产将由152.8亿元增加至约2500亿元。由此一来，天山股份的总资产规模将超过目前的A股水泥“一哥”——海螺水泥（600585，SH；61.50元），后者截至2019年末的总资产为1787.77亿元。

不过天山股份合并后的净利润和净资产收益率，难比海螺水泥。况且，海螺水泥的资产负债率约20%。这意味着在同样资产规模的情况下，海螺水泥不仅资本开支更少，而且没有繁重的利息费用负担。

水泥行业，熟料产能决定了水泥产能。而合并完成，则天山股份的熟料产能将跃居全国第一。记者从中国水泥网发布的2019中国水泥熟料产能百强榜中获悉，若完成收购中联水泥、南方水泥、西南水泥、中材水泥，天山股份将分别增加熟料产能9349.6万吨/年、9929.3万吨/年、8348.3万吨/年、1860万吨/年，合计将增加熟料产能2.95亿吨/年。加上天山股份自身拥有熟料产能3276.7万吨/年，整合结束后，天山股份总熟料产能将超过3.3亿吨/年，超过海螺水泥。

中国建材将“轻装上阵”

本次交易完成后，上市公司主营业务仍为水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售，但公司业务规模将显著扩大，将成为我国水泥行业龙头上市公司。根据中国水泥网数据，目前水泥价格仍然维持在2017年以来的高位。

受益于水泥行业的高景气度，水泥板块诞生了诸多牛股——万年青今年股价上涨超50%、海螺水泥最近两年股价翻倍。在合并前，中国建材手握多家水泥公司，同样创造2015年以来股价新高。再加上本次如此重大利好，最高兴的自然是天山股份超8万股东。

中国水泥网大数据研究院认为，中国建材将非A股上市公司中的水泥资产全部装入天山股份，不仅大幅提升企业的竞争力，而且可发挥区域或产业链协同效应，同时在技术创新、资产质量方面形成整合优势。

天山股份也表示，本次重组完成后，上市公司将把标的公司纳入整体业务体系，充分协调标的公司与上市公司现有业务的协同发展，形成协同发展、互相促进、资源共享的良性互动。

《每日经济新闻》记者注意到，中国建材的资产剥离也反映出央企的专业化重组思路。除水泥之外，中国建材集团还拥有玻纤等细分产业龙头资产。比如中国巨石、中材科技均为全球玻纤制造龙头；北新建材作为国内最大的新型建材产业基地，其石膏板业务在国内市场占有率也超过60%。

随着天山股份在水泥板块拉开重整序幕，中国建材集团旗下其余子公司的资产整合预期也在升温。

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