记者观察：资本市场之路信托能否“轻装前行”？

原标题：记者观察：资本市场之路信托能否“轻装前行”？ 来源：国际金融报

“你的非标余额已不足。”这或许是资金信托新规下信托公司将面临的常态。

近日，有业内人士告诉记者，尽管行业一度发出“路在何方”的感叹，但二季度以来，不少信托公司已经着手开拓标准化集合信托产品。

违约时有发生、收益率跌至“6字头”，大量资金追逐少量优质资产，一切的一切似乎表明，非标以后可能未必香了。在这种情况下，信托参与资本市场或是“板上钉钉”。

那么，“非标之王”的资本市场之路能否轻装前行？

金融类产品大增

2020年上半年集合信托市场持续升温，新增规模创近年来新高。其中，1至6月集合信托发行规模14477.77亿元，比2019年下半年增长3.35%，比2019年上半年增长6.91%；1至6月集合信托成立规模达到12349.59亿元，环比提升8.33%，同比提升10.64%。

云南信托研报指出，集合信托市场的升温，一方面是疫情影响之后，经济活动开始有序恢复，加上递延的市场需求，导致集合类产品的爆发与增长。另一方面则是由于行业的转型，融资类业务规模受到压缩和限制，信托公司积极发展标准化市场，导致短期内集合产品的规模大幅上升。

从投向上看，2020年上半年行业发行规模前三名分别是金融类、房地产、基础产业，对应规模分别为4270.08亿元、3776.88亿元和3328.82亿元。

总的来看，传统业务种类同比增长明显，金融投资和地产依然是重点投资方向。不过，房地产信托规模的同比降幅达到16.11%，金融类信托则同比增加40.07%。

云南信托研究发展部总经理王和俊在接受《国际金融报》记者采访时表示，金融类投资产品的增加可被视为信托公司“非标转标”的风向标。

用益信托研究员喻智在接受《国际金融报》记者采访时分析，金融类集合信托产品占比继续上升，体现了监管层对融资类业务的压降迫使信托公司对业务模式进行变通。事实上，近期市场上已推出了多只投资单只地产公司债、城投债的信托产品。

“同时，因为资金信托新规中对于非标作出的限制，未来信托公司投向债券类的产品会很多，投向标债资产的金融类集合信托产品占比预期会上升。”喻智补充道。

非标产品还香吗

来自用益金融信托研究院的最新数据显示，今年1至7月，信托行业共发生201起违约事件，单月信托发生的违约次数分别为6起、5起、50起、41起、29起、33起、37起，涉及违约项目的金额超过1000亿元。而据记者了解，发生违约的绝大多数为非标项目。

在喻智看来，近段时间，信托行业风险事件增加、监管层要求压降融资类业务规模导致融资类信托额度短缺，或成为信托公司展业的最大阻力。

此外，近期另外一个比较明显的趋势是，集合信托产品平均预期收益率依然在持续下降。

对此，用益金融信托研究院指出，一方面是因市场资金面宽松，银行贷款、债券等形式的融资增长超预期，对信托资金有一定的挤出作用；另一方面融资类项目额度紧缺，金融类产品增长迅速，拉低了固收类产品的平均收益。

那么，在时有违约发生、收益率跌至“6字头”的背景下，非标信托产品还香吗？投资者需要注意什么？

金乐函数信托分析师廖鹤凯在接受《国际金融报》记者采访时表示，总体上信托违约的比例还是很小，依然是普通投资者稳定类投资的重要选择。

“收益率几年前也曾经跌到过目前的水平，只是这一次不论是大环境还是政策面导致的收益下调会是趋势性的。”廖鹤凯补充道，收益率是相对指标，非标的收益率从产品逻辑来说，就是要高于标准化产品的，而稳定性和标品趋同，这是非标受到投资者欢迎的原因，只要这个逻辑依然存在，非标信托就会继续“香”下去。

廖鹤凯进一步指出，现在各家公司都在推进标准化产品，不过目前非标规模依然占大部分比例，这个情况还会维持较长时间。“非标不会消失，只是占比会逐步下降”。

不过，廖鹤凯提醒，投资者不光要关注产品的收益率和优点，对于产品可能存在的风险也要有比较充分的认知，尽量投资自己明白的领域。只有对产品风险及风控措施做充分了解，在极端情况下才能从容应对。

有不愿具名的业内人士告诉记者，这些年不乏被非标产品伤害的投资者，有些伤害哪怕只有一次可能就完全失掉投资者的信任，这也是信托公司至今也不敢轻易完全打破刚兑的原因。

该人士进一步指出，尽管资管新规过渡期有所延长，但在刚兑未破、对非标依赖尚重的情况下，相比其他资管机构，信托公司尚不能做到完全“轻装前行”。

“十年磨一剑”

毫无疑问，对信托公司来说，标准化产品不仅是监管鼓励的重要发力方向，也是破题的关键。

肉眼可见的是，近期信托公司发行的权益类产品，比如TOF/FOF产品有了明显的增长。

从整个上半年行业发展趋势上看，王和俊指出，一季度受疫情影响较大，因此重点关注二季度的发行情况，可以发现标准化产品无论在发行规模上，还是参与的信托公司方面，与之前相比都呈现增加态势。

不过，记者注意到，现阶段各家信托公司发行产品情况和参与程度仍差异较大。

具体来看，上半年债券投资数量同比增长346%，华润、外贸行业二季度占比近50%；股票投资个数同比增长153.78%，华润、外贸信托行业占比近三分之二。

“参与较深的信托公司有一个特点，即深耕资本市场时间久，市场判断能力、客户积累、组织运营效率和同业相比优势显著，其他信托公司在短期内难以超越。”王和俊告诉记者。

华润信托党委委员、副总经理（拟任）兼证券投资总部总经理卢伦近期在接受媒体采访时表示，从监管导向和市场趋势来看，信托公司非标业务向标品业务转型将会成为重要方向。但信托公司在证券业务领域并不具竞争优势，证券信托业务普遍起步晚、占比低。

“从华润信托多年积累的发展经验来看，投资类和服务类的证券投资信托业务无法一蹴而就，而是需要‘十年磨一剑’的战略定力与全面投入。”卢伦进一步指出。

参与资本市场，投研能力和团队建设是重中之重。有不愿具名的业内人士告诉记者，这也是一直以来信托公司普遍的短板，未来会有越来越多的信托公司参与进来。

有分析认为，信托公司“进军”资本市场业务，需要和财富条线的转型工作齐头并进，即在财富管理视角下重新审视股票投资类产品对于客户资产配置的意义与作用。

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