招商证券：淡化外部冲击 关注内部变化

上周市场大幅震荡，北向资金继续流出，招商证券表示，主要原因在于外部扰动下投资者风险偏好下降、流动性预期边际减弱、结构性高估等因素，前期公募基金重仓股筹码出现一定松动，公募基金二季度前5/10/20大重仓股本周平均涨幅分别为-4.38%/-3.96%/-3.32%，体现出风格扩散的特征，而从历史经验来看，市场大幅震荡的时候可能会出现风格切换。从行业指数上来看，外部扰动下国防军工指数一骑绝尘，有色、汽车、化工、建筑建材等周期行业涨幅亦领先，前期涨幅较高、估值处于高位的医药生物、食品饮料领跌。

招商证券指出，在可以预见的将来，中国和美国关系中，类似贸易摩擦、华为、领事馆、以及近期发生的封杀Tiktok的事件还会持续发生，市场终将会直面新格局。短期市场可能会因为外部因素受到一定扰动，但市场仍处在2019年初开启的两年半上行周期中，预计市场中期将会继续震荡上行，那些不直接影响产业发展和企业盈利的措施对市场影响有限，在从流动性驱动转为基本面驱动情形下，更需要关注经济和政策层面的积极变化。从市场层面来看，近期出现的风格扩散特征、科技股内部分化以及内资和外资持续分化值得重点关注。行业层面，继续关注中报可能集中超预期的领域，如机械、电新、食品、家电、建材、TMT等，此外，符合730政治局会议和国内大循环提法的领域如“消费品出口转内销”“进口替代及供给安全”“两新一重基础建设”“服务消费升级”可能是未来较长一段时间内超额收益的来源。

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