解码蚂蚁集团估值2000亿美元的秘密:独角兽都有生命周期

原标题：解码蚂蚁集团估值2000亿美元的秘密

来源：投资圈杂志

作者：夏冰

作为互联网金融行业绝对的霸主，蚂蚁集团自诞生以来就生活在聚光灯下，2000亿美元的估值也令同行羡慕不已。经过多年发展，蚂蚁集团一方面从简单的支付业务转型到金融服务，从线上再到线下结合各种消费场景，成为消费者全方位生活服务平台；另一方面，不断进行整体数字化转型，通过科技金融连接整个中小微企业，走出了一条自己的特色道路。

最大独角兽即将上市

7月20日，蚂蚁集团官宣计划在科创板和港交所寻求同步发行上市。近日，有消息称蚂蚁集团拟“A+H”筹集合共300亿美元，有望超越沙特阿美（Saudi Aramco）2019年创下的294亿美元募资纪录，成为史上规模最大IPO。

本次IPO最快将于9月进行，按照2000亿美元估值计算，蚂蚁集团预计发行15%的股份，其中的10%在上海科创板发行，5%在香港进行全球发售。

蚂蚁集团董事长井贤栋表示，上市可以让我们更透明地面对世界，面对公众，可以凝聚更多志同道合的同路人，同时也将更好地跟全社会分享我们的成果和未来。

公开资料显示，蚂蚁集团的前身蚂蚁金服成立于2014年，注册资本为12.29亿元。其主要股东为杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）和杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙），分别持股28.45%和21.53%。蚂蚁金服最后一轮融资发生在2018年6月，募资约合140亿美元，创下了当时的全球最大单笔融资规模纪录。市场预计融资后的蚂蚁金服估值在1500亿~1600亿美元，成为全球最牛独角兽企业。

2015年7月，蚂蚁金服完成A轮120亿元融资后，其当时估值为450美元。2016年4月，蚂蚁金服完成B轮45亿美元融资后，其估值则约为600亿美元。今年1月14日有消息称，蚂蚁金服的顾问就该公司的股票发售与潜在买家接洽时表示，蚂蚁金服的估值已高达2000亿美元。

2018年4月，阿里巴巴董事局主席马云向员工发出一封内部信宣布，彭蕾将卸任蚂蚁金服董事长，蚂蚁金服CEO井贤栋将兼任董事长一职。马云在内部信中称：这是蚂蚁历史上最重要的领导团队更替，不仅仅是为了传承，更重要的是蜕变。这次换帅被外界看作是在为蚂蚁金服上市铺路。

有分析人士表示，井贤栋是一个专业的职业经理人，他财务的背景更符合市场要求。井贤栋于2007年初加入阿里巴巴集团，在2007年至2009年期间先后担任阿里巴巴集团的资深总监、副总裁，主要管理财务和运营工作。2014年10月出任蚂蚁金服首席运营官，2015年6月起开始担任蚂蚁金服总裁。在井贤栋执掌蚂蚁金服的三年里，蚂蚁金服确立了科技、责任、全球化三大战略，完成了B轮融资，对前沿技术的布局和储备进行了前所未有的投入。

蚂蚁金服的战略投资者包括新加坡政府投资公司、马来西亚国库投资、华平投资、加拿大养老基金投资公司、美国银湖投资、新加坡淡马锡、泛大西洋资本集团等。截至阿里巴巴2020财年报告，阿里巴巴及阿里系成员持有蚂蚁金服约82.98%股权。

据相关媒体报道，目前马云拥有蚂蚁金服8.8%的股份。若蚂蚁金服成功上市，马云很可能再次成为亚洲首富。截至7月20日，福布斯官方显示，亚洲最新富豪排行榜中，穆克什·安巴尼（印度）的身价为522亿美元，马化腾的身价为477亿美元，马云的身价为415亿美元。

蚂蚁金融生态圈

蚂蚁金服脱胎于2004年底成立的支付宝。2014年10月，起步于支付宝的蚂蚁金服正式成立，之后一步步拓展，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，客户网络不断扩充，由功能和场景单一的支付工具发展成为综合性金融服务平台。2020年7月，蚂蚁金服正式更名为蚂蚁集团。

目前，蚂蚁集团旗下的支付、理财、信贷融资、信用服务等几大业务体系，已经成为支撑其巨额估值的核心，而支付是其战略支点。支付宝既是公司重要的流量入口，也是重要的数据来源。支付宝的全球用户现在已经超过5亿，与它超过200家金融机构达成合作，为近千万小微商户提供支付服务，是全球最大的互联网支付机构之一。

理财方面，余额宝是蚂蚁财富管理的业务入口。余额宝作为入门级产品，为普罗大众提供财富管理的启蒙教育，不断强化支付宝钱包金融相关的用户使用习惯。蚂蚁财富以余额宝为起点，逐步发展成为覆盖固定收益产品、债券基金、指数基金、股票基金、黄金ETF等在内的产品类别财富管理平台，从而满足不同收益需求、不同风险特征用户的财富管理需求。

信贷融资方面，蚂蚁集团旗下ABS产品基础资产主要涉及两类业务：花呗和借呗。借呗是蚂蚁集团推出的线上纯信用类贷款产品，定位是消费金融，无需抵押和担保。使用者的芝麻信用分数达到600分后，借呗将会按照分数的不同进行线上审批，使用者可获得1000元~30万元不等的授信金额。

花呗是蚂蚁集团推出的一款消费信贷产品，主要锁定年轻客户和网购一族，定位于网络信用卡。用户在消费时，可以预支蚂蚁花呗的额度，享受“先消费，后付款”的购物体验。其应用场景既包含阿里旗下平台，也包含第三方线上平台和线下实体店。

蚂蚁集团的网商银行主要服务“三农”与小微。网商银行于2015年6月25日正式开业，定位于“小存小贷”，即存款不超20万元、贷款不超500万元。网商银行不设线下网点，依托支付宝流量入口获取客户，采用互联网、人工智能等技术进行纯线上运营。

信用服务方面，“芝麻分”的商业应用场景使其深深植根于生活的方方面面，通过增强交易中的互信，减免押金，极大地降低了传统商业交易中的摩擦。

为满足监管要求并为新业务提供更灵活的空间，蚂蚁集团逐步补齐传统金融业务牌照。目前，蚂蚁集团拥有的业务牌照主要包括：第三方支付牌照、基金销售牌照、天弘基金的基金管理牌照、网商银行的民营银行牌照、小贷公司牌照、保理牌照、保险代理牌照等等。

据悉，蚂蚁集团在财富管理、微贷和保险等领域都采取了平台策略，通过与各层次金融机构合作，帮助金融机构更加有效地获取客户，提升风控，增加收入，降低成本，从而共同创造增量蛋糕，分享增量价值。

科技是第一推动力

科技是蚂蚁集团取得高估值的第一推动力。在2019年1月举行的蚂蚁金服科技大会上，时任蚂蚁金服副总裁刘伟光表示，未来十年将是金融科技高速发展的黄金十年，线上业务、零售业务和场景金融的发展，金融生态产业链条的形成，必将推动中国金融业实现巨大的技术变革。

刘伟光介绍，蚂蚁集团的目标是通过技术架构改造，让平台拥有更强的处理能力，提升数据运营能力，同时引入更多场景合作去催生更多的交易，从而实现更大的价值，让新的技术平台有用武之地。

强势踏入金融科技领域后，蚂蚁集团开始加速实施“BASIC”战略。所谓“BASIC”，是指Blockchain（区块链）、Artificial Intelligence（人工智能）、Security（安全）、IoT（物联网）和Cloud Computing（云计算）这五大领域，它们构成了蚂蚁集团技术开放的基石，并由此延伸出风控、信用和连接这三大能力。

蚂蚁集团不仅将基础研究跟商业应用进行结合式发展，运用技术丰富应用场景，提升海量数据积累和运用，还将业务不断扩展至企业和政府数字化服务，其业务范畴已不再止于金融。

2018年，蚂蚁集团正式推出金融科技平台，以此为技术输出提供运营平台。其目的不是把互联网金融的每个细分领域都亲自做起来，而是要打造一个全新的模式，开放自己的金融云平台，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中。

目前，蚂蚁技术输出的核心盈利模式正在形成。蚂蚁金融科技的分布式技术服务均已形成成熟的运营收费模式，公司网站显示已有超过40项产品采用付费部署的模式（包括金融区业务和非金融区业务）。

今年7月23日，蚂蚁区块链宣布更名为“蚂蚁链”，称将致力于让区块链像移动支付一样改变社会生产和生活。对此，国盛证券认为，发展区块链符合支付宝解决信任问题的初心，未来增长空间非常大。

深入挖掘“场景”价值

“蚂蚁金服特别注重在金融科技领域创新。我们运用新技术做金融服务边界突破，把普通的老百姓作为我们金融服务对象。”在2018博鳌亚洲论坛青年会议（香港）上，时任蚂蚁金服大安全副总经理王黎强表示，蚂蚁金服跟阿里巴巴一个共同的基因是特别注重商业场景挖掘，通过新的场景改造商业场景，运用原有商业场景改变金融服务模式。

在互联网行业，单纯依靠技术很难形成高门槛，深入“场景”建设才是平台夯实用户群的关键，更是与同行业竞争、确立行业地位的关键要素。支付是蚂蚁集团业务的起点，亦是各类流量的入口，其对支付场景的持续布局主要是通过对外合作与投资来实现的。

自2014年成立以来，蚂蚁金服的境内场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等，被投公司包括众安、口碑、饿了么、ofo、Face++等行业领先公司。从项目数量、覆盖行业、标的体量等指标看，蚂蚁金服的生态版图已仅次于阿里巴巴和腾讯。

与此同时，蚂蚁金服在亚洲其他地区以及欧美也有大量布局。过去三年，蚂蚁金服不断加快海外布局，已投资韩国互联网银行K-Bank，并在东南亚九国扶持当地的支付宝钱包（印度Paytm、印尼Emtek、菲律宾GCash、泰国AscendMoney、新加坡Hellopay、马来西亚TNG、巴基斯坦TMB、孟加拉Bkash），同时与日本最大的电商平台乐天、美国在线支付公司Stripe、欧洲退税机构瑞士环球蓝联、韩国互联网领军企业Kakao战略合作。2019年，蚂蚁金服收购了世界跨境支付领头羊WorldFirst的100%股权后，进一步具备了连接1+9个电子钱包的牌照许可和业务通路。

这样看来，如果考虑蚂蚁集团持有的被投公司的股权价值，其估值水平还能够进一步提升，2000亿美元远不是蚂蚁集团估值的最高点。

但也有分析人士担忧，凡独角兽都有生命周期，其生命周期可能受到新的技术，政策监管等的巨大影响。一方面，蚂蚁集团并非国有企业，也不是商业银行，在这样的背景下，它的规模很难做大。另一方面，蚂蚁金服正在面临来自监管机构的更多压力，比如按照央行的要求，蚂蚁集团公司的子业务“芝麻信用”已经停止发布个人信用评分。从这个角度讲，蚂蚁集团是巨大的独角兽，但其在A股上市后，投资者也有遭遇损失的可能。

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