国元期货：铜价延续震荡走势 可以考虑短线价差策略

作者：范芮

上周铜价如预期下试49500元一线，但均呈现先跌阻力，周后期转为弱势震荡。周一在国内流动性释放驱动下，铜价再度走强。

宏观方面，受俄罗斯有望在今年10月开展大规模新冠疫苗接种、欧美宏观经济数据多数持续回暖、美国实际利率走高等因素合力作用，贵金属价格急剧下挫令有色板块均受到一定程度拖累，资金有出逃迹象，其中铜价表现较其他有色品种更弱。但上周宏观经济数据显示，美国至8月8日当周初请失业金人数为96.3万人，降至100万以下，为5个月以来首次，且低于预期值112万人；美国7月PPI环比增长0.6%，高于预期值增长0.3%，亦高于前值降低0.2%；另有欧元区8月ZEW经济景气指数为64，高于前值59.6。欧美经济数据多出现持续性好转，刺激政策效果不断体现背景下，宏观氛围难言利空。且昨日央行公告称开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和500亿元逆回购操作，合计释放7500亿元，国内股市对此反应强烈，上证指数收盘大涨2.34%，深成指收盘上涨1.88%，有色板块再度受到推动作用。目前宏观并无明确焦点，中美会谈短期或对铜价有所扰动。

供应方面，据SMM报道，在政府调解后，封堵矿山运输道路的秘鲁当地社区居民已与矿山方面达成协议，同意解除道路封锁。此前LasBambas与Antacappay矿山受到封路问题影响被迫宣布发运不可抗力。SMM上周五报出的进口铜精矿加工费为49.72美元/吨，较前一周上升0.12美元/吨，预计8月下旬供应问题缓和将有所体现。但由于我们对9月即将开始的需求旺季持乐观态度，因此认为供应紧张程度缓和实际作用到盘面作用将较为有限。

需求方面，铜材数据目前指向一致，均提示终端需求在6月末起出现转弱：据SMM调研数据显示，7月份精铜制杆企业开工率为76.17%，环比减少2.49个百分点，同比增加1.08个百分点。在4月开工率创历史新高后，7月精铜杆企业开工率环比连续第三个月下滑，且7月下滑速度有所加快。7月份铜管企业开工率为85.23%，环比下降4.05个百分点，同比上升4.99个百分点。其预计8月铜管企业开工率为79.12%，环比下降6.11个百分点，同比上升6.08个百分点。目前处于空调生产淡季，国内空调消费高峰期已过，海外需求仍然表现出疲弱态势，空调促销也多为不符合新能效标准的老旧库存，因此，消费传导作用相对有限，8月空调环节用铜需求难有亮点。另有中国工程机械工业协会数据显示，2020年7月，纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机1.91万台，同比增长54.8%；其中国内16253台，同比增长59.5%；出口2857台，同比增长32.5%。目前终端用铜需求除基建延续性尚可外，其他行业用铜需求在8月均有减弱，终端需求缺乏亮点。但由于9月传统消费旺季即将到来，国内经济尚待进一步恢复，因此我们对终端需求在旺季的表现预期乐观，当前需求端虽无亮点，但并不构成利空因素。

铜价在持续震荡大半个月后，上周前期一度做下跌试探，但如我们预期，49500元一线下跌阻力不容忽视。目前铜价基本面并不具备大幅下跌基础，周内继续维持震荡判断。

期权策略方面：可以考虑短线价差策略

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