淘金科创板 且听明星基金经理破解投资法则

淘金科创板，且听明星基金经理破解投资法则

来源：读数一帜

原创 张欣培 杨楚滢

科创板上市公司利润增长速度在中国资本市场不同上市板块里面是最快的，这主要得益于制度层面的创新。注册制让优质的企业在以信息披露为前提的条件下选择是否上市，也让投资者通过自行研读企业披露的信息来判断企业该不该投资

文丨张欣培 实习生杨楚滢

编辑丨杨秀红

科创板试点注册制改革一周年之际，科创板交出了一份亮眼的成绩单。科创板能否成为中国的纳斯达克，诞生一批优质行业龙头？投资者又该如何看待科创板公司“看着好，但静态估值高”等问题？

8月13日，在上海证券交易所发起的“科创基金看中国”主题沙龙活动中，兴业证券首席策略分析师王德伦、汇添富基金的基金经理马翔、万家基金的基金经理李文宾，以及富国基金的基金经理孙彬，分享了他们的观点。

科技创新与长期主义

2019年7月22日，首批25家科创板企业在上交所鸣锣开市。马翔认为科技创新和科创板是未来很长一段时间的投资主航道。

“巴菲特说过，投资最本质的是投资国运。换句话来说，投资的关键就是要把握时代的脉搏。我们这个时代，投资的主线、最大的国运其实就是科技创新。因为中国经济发展到现在这个阶段，无论是从需求端还是从供给端来看，都到了一个科技创新引领发展的关键时刻。”马翔称。

回顾过去一年科创板的表现，马翔表示科创板上市公司利润增长速度在中国资本市场不同上市板块里面是最快的，这主要得益于制度层面的创新。注册制让优质的企业在以信息披露为前提的条件下选择是否上市，也让投资者通过自行研读企业披露的信息来判断企业该不该投资。

“马翔还表示，科创板企业增长速度更快，企业质地比其他成长性公司更好，是因为最基础的、制度层面的创新带来了赚钱效应和更好的表现。它是可持续的，因为自上而下来看，有科技创新的大时代背景，而自下而上来看，注册制能够吸引比较好的公司在成长中前期就上市。”

针对如何挑选股票的问题，马翔认为要选择正确的方向、靠谱的团队和壁垒较高的行业，但首要的是坚持长期主义。“我有一个基本的理念，就是坚持长期主义。关键是要伴随这个企业去成长。这个公司它在两三年之内长大了，我们的股价可能也会成长，所以要去做长期的投资。”

他表示，坚持长期主义是更多地自上而下思考一些更长远的问题，例如思考人口结构变化对市场需求的深远影响，去研究这些年轻人，新兴的人类是有怎样的消费理念。同时，在投资时还要看长一些，有些时候可以以10年的维度来考虑行业的此消彼长。

科创板：中国的纳斯达克？

纳斯达克领涨美股，给美股带来了10年长牛，以Facebook、亚马逊、苹果、谷歌为代表的龙头亦诞生于此。科创板能否成为中国的纳斯达克，成就一批优质的龙头企业？

马翔认为：“纳斯达克的时代是从 PC信息技术到互联网技术，再到移动技术的产业升级，而科创板则是中国的创新医药、新能源汽车、人工智能等产业升级，科技交织产业的机遇是一个大时代主题背景。以更长的时间来看，中国的科创板成为中国的纳斯达克，我觉得是一个很大概率的事件。”

李文宾对中国会出现一批优秀的企业抱有非常大的信心，其信心主要源于国内开放的政策和改革的态度给予了中国创新的土壤，以及改革开放磨砺出一支非常优秀的企业家队伍。

“我认为中国的企业家经历了改革开放30多年的磨练，经历了全球的竞争，他们对行业脉络、动态、未来趋势的掌控，以及对管理细节、创新理念、时代脉搏的把握，各个方面都做得非常的出色。天道酬勤，从过去3000年看未来3000年，我觉得中国一定会出现越来越多的自由创新、有全球竞争力的企业。”李文宾称。

评判公司宜“动”不宜“静”

上交所为了发展科技创新企业，引入了科创板，同时放松了上市门槛的盈利标准。很多未盈利或盈利还处在早期的公司上市了，且估值都很高。对于科创板公司“看着好，但静态估值高”的问题，孙彬认为，不能只看企业的静态估值。

孙彬表示：“在一定情况下，不同类型企业要用不同的方式估值。这需要投资者换一种思路和估值方式去看待公司发展。以生物制品企业为例，未来技术路径发展、产品获批节奏，以及销售情况分析，都可能对估值产生影响，此时投资者不能仅看企业的静态估值。”

李文宾也认为，以动态的角度去评判公司可能更为恰当。“创新型行业都有这样的特点，特别是我们对处在不同行业、不同阶段的企业，都会有不同的角度评判这些企业未来的发展空间。但是归根到底，还是要回到个人的层面，得看技术和产品。”

解禁并非洪水猛兽

日前，科创板首批公司步入解禁期，市场因此出现一些波。

马翔认为，解禁是股权从原来的财务投资人甚至创始人腾挪到公众股东手上，理论上对公司未来现金流折现没有影响，股东卖股票并不代表不看好自己的公司，但容易影响投资者的心态。

他同时表示：“对一个企业家来说，解禁只是做资产的再配置平衡。从人性来说，是人之常情。对长期的企业价值而言是没有影响的。投资的关键还是要挑选到好的企业家，能够长期伴随公司成长，同时公司要有好的治理结构、好的赛道和好的成长空间。”

李文宾认为，解禁不是洪水猛兽，适当的减持是对长期投入的奖励。“对投资者来说，适当的减持其实是对过去长期投入的一种奖励。这种奖励可以鼓励更多的后来者不断地在这个领域，或在不同的领域去做科技创新。而对很多专业的投资者来说，能够利用这样的机会投资相关的上市公司。”

但同时，他亦表示，需要投资者仔细甄别公司质地和中长期发展潜力，这才是投资的奥义和本质。

科创板还需要这些制度建设

孙彬认为，科创板还有一些制度建设需要完善，比如推进长期投资人制度。“目前，非常多的参与者只是在参与科创板IPO及初期阶段。在这个阶段，整个公司无论是股价的波动，或是资本市场对它价格发现的功能并没有体现出来。长期投资人制度或相关类似制度，可能是一个着手点。”

随着互联互通的推进，孙彬认为还需要推进科创板的国际化。“A股和港股的联系、A股和国际市场的联系在不断加深。无论是从估值层面或投资者结构层面，A股国际化趋势刻不容缓，在这样的情况下，我们有理由把科创板也加入进来。”

马翔表示，在注册制下，有效的信息披露和阅读非常重要。“一方面，需要引导上市公司高效披露信息，全面地反映企业状况；另一方面，要引导投资者去看材料，理解和分析这些信息。有效的披露和有效的阅读，两者是相辅相成的。”

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