中信期权：隐含波动率持续下降

原标题：爱权说0820丨隐含波动率持续下降

来源： 爱期权

行情一览

A股低开低走，期权标的跌1%。今日A股小幅低开，盘中震荡下行，最终沪深两指跌超1%。期权标的方面，50ETF下跌1.16%，华泰柏瑞300ETF下跌1.06%、嘉实300ETF下跌1.21%，沪深300下跌1.30%。

期权隐含波动率已连续下降三个交易日。今日各期权品种加权隐含波动率较昨日有所下降，下降幅度在1个百分点左右，在周一市场大涨、隐含波动率上升后目前已连续下降三个交易日。截至收盘四个期权品种加权隐含波动率分别为25.5%、25.5%、25.8%、26.6%。四个期权的隐含波动率曲面skew目前分别为-4.8%、-3.5%、-2.5%、-12.7%。（skew<0代表认购期权隐含波动率偏高，skew>0代表认沽期权隐含波动率偏高。）

谁是赢家

熊市价差表现最佳，跨式空头也有获利。今日行情其实与昨日较为类似，认沽期权普遍收涨，由于期权隐含波动率下降，虚值认沽期权涨幅不及平值，熊市价差组合表现最佳。认购期权再度大幅下跌，价格再遭腰斩，卖出认购和认沽的跨式空头、宽跨式空头全日累计也有获利。这也再次印证了我们昨日提到的单腿买入期权要注意快进快出、隐含波动率整体呈回落的大趋势这两点注意事项。

合约临近到期提醒：50ETF、两只300ETF期权8月合约将于下周三（8月26日）到期。请持仓投资者及时酌情处理，并注意合约到期风险。权利仓需注意及时平仓或行权，避免合约到期作废。义务仓需平仓或留意行权指派信息、备好被指派所需钱券，以免造成损失。

组合临近拆分提醒：8月24日及8月26日为价差组合、跨式空头与宽跨式空头组合的自动解除日。届时，组合内的义务仓将恢复按照单腿形式收取保证金。请持有组合的投资者留意账户风险度信息，以免遭受损失。

组合行权时间变更提醒：根据上交所8月14日发布的关于修订证券公司、期货公司股票期权配套经纪业务指南的通知（点击查看），上交所行权指令合并申报时间变更为行权日全天，即9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:30。也就是说，在8月合约行权日即8月26日的上述时间段内，投资者都可以提交上交所的组合行权申报指令。

每日一策

目前建议期权买方以价差组合为主。鉴于目前隐含波动率仍然偏高，且与标的的相关性不太明朗，建议期权买方以较为稳妥的价差组合的方式布局市场的方向性变动，降低隐含波动率对收益带来的影响。择时能力较强的投资者也可以使用浅虚值期权合约布局日内短期的方向性变动，可以起到增强收益的效果。

可以通过负vega策略布局波动率回落。认为市场波动将逐渐降低的投资者可以通过跨式空头、宽跨式空头等负vega策略布局隐含波动率回落。在目前隐含波动率相对偏高的环境下，相应的获利空间和获利机会比较大。不过也有两点需注意，其一仓位不要过重，虽然隐含波动率已经较高，但并不意味着未来隐含波动率就不会再上涨了。如果仓位太满，很可能在一次波动中导致保证金不足从而遭受损失。其二要做好注意做好风控措施，做好出现极端行情该怎么办的打算。

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