阿里二季度财报很漂亮 但更值得关注的是内在逻辑

阿里二季度财报很漂亮，但更值得关注的是内在逻辑

来源：罗超频道

8月20日晚，阿里巴巴发布的2021财年第一季度财报显示，阿里收入达1537.51亿元人民币，同比增长34%；归属于普通股股东的净利润为人民币475.91亿元，同比增长124%，净利润为人民币464.37亿元，同比增长143%。非公认会计准则净利润为人民币394.74亿元，同比增长28%；经营利润为人民币347.05亿元，同比增长42%。

本季度，阿里巴巴业绩很华丽，但要看清其持续稳健增长的内在逻辑，我们要聚焦到核心业务。

阿里巴巴核心业务表现如何？

首先看收入结构：

本季度，阿里中国零售商业收入为人民币1013.2亿元，同比增长34%，占总收入比例66%，其中包括天猫超市、盒马、进口直营和银泰为主的新零售及直营业务表现亮眼，收入达301亿元，同比增幅高达80%，在集团总收入的比例上升至20%，上一财年比例仅为14%。

包括中国零售商业、中国批发商业、跨境及全球零售商业、跨境及全球批发商业、菜鸟物流、本地生活服务等在内的核心商业收入合计为1333.2亿元，同比增长34%，占总收入比例为87%。其中，菜鸟物流收入达到1092亿元，同比增长54%，在集团占比升至5%。

云计算收入同比增长 59%至人民币 123.45 亿元，占比从去年同期的7%提升到8%。

数字媒体与娱乐营收69.94亿元人民币，同比增长9%，营收占比从去年同期的5%压缩到4%；创新业务以及其他同比下滑6%至10.94亿元人民币。

划重点：

1、核心市场的核心零售业务依然是首席现金牛，增速可观；

2、新零售已带来规模化的真金白银，且增速最高；

3、核心商业收入中，菜鸟成为增收领头羊；

4、云计算增速依然很猛，稳居“二号现金牛”的位置；

5、大文娱板块依然在“拖后腿”。

接着看用户大盘：

2020年6月中国零售市场移动月活跃用户较2020年3月增长2800万，至8.74亿。淘宝特价版的移动月活跃用户近4000万。来自淘宝直播的GMV持续同比增长超过100%，商家自播贡献了大约60%的淘宝直播 支付GMV。

划重点：

1、用户大盘增速稳定；

2、市场下沉已见成效；

3、依然是第一直播电商平台，且保持倍速增长。市场下沉拓展新客，直播电商获取更多用户时间，最终结果做大盘子。

最后看业务结构：

天猫线上实物商品支付GMV同比增长27%，所有主要商品类比的增长速度都恢复到2019年12月疫情爆发前季度的水平，天猫国际支付GMV同比增长超过40%。截至2020年6月30日，饿了么注册商户数量同比增长30%。2020年6月止季度，盒马鲜生GMV的在线渗透率持续超过60%，盒马鲜生门店数量为214家，主要位于一、二线城市。

划重点：

1、实物电商是核心，依然在高速增长；

2、饿了么和盒马鲜生在疫情催化下高速发展；

3、疫情负面影响消退，正面影响凸显。

整体来说，虽然大文娱板块二季度依然缺乏亮眼成绩，但核心商业这一核心增长极，与云计算这一“二级增长极”均呈现出强劲的活力，同时在菜鸟商业化、新零售商业化、基本盘增长、市场下沉、生活服务零售、直播电商等关键点上均可圈可点，可以说，阿里巴巴一直走得很稳，包括非常时期。同时，作为连接中国最大规模消费者和生产制造企业与广大商家的平台，阿里一定程度上可以被视为消费市场的风向标，阿里的答卷中经济复苏迹象十分明显，这将给予市场更大信心。

阿里巴巴的四大长期增长机会

财报发布后，阿里巴巴并未大涨，反而出现超过1%的下跌，我看到一些自媒体解读这是受财报影响，对此我不以为然，巴菲特的老师格雷厄姆曾说过“股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器”，小涨小跌归结到单个具体原因都是不合适的，因为这是投资者买卖伴随的必然结果——第二个交易日，阿里巴巴股价大涨3.04%，收报265.8美元，接近历史最高值268美元。

从价值投资的角度来看，看阿里巴巴的未来，要看基本盘。

第一个基本盘是消费。

前几天，我发了一条微博：

A股是大消费，白酒、酱油、榨菜；中概股是大消费，一个是物质消费，电商平台增长均非常稳健，阿里大象起舞，最近52周最高涨幅65.76%，最新市值7058亿美元；另一个是精神消费，包括游戏、视频、短视频等平台，我觉得这些是当前环境下比较稳健且相对具有增长潜力的公司。

秉持价值投资理念的巴菲特本人也十分青睐“消费股”，他投资了可口可乐、喜诗糖果等消费股赚得钵满盆满，投资苹果并称“这可能是我所知道的世界上最好的生意”，逻辑是：iPhone是一种生活必需品。

中国最具“消费”属性的公司当属阿里巴巴，它是实物消费绝对龙头，同时本地生活服务消费增速达到15%，天猫超市、盒马、进口直营和银泰为主的新零售及直营业务同比增幅更是高达80%，精神消费目前相对落后，换个角度看是“留有余地”。

阿里巴巴不是创造消费品本身，而是构建消费平台以及物流、云、支付等基础设施，基于此其可以激发出消费最大的红利，为消费者提供涵盖吃喝玩乐、穿住行用的丰富商品和服务供给。经济学家何帆认为，虽然中国已经不再拥有人口红利、全球化红利和后发优势，但中国庞大的生产能力和不断提高的消费能力会引爆商业创新，这将成为中国经济新的基本盘。消费，就是阿里巴巴的第一核心，二季度财报表明，阿里消费基本盘很“稳”。

第二个基本盘是新循环。

在“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的“新循环”趋势下，我国经济发展的主要目的不再只是“扩大内需”，而是一方面是供给侧改革的进一步深化，另一方面是内需体系的进一步完善，这是新形势下的经济发展顶层设计。

围绕这一方向，阿里巴巴无疑占据了有利地形。科技是新循环的压舱石，互联网是新循环的基础设施，而阿里巴巴基于供给侧与消费端的连接能力，将成为新循环的关键枢纽。

阿里巴巴做外贸起家，却是靠内需壮大到今天的体量。在需求侧，阿里巴巴通过打造双11这样的消费节日等动作，既培育了用户习惯、也刺激了内需消费，二季度8.74亿中国消费者在平台消费足以说明。

在供给侧，不论是助力本土品牌触网或者引入全球品牌，均是在整合优质供给给内需市场，依托庞大的消费端数据与领先的数字化能力，阿里巴巴已成为最大的C2M平台，618期间，面部彩妆、方便米饭、消毒机等细分行业的销售冠军均是入驻天猫不到3年的新品牌，创立时间最短的只有2年。产业带的中小企业、外贸工厂的厂长们成为“入淘”大潮的生力军，6月1日天猫618产业带商家的C2M商品订单量同比飙涨668%。

在接下来的“新循环”经济中，阿里巴巴不只是说有盒马这样的创新消费平台，直播这样的创新消费场景，更重要的是它可以提供金融、物流与数字化三大基础设施，不只是可以保障内需，同时可以赋能不同行业，比如让工厂基于大数据定制商品，再比如让农民依托数字基地提高单位亩产价值……阿里巴巴事实上已是产业互联网的重要级玩家，同时早已成为科技公司，依托达摩院与阿里云研发数据库系统、操作系统、AI、芯片等底层科技。如此看来，阿里是来自互联网领域的“新循环”经济核心参与者与受益者。

第三个基本盘是新引擎。

任何公司都要面临一个问题：任何产品都有生命周期，任何业务都会迎来天花板，企业要做的就是在尽量延长老的产品生命周期的同时，开创新的产品生命周期，就这一点阿里巴巴考虑得非常清楚。2016年马云就在在阿里巴巴投资者日上表示：

“2016年，阿里巴巴的业务已经形成矩阵，旗下的业务和公司轮流领跑，轮流扛鼎，首先是B2B三年，然后是淘宝三年，天猫三年，支付宝三年，阿里云三年，菜鸟三年……”

本季度财报，再次证明了马云的远见：阿里云目前依然是“第二增长引擎”，营收同比增长 59%，整体营收占比从去年同期的7%提升到8%，菜鸟本季度也已经呈现出这样的能力：收入达到1092亿元，首次突破千亿，同比增长54%，在集团占比升至5%。

2025年到2028年会是什么业务领跑？现在看来，阿里有很多候选选手：新零售、本地生活服务、海外市场、大文娱等等。一句话：阿里巴巴的增长引擎有一堆，后浪一朵朵，稳。

第四个基本盘是数字化。

本季度财报，张勇如此总结：“疫情加速了消费者生活方式和企业运营模式的数字化进程，我们也很好地把握了由此带来的增长机遇。我们运用阿里巴巴整个数字基础设施的能力，来支持各行各业的复苏，同时通过满足疫情后消费者不断变化的偏好，成功扩大并丰富了我们的消费者基础。”

数字化出现了两次。

阿里巴巴的目标是在2036年要服务20亿消费者，创造1亿个就业机会，让1000万中小企业在阿里巴巴平台上盈利。在这一经济体中，阿里巴巴的角色是商业操作系统与数字基础设施，不论是什么，阿里巴巴都离不开技术底座提供的数字化与智能化能力支持。基于此，阿里巴巴可以从前面提到的每一个“引擎”业务中创造出增量。

疫情加速各行各业数字化与智能化进程，我国也提出了加速新基建的战略，在双循环新形势下，科技与消费成为两大新引擎，阿里巴巴正好横跨两大要素，既领跑新消费，同时是科技公司。

消费前面说了很多。在技术端，依托阿里云与达摩院，阿里巴巴构建起从底层数字技术（云计算、大数据、数据库、操作系统、芯片、AI、区块链）到产业数字技术（ET大脑、金融科技、智能物流、智能制造、智能社区）再到上层数字应用（零售平台、智能办公、数字娱乐、智能音箱）的全栈技术能力，而基于“经济体”的商业操作系统模式则构建海量应用场景来落地技术，构建技术闭环。

二季度，阿里云收入同比增长59%，稳居亚太区公有云第一，且在中国公有云市场的份额连续四个季度增长。5月15日，国际事务处理性能委员会（Transaction Processing Performance Council）公布，阿里自主研发的超大规模云原生数据仓库AnalyticDB性能指标连续第二年被评为全球最快的即时数据库方案，可为企业降本增效。原创直播技术将延迟从行业平均10秒降低到只需2秒，主播智能助手、智能客服、智能物流等等AI应用均大量投入生产。

阿里巴巴的技术底座，很稳。

在双循环趋势下，科技创新成为关键抓手，不只是关系到供给侧的质量与自主能力，同时决定着供给与需求的连接效率，让“新循环”的循环效率更高，让供给与需求实现质与量的不断提升，提高经济规模、韧性与质量。新消费、双循环、新引擎、新技术，阿里巴巴本季度财报展示出的是抓住未来的能力，如果你信奉长期主义，就会认同：一时半会的股价表现，对于阿里巴巴来说丝毫不重要，对于价值投资者来说也毫无意义。

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