现代中药集团赴港上市 收益依赖东北市场及两种产品

8月28日，据港交所披露，现代中药集团有限公司向港交所递交主板上市申请，东吴证券（国际）为独家保荐人。现代中药集团成立于1980年，于2001年由国有企业转为有限责任公司，是从事中成药生产的非上市龙头公司之一。公司共有77名分销商，分销网络覆盖39个城市。该公司主要向中老年人提供非处方药及处方药，从事生产中成药，主要产品有补肾填精丸、气血双补丸、山玫胶囊、金匮肾气丸、心安胶囊、加味逍遥丸、护肝片、加味藿香正气丸及清瘟解毒丸等59种中成药产品。

公司董事有谢伟、张宏丽、粟景连、姜振东等。申报会计师为中审众环，中国法律顾问为通商律师事务所，香港法律顾问为的近律师行，金杜律师事务所、广东恒益律师事务所为券商法律顾问，欧睿国际是其行业顾问。根据招股说明书，谢伟先生持有现代中药集团100%股权。

现代中药集团的主要销售模式是以公司品牌“御室”销售，通过厂商-分销商-零售店的方式最终达到终端消费者。

根据招股书，2017财年、2018财年、2019财年及2020年四个月，现代中药集团的收益分别约为1.06亿元（人民币，下同）、1.74亿元、2.19亿元及1.04亿元；毛利率分别为41.7%、42.5%、45.3%及46.1%；纯利率分别为24.3%、27.8%、21.1%及25%。

根据2020年7个月的未经审核管理账目，期内收益较去年同期增加21.1%或3010万元。于2020年7月31日，该公司的现金及银行结余约为4840万元。

于2017、2018、2019财年及2020年四个月，现代中药集团宣派及派付股息分别为0、0、约1.033亿元及0。

值得注意的是，2017财年、2018财年、2019财年及2020年四个月，中药集团在东北地区的收益分别约为人民币 53.6百万元、人民币88.4百万元、人民币120.3百万元、人民币49.6百万元及人民币54.1 百万元，占我们总收益约50.3%、51.0%、55.0%、58.9%及52.1%。由此可见，东北地区的收益占该公司总收益连续多年达到50%以上，对单一地区的依赖可能较大。但同时，中药集团在2016年后正在不断增加分销商数目及地理覆盖范围，以减少对单一地区的依赖。

同样，根据招股说明书，中药集团旗下的两款产品：补肾填精丸及气血双补丸的销售额同样在公司总收益中占有较大比重。2017财年、2018财年、2019财年及2020年四个月，补肾填精丸分别占集团总收益约23.2%、25.2%、22.5%、30.1%及14.5%，气血双补丸的销售额分别占我们总收益约16.2%、27.3%、18.3%、15.7%及9.8%。集团的收益较大依赖于东北市场及两种主要产品。

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