创业板注册制首例 晶台股份IPO“打退堂鼓”

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创业板注册制首例，晶台股份IPO“打退堂鼓”

来源：花朵财经

9月1日，深交所创业板发行审核信息官网显示，因深圳市晶台股份有限公司（简称“晶台股份”）申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止其首发上市申请审核。

这是创业板注册制出现的首家IPO终止审核企业，同时也被市场人士视为注册制理念下市场化选择的必然结果。

事实上市场各界对晶台股份“主动撤回”上市申请并不意外。

自去年递交上市材料开始，晶台股份就不被市场看好，高企的资产负债率使其备受“上市为还债”的质疑。此外，在LED行业产能过剩、投资回报率降低的行业竞争态势下，晶台股份的前景越来越不明朗。

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“踩雷”广发证券，上市申请曾被中止

早在2019年6月，晶台股份就已经向证监会递交了在创业板IPO的申请。同年11月，晶台股份收到证监会的首轮问询，并于4个月后进行了回复。到了今年6月，创业板注册制改革大幕开启，晶台股份的IPO申请也顺着新制度从证监会平移到了深交所。

不巧的是，由于保荐机构广发证券被证监会暂停保荐资格，7月22日，晶台股份与其他5家企业的发行上市申请审核被摁下暂停键。

如今一个多月过去了，报道称有企业选择更换保荐机构，而晶台股份选择了撤回IPO申请。

据悉，晶台股份作此决定，是基于自身是否满足发行上市条件、信息披露要求的判断，也是基于审核情况、基于企业未来战略发展规划的综合考量。深交所方面也表示充分尊重发行人的选择。

晶台股份表示，公司产品结构相对单一，规模相对较小，新冠肺炎疫情对公司影响较大，预计2020年上半年业绩亏损。若2020年下半年国内疫情或欧美疫情未能得到有效控制，公司存在2020年全年亏损的可能性。

业内普遍认为，随着创业板注册制改革稳步推进，已出现过“中止”审核、暂缓表决等情况，此次企业“主动撤回”申请，深交所“终止”审核，其实都可以视为注册制理念下市场化选择的必然结果。今后随着创业板上市审核常态化，可能还会出现审核未通过、证监会不予注册等情况。

‘ 2’

负债率高企，短期偿债能力较弱

晶台股份冲刺上市途中“打退堂鼓”其实有迹可循。

公开资料显示，晶台股份是一家从事LED封装及应用产品研发、生产和销售的企业，产品主要应用于显示、照明等领域。从其招股书披露数据来看，近三年晶台股份的营收增长较快。2017-2019年，晶台股份实现营业收入9.13亿元、10.91亿元和11.02亿元，实现净利润6247.5万元、8453.99万元和8953.15万元。

据招股书显示，晶台股份此次IPO拟发行2466万股，募资5.61亿元，其中2亿元将用于补充现金流，占募资总额的35.65%。不难看出，晶台股份希望通过募资降低自身负债水平。此外，晶台股份还表示公司目前融资渠道主要依赖债务融资，运营成本较高，并对2020年上半年的业绩做出了亏损预期。

显然，负债水平高已经是摆在晶台股份面前的一大难题。LED封装行业属于资金密集型行业，十分依赖融资输血。经过了多年的快速发展，晶台股份的债务高企不下。

招股书，2016-2018年间，晶台股份负债分别为5.58亿元、7.38亿元、8.63亿元；资产负债率分别为83.21%、72.36%、70.18%。其中，2017年末公司的负债率下降的原因是通过股权融资的方式获得了1亿元。2019年上半年，其总资产为13.85亿元，负债9.67亿元，资产负债率为小幅降到69.82%。

虽然整体看来晶台股份的资产负债率呈缓慢下降趋势，但对比发现，其资产负债率普遍高于行业平均值，最高时高出近20个百分点。

即便是在2019年上半年，晶台股份资产负债率将至70%以下，但仍远远高于行业同期不到60%的平均水平。此外，综合流动比率和速动比率来看，晶台股份短期偿债能力也在行业平均水平之下。

‘ 3’

产能未饱和仍扩产，行业竞争压力大

除了补充流动资金降低负债水平说法未能说服投资者，晶台股份募资在产能未饱和的情况下，仍谋求扩产的做法也引发不少质疑。

据招股书显示，晶台股份拟将募资5.61亿元中的3.61亿元将用于生产线建设，以进一步提升产能。2016-2018年以及2019年上半年，作为晶台股份核心业务的SMD LED的产能利用率分别为91.51%、94.91%、88.23%和82.05%。

晶台股份扩产心切与其面临较大的市场行业竞争压力有关。

业内人士指出，LED封装行业受到国际贸易形势、经济下行等因素影响，终端需求收缩，行业产能出现阶段性过剩的情况，竞争也随之加剧，部分企业试图发挥规模优势降低成本，通过并购的方式扩大市场占有率，提升竞争力。

晶台股份对自身产品结构相对单一，规模相对较小的现状有较充分的认识，但似乎高估了当下LED封装行业的投资回报率。

在市场竞争、原材料降价等多方因素的影响下，LED封装产品呈降价趋势。数据显示，晶台股份的SMD LED产品销售价格已经持续下跌，2017年同比下降18.54%，2018年同比下降11.38。

由此看来，晶台股份的逆势扩产之举其实存在不小的风险。

如今随着上市申请审核终止，晶台股份募资“补血”、扩充产能的算盘也打不响了，随着行业竞争加剧，其面临的发展压力也将越来越大。

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