百胜中国冲刺港股：近两千亿估值背后 胡祖六为董事长被蚂蚁加持

原标题：百胜中国冲刺港股 近两千亿估值背后 胡祖六为董事长被蚂蚁加持

“三十多年前，我们在北京开设了第一家肯德基餐厅，开启了我们在中国的旅程。四年前，我们从Yum！ Brands分拆出来，成为一家于纽交所上市的独立公司。”百胜中国首席执行官屈翠容介绍道。

如今，这家中国最大的餐饮企业百胜中国又要在中国香港上市，疫情冲击下其上半年利润腰斩，不过，其未停止扩张，仍并购了黄记煌等品牌。按照品牌分类，其中近7成收入来自肯德基，约25%收入来自必胜客，不过其原来收购的小肥羊餐厅数较高峰时已大幅下滑。

有分析师称，百胜中国市值预计超1960亿港元，高于港股同业平均水平，是什么支撑其了这么高的估值。

本次在港上市，百胜中国拟将募集到资金的45%用于扩大及深化其餐厅网络，“我们相信，我们的餐厅数目未来有潜力发展至两万家或以上。我们将专注于现有及新城市扩大业务版图，且正在追踪800多个尚无肯德基或必胜客餐厅覆盖的城市。”百胜中国称。

系中国最大的餐饮企业，主要依靠肯德基和必胜客支撑业绩，小肥羊餐厅数下滑

屈翠容说：“肯德基于1987年11月12日进入中国，首家餐厅设在北京前门附近。作为当时全球最大的肯德基餐厅，也是中国第一家西式连锁餐厅，随即掀起热潮。……开设超过1万家餐厅后，我们现已发展为中国最大的餐饮企业。”

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，百胜中国是中国最大的餐饮企业。

2019年，百胜中国录得收入88亿美元，截至2020年6月30日，有9900多家餐厅，主要覆盖中国1400多个城市。百胜中国的餐饮网络包括旗舰品牌肯德基及必胜客，以及小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔、Lavazza等新兴品牌。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，肯德基为中国最大的快餐品牌，必胜客为中国最大的休闲餐饮品牌。截至2020年6月30日，肯德基在中国1400多个城市经营超过6700家餐厅，必胜客在中国500多个城市经营超过2200家餐厅。

2017至2019财年，百胜中国营业收入分别为77.7亿美元、84.2亿美元、87.8亿美元，按照品牌分类其中近7成收入来自肯德基，约25%收入来自必胜客。

据媒体报道，小肥羊巅峰时门店数量曾超过700家，据百胜中国招股书，截至今年上半年末，小肥羊于中国及国际市场拥有260多家餐厅。

百胜中国于2016年10月31日自YUM分拆，在2016年11月1日于纽交所以股票代号YUMC开始交易。随着百胜中国自YUM分拆，Yum！ Restaurants Asia Pte． Ltd．（YUM的一家全资间接附属公司）及百胜咨询（百胜中国的全资间接附属公司）订立为期50年的主持特许经营协议，据此，百胜中国获授肯德基、必胜客及塔可贝尔品牌在中国大陆地区（不包括港澳台）的独家经营和授权经营权。

作为交换，百胜中国向YUM支付来自其自营餐厅及加盟餐厅的系统销售净额3%的特许经营费。“仅在我们良好存续的情况下，主特许经营协议可自动续期，每次可额外连续续期50年，除非我们发出无意续期的通知，则另作别论。我们完全拥有小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白餐厅品牌。”百胜中国表示。

疫情冲击下上半年利润腰斩，仍并购了黄记煌等新品牌

今年7月30日，百胜中国公布了今年半年报。从半年报看，新冠疫情的“黑天鹅”对餐饮业造成了很大冲击，百胜中国也未能幸免。

半年报显示，百胜中国今年上半年的营业收入为36.56亿美元，同比下滑17.43%。从利润来看，营业利润为2.25亿美元，相比于去年同期5.07亿美元大幅下滑，净利润为1.94亿美元，同比下滑51.50%。

而具体到第二季度，百胜中国的营业利润为1.28亿美元，相比于去年同期2.04亿美元有所下滑。

在收入构成中，上半年肯德基依旧撑起了百胜中国的收入大头，总收入达到25.76亿美元，占公司营收的70.46%；必胜客紧随其后，以10.53亿美元的总收入，在营收中占比28.8%。

疫情对百胜中国造成了不少影响，公司披露，在疫情高峰期，公司总共关闭了约35%的门店，截至7月99%的门店已经恢复运营，销售表现逐步复苏。

但百胜中国并未停止扩张。

2020年4月8日，百胜中国以现金对价1.85亿美元完成了对黄记煌集团（“黄记煌”）93.3%股权的收购，该集团是中国领先的中式休闲餐饮特许经营企业。黄记煌成为百胜中国的经营分部。

此外，百胜中国在今年上半年与全球知名咖啡公司Lavazza Group合作，并成立了一家合资企业，在中国上海开设了一家新的Lavazza旗舰店。

有分析师称，百胜中国市值预计超1960亿港元

哪些因素支撑高估值？其称餐厅数目有潜力发展至两万家

此前已在纽交所上市，如今为何又要赴港上市？百胜中国首席执行官屈翠容说：“我们在中国香港的上市将为我们的利益相关者们提供投资本公司的额外渠道，使我们离经营地点更近，离顾客及社区蓬勃发展之所在更近。”

百胜中国估计，按照指示性最高公开发售价每股股份468港元计算，假设超额配股权未获行使，经扣除其就全球发售应付的包销佣金、费用及预计的开支后，百胜中国将从全球发售中募集的资金净额约为192.74亿港元，或221.78亿港元（倘超额配股权获全数行使）。

本次在港上市，百胜中国拟将募集到资金的45%用于扩大及深化其餐厅网络，“我们相信，我们的餐厅数目未来有潜力发展至两万家或以上。我们将专注于现有及新城市扩大业务版图，且正在追踪800多个尚无肯德基或必胜客餐厅覆盖的城市。”百胜中国称。

另外，百胜中国还将把募集到资金的45%用于数字化及供应链；食品创新及价值定位；优质资产。最后，百胜中国将把募集到资金的10%用于运营资金及一般公司用途。

百胜中国表示：“我们拟专注于高质量品牌及驱动因素，以把握发展机遇及进一步提升竞争力。我们将审慎根据各项候选目标的战略价值、品牌价值、业务规模及财务表现等相关因素评估投资标的。”

中泰国际分析师认为：按全球公开发售后的4.2亿股本计算，百胜中国市值预计超过1960亿港元，高于港股同业平均水平。估值方面，2019年公司市盈率约为35.5倍、市净率约为4.8倍，处于合理区间。此次稳价人高盛，近一年共计9个项目，首日表现7涨2跌。按照美股最新ADS收盘价57.71美元计算，此次港股定价上限较其大约有4.0%溢价，然而未来几日美股价格波动不定，此时溢价折算参考意义较低，但我们认为最终上市定价会较定价日隔夜美股折价2%-3%。此外我们认为“中概股回归”概念的新股首日涨幅近趋于定价日至正式上市日之间美股的涨幅，短期涨幅有限，且考虑公司并非TMT市场热门行业，建议投资者可适当认购。

董事长为胡祖六，此人系多家上市公司董事会成员，现任蚂蚁集团独董

本次赴港上市，百胜中国的股权结构也是大众关注的焦点之一。

招股书显示，2017年10月4日，董事会批准常规季度现金股息计划，并就百胜中国普通股宣派初始现金股息每股0.10美元；2017年12月，向股东支付现金股息合计3800万美元。百胜中国于2018年前三个季度中，每个季度分别支付现金股息每股0.1美元，并于2018年第四季度、2019年每个季度及2020年第一季度支付现金股息每股0.12美元。

百胜中国于截至2019年及2018年12月31日止年度以及截至2020年及2019年6月30日止六个月，分別向股东支付现金股息合共1.81亿美元、1.61亿美元、4500万美元及9100万美元。百胜中国于2020年第二季度暂停其股息派付。

胡祖六博士自2016年11月起担任百胜中国的独立董事兼董事长。他自春华（立足于中国的全球性投资公司）2011年成立以来一直担任其董事长兼创始人。春华成立前，胡博士于1997年至2010年曾在高盛担任各种不同职务，包括高盛集团有限公司（Goldman Sachs Group， Inc．）大中华区合伙人兼主席。

1991年至1996年，胡祖六于华盛顿特区的国际货币基金组织担任经济学家。

胡祖六现为中国香港交易及结算所有限公司（中国香港联交所上市公司）、中国工商银行股份有限公司（中国香港联交所上市公司；上海证券交易所上市公司）及瑞银集团的董事会成员。

2011年5月至2018年5月，胡祖六担任恒生银行有限公司（中国香港联交所上市公司，股份代号：0011）的独立非执行董事。胡祖六亦为清华大学中国经济研究中心联执主任兼教授。胡祖六持有哈佛大学经济学博士学位。

百胜中国称：胡博士为董事会带来国际事务及中国经济方面的广泛专业知识。此外，胡博士亦带来宝贵的业务、战略发展及企业领导经验，以及经济、金融及全球资本市场方面的专业知识。

另外，胡祖六也直接持有百胜中国的股份，数量为32563股。

2016年9月初，百胜餐饮集团（纽交所代码：YUM）宣布，其与蚂蚁金融服务集团（简称“蚂蚁金服”）和春华资本集团（简称“春华资本”）达成协议，二者共同向百胜中国投资4.6亿美元，该投资将与百胜中国分拆上市同步进行。

不过，在百胜中国这次提交的招股书里，记者未见到蚂蚁集团的持股数据。而据公开资料，胡祖六自2020年8月起担任蚂蚁集团的独立董事。

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