建投量化：当前市场处于宽幅震荡中的相对高位

原标题：当前市场处于宽幅震荡中的相对高位

来源：鲁明量化全视角

丁鲁明

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沪深300择时观点回测净值表现

策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年以来至9月6日累计收益17.40%。

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创业板综择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年以来至9月6日累计收益28.78%。

3

深次新股择时观点回测净值表现

策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年以来至9月6日累计收益22.64%。

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本周建议

观点简述：

上周市场延续高震荡状态，沪深300指数周涨幅-1.53%，上证综指周涨幅-1.42%，创业板综指周涨幅1.68%。市场早先披露的PMI指标低于预期，中国经济上行动力似乎开始遭遇新的悬念，虽然海外疫后修复刚到右侧，但A股基本面就此迎来更多悬念，货币政策成关注焦点。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们明确指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期完全一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判完全一致；此后的c浪调整我们明确预判第一目标就是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；9月1日我们准时提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，并在11月28日周报中明确提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际脉冲行情如期兑现，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点高度吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，2个月内第三次精准提示市场重要拐点；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》指引此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后即兑现目标点位；展望2020年中报结束后的剩余时段，市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，中期趋势也将从上移转为横向平移，正式进入高波动低收益状态。

基本面上，中国制造业PMI意外走弱，美国非农继续强劲反弹。正如我们此前推演的过程，中美经济在3月疫后陆续见底，中国由于防疫政策积极，此后便开启经济强势反弹，而美国方面则是在5月后开始出现经济企稳迹象。但进入到9月后，上述经济普涨的逻辑正在迎来不利的冲击，率先披露的中国制造业PMI数据录得51.0，较市场一致预期的51.5显著偏低，甚至低于上月数值51.1，根据我们对本轮库存周期的推算，2020年下半年或将迎来本轮经济反弹的高点，因此我们在此前的中期策略观点中明确指引了Q3的主板目标和Q4的创业板目标，预留了Q4主板因经济因素下滑的风险，但实际的经济数据走弱时点还是落在了我们此前预判的区间中的最早阶段，8月底。此前已有一些相关迹象，如工业增加值在二季度快速反弹后已数月走平，种种迹象显示本轮库存周期似乎正在迎来一个隐约的高点，虽然后续不至于断崖下行，但考虑到2021年全球经济面临的挑战，此时相对谨慎一些无可厚非。海外方面，美国8月非农就业继续录得长年来的高水平，失业率更是继续快速下滑至8.4%，美国疫后经济修复的状态极为健康，或相当于中国二季度经济复苏的强度。美国在一周前已有美联储主席对通胀容忍度的提升表态，在宽松货币预期下，美股仍将延续向上，短期波动仍是介入良机。

技术面上，三角形态破位迹象愈发显著，重申回避。上周在国内经济数据意外回落背景下，指数出现连续震荡回落，并在下半周受海外股市影响出现跳空走势。虽然三角形态整理末端的可能形态众多，但当前走势下指数最终破位下跌仍是大概率事件，明确建议规避。

综上所述，上周A股如期全周调整，中国披露的经济数据显示本轮疫后恢复动力进入衰竭期，叠加美国非农数据靓丽货币宽松预期扰动，美股出现短期急跌。基本面上，周五披露的美国非农数据极度亮眼，8月新增就业再次齐平历史极高记录的前提下，失业率指标也大幅修正至8.4%，较上月的10.2%显著回暖。美国众多经济数据已预示Q3经济将大幅回升，上述情景与Q2中国经济所经历的完全一致，但复苏持续性则可参照“优等生”中国，在3月向全世界提供了抗疫标准解题方案后，中国经济复苏节奏的数据同样也就成为这套标准方案的具体得分参照模板并引发全球关注，但似乎情况比预料的要稍弱一些，早在8月底就看到一些经济增长速度减弱的一些信号，无论如何这是（负向）超预期的，其中可能的原因是美国于7月开始对中国的科技领域贸易摩擦加码，比我们中期策略报告中预判的提前了3个月；技术面上，三角形态整理末期，指数短期趋势重心开启下移，选择向下破位的概率已显著大于向上突破，重申回避。

主板择时建议：当前主板在货币政策尚未出现二次再宽松的背景下，指数行情或将以高位宽幅震荡取代此前的单边上行，且目前位置仍在相对高位，后续或将在3150-3500区间宽幅震荡，建议维持中等仓位规避短期波动风险。

创业板择时建议：创业板短期走势参考主板，但额外的交易活跃度也引发了更大规模的IPO速度，预计板块短期在中美科技领域摩擦的大背景下，走势依旧将部分脱离基本面节奏，若能跟随主板进行一轮有效调整，后续行情将更仍值得期待，同样建议维持中等仓位规避短期波动，市场风格方面，建议转为中性不变。

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