百亿基金几乎全仓半导体、基金经理被同行diss 四大焦点激烈交锋

据悉，蔡嵩松有着专业的研究和实业背景，芯片设计博士以及实业工作经历，对半导体行业的理解很深，他自上而下的投资策略也是基于对国家意志和行业的理解，选择了这个赛道。

他认为，未来3-5年半导体是景气度很高的板块，当前以及未来3-5年他看好半导体板块。但这并不代表着永远持有，他会根据时代的变化抓主要矛盾，选出该时代的高景气度行业，因此不能称其为半导体基金。

四大焦点激烈交锋

可否重仓、短期业绩榜单等受关注

针对主动管理基金集中持有半导体行业个股的现象，也引发行业的热烈讨论和观点的碰撞：

有基金经理质疑其操作过于激进，有的认为主动基金经理在合同范围内可以集中持股；有的认为短期榜单让投资者“高位站岗”，有的认为投资者应该做好功课，用好基金投资工具等。

焦点一：主动基金可否重仓某一细分行业？

针对主动基金经理是否可以集中持股，多位投资人士认为，集中持股并不违反基金契约，但过分押注一个行业，投资风格上相对激进。

集思录副总裁、基金投资大V郑志勇认为，作为一只主动管理基金，并不是半导体主题基金，配置8成以上的仓位在一个行业上，仓位较重。从基金合同看，这类基金没有超过“双十原则”，没有对行业配置设限，并不违反基金合同，虽然是“成长”风格的股票，但过于集中投资一个行业，在投资风格上是相对偏激的。

据郑志勇观察，针对基金分散投资的原则，部分公募会对投资全市场基金设置行业配置不超30%的上限要求。部分中小公司可能会在规模和业绩考核压力下，投资风格出现短期化和激进的表现。不过，从历史经验看，做行业轮动的基金长期业绩没有很好的。

基金研究资深人士王群航则认为，当前市场对诺安成长基金经理的评价很多是“事后诸葛亮”的成份，在基金此前阶段性业绩表现很好时，没有人出来关注，而市场出现了震荡，就有人提出持股过于集中，这种“事后诸葛亮”的评价方法并不合理。

王群航分析，基金投资很重要的一点是遵守基金契约所规定的投资范围和投资策略，比方说做成长投资，所有具有成长性的股票都在投资范围，并没有超出基金合同；另一方面，近两年半导体行业是成长股中的热点，新成立的不少芯片ETF、科创主题基金、创业板基金等都在重配半导体行业，主动基金做成长股投资有权限加大看好的细分投资方向的配置比重，是一种投资风格的合理体现。

“我赞同任何一位基金经理基金契约允许范围内展示自己的投资风格，是对成长做均衡配置，还是对成长股中某一题材做投资集中，都属于基金经理自身投研能力和风格的体现，没有高低优劣之分，只有市场才能检验一个投资风格的适应程度。”

他说，对一只基金产品的表现需要综合评价，比如基金成立时间、产品长期业绩、基金经理任职年限、基金经理本人及所在公司的投资风格、基金经理投资风格是否漂移等，需要很多技术指标综合判断，我坚决反对简单化批判基金产品和个人的行为。

北京一位中型公募人士也表示，对于主动管理基金而言，基金经理只要不违反基金合同，在投资范围内投资，都是合规的。主动基金经理当然有权限去按照自己的投资风格去做投资。另一方面，过去两年内，在中美贸易争端的大背景下，半导体行业处于行业高景气度周期，通过宏观趋势和自下而上研究，半导体行业被各家公募也重仓持有。

焦点二：集中持股对主动基金是利是弊？

既然主动基金经理有权限集中持股，那么投资集中度到底对投资利弊如何呢？

多位业内人士认为，“集中持股”是一把双刃剑，在市场风格利好时，赚钱效应会大增；而在持仓细分行业调整中，也会受伤严重。

易方达中小盘混合基金经理张坤在中报中写，“任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵。如果短期一直有效，会导致大量的人采用该方法，从而导致该方法长期失效。因此，一个投资人不论采用何种方法，必然在某些时期面临业绩的落后。”

王群航也认为，当前的市场行情，指数的总体涨幅是有限，但部分行业指数和主题指数表现非常好，有些行业和主题板块在这个结构性的行情中有着非常突出的表现。部分基金经理抓住了投资机会，在前期获得了丰厚的利润，而这些行业、主题板块出现调整时，他们能不能控制好投资节奏，以及这些行情能够持续多长时间，都有待于后市去验证。

“在这种结构性的行情的背景之下，而且是市场结构性行情特征越来越严重，越来越突出的背景下，投资者应该尊重基金经理的风格配置。”王群航表示。

在上述中报中，长信内需成长混合基金经理还表示，“投资股市的盈利分布遵从二八甚至一九原则”，作为跑相对收益的公募基金，我们的方法是把仓位尽量向高质量公司去集中。集中持有这些公司，一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处，另一方面，退一步讲即便市场大幅调整，这些公司的仓位是能够找到对手盘的，输时间不会输空间，不容易造成资本的永久性损失。

焦点三：如何看待短期业绩榜单？

据记者了解，目前基金在互联网渠道“打榜”才能获得散户的净申购，而“上榜”的基金需要短期业绩较好，才能纳入互联网渠道的推荐“榜单”，获得资金的大量申购。

而从这些业绩榜单看，最短业绩排名有“日涨幅”、“周涨幅”、“月涨幅”的排名，部分平台最长期限的业绩排名为“近半年涨幅”，普通投资者很容易受短期业绩诱惑，买入近期涨幅较高的基金。