中免三亚机场店落地，离岛免税竞争或将加剧

文/陈嘉璇 理逻

今年来，免税板块波动大，从王府井4月底以来累计涨幅已超140%，美兰空港自7月以来连续大涨，免税行业龙头中国中免仅7月股价涨幅达45%。但是，近日免税行业的股价有所回落。

股价的回落与行业动态息息相关。9月7日晚间，中国中免发布公告称，全资孙公司中免集团三亚市内免税店有限公司拟与三亚临空实业投资开发有限公司，中免和三亚机场股东方成立合作公司（51%/49%）。中信证券分析认为，按规定申请机场店，标志着中免三亚机场店落地和机场合作，扣点预计能够控制（参照美兰机场15%-20%）。

免税板块的持续下跌，或与行业竞争加剧有关。

离岛免税政策是指对乘飞机离岛（不包括离境）旅客实行限次、限值、限量和限品种免进口税购物，在实施离岛免税政策的免税商店内付款，在机场隔离区提货离岛的税收优惠政策。

从上游来看，免税行业的上游是进口产品，需要企业从国外进行产品的进口，第一季度由于国内外疫情严重导致国际航班减少，免税商品的供给减少导致产品的缺货。在疫情好转后，航线逐步恢复所以上游的供给也得到了恢复，再加上我国对于进口产品的关税降低，促进了免税行业的恢复发展。

从免税行业的下游“顾客”来看，国内疫情逐渐好转，但是国外疫情还未完全散去，我国国内旅游业逐渐复苏，但是国际旅行尚未恢复，加之国家推出每人10万的免税额度，所以越来越多的顾客选择离岛免税店。

数据显示，7月1日至8月18日，海南4家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍，日均销售额超亿元；购物人数达74万人，同比增长70%；购物件数458万件，同比增长1.5倍。

我国目前的行业格局是中国中免市场份额占比遥遥领先，但新进入者逐渐增多，市场格局或将发生改变。

免税行业进入壁垒高，进入行业需要牌照，截至目前中国中免旗下共拥有4块免税牌照，根据东吴证券数据，中国中免在今年5月并购海免后，市场占有率已达到 91%，在国内免税行业“一家独大”。

但是，随着近年来政策的颁布，中国中免“一家独大”的行业格局是否还能保持？

7月10日，海南省财政厅、商务厅、市场监管局发布海南离岛旅客免税购物商店设立相关的公告。公告指出，为有序引入适度竞争，提高离岛免税经营服务质量，海南省有关部门将按照经营品牌、品种、价格和国际三同步的原则，采用招标等市场化竞争方式选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体。

由此可见，国家为了鼓励消费回流，将会引入新的经营主体进入离岛免税，中国中免将会迎来竞争压力。目前，离岛免税经营主体目前4家：中免（海棠湾店海口日月广场店等4家+三亚机场店+海口新港湾在建）、海旅投（三亚市内，预计物业迎宾路，供应链外资合作）、海发（预计海口）、外地牌照方4选1（投标材料已报，预计较快能确定）。

公开资料显示，目前国内拥有免税经营资质的公司包括王府井、中免、日上免税行、珠免、深免、中出服、中侨等。近日，海南省政府新批准两家海南企业享有离岛免税经营资质，新牌照的发放更加直观的向市场表明，免税行业的集中度将逐渐下降，行业竞争将进一步加大。景鉴智库创始人周鸣岐表示，“在政策和消费市场双重利好的推动下，海南离岛免税业会迎来更多元的经营主体。”政策的推动，牌照的发放，说明了免税行业的准入门槛有所降低。

除境内竞争者外，离岛免税同样需要注意来自境外免税行业的压力，虽然现在受疫情影响国际旅游业暂未恢复，但是根据数据显示，2019年我国出境游人数达1.55亿人次，较上年增长3.3%；2018年我国游客消费2773亿美元，位居全球首位，几乎是是排名第二的美国游客消费额（1440亿美元）的两倍。

随着政策的利好，免税行业的利润高，越来越多的经营者想加入这个行业，行业集中度降低，行业竞争加大成为了免税市场发展趋势。

此外，当前免税板块相关公司的盈利状况一般，、是股价回调的另一个原因。8月28日，中国中免发布半年报，今年上半年，中国中免实现营业收入193.09 亿元，同比下降 22.02%，归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，同比下降71.73%。上半年流动负债合计137.01亿元，非流动负债合计0.92亿元，负债合计达137.92亿元，较2019年末的88.70亿元，增加近50亿元。

同行业的王府井半年报同样表现不佳，在今年的上半年，王府井一共实现了营业收入34.25亿元，同比下降74.48%，归属于母公司股东的净利润为470.09万元，同比下降99.33%，扣除非经常性损益事项后的净利润为2524.18万元，同比下降95.36%。

两个代表性公司半年报都呈现亏损，净利润的下降幅度远高于营业收入下降的幅度，财报的表现说明免税行业的盈利能力较弱，在表现良好的市场状况背后，财务状况的表现令人质疑，近期王府井已经有股东宣布减持股份。

摩根士丹利表示，虽然中国消费者在2019年贡献了全球免税销售额总额的三分之一，但中国2019年的免税市场规模仅占全球市场的9%。境内离岛免税行业不断发展，竞争加剧，但是免税行业还有很长的路要走。

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