四方光电科创板闯关成功：募资扩产 补贴依赖

原标题：四方光电科创板闯关成功 湖北资本版图再扩容

疫情后，湖北省上市工作的快速路。

湖北企业上市闯关再传好消息。

9月9日，21世纪经济报道记者从科创板上市委发布2020年第72次审议会议结果获悉，总部位于武汉的四方光电股份有限公司科创板首发上市申请获得通过。

自今年四月受理以来，四方光电经过两次问询后便快速过会，成为湖北又一家科创板上市公司。至此，随着均瑶健康（605388，SH）登陆上交所主板，回盛生物（300871，SZ）在创业板挂牌上市，科前生物和路德环境的IPO注册申请获得证监会同意，福禄控股通过港交所聆讯并正式招股，湖北上市公司版图再扩容。

募资扩产

资料显示，四方光电是一家专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业。公司开发了基于非分光红外（NDIR）、光散射探测（LSD）、超声波（Ultrasonic）、紫外差分吸收光谱（UV-DOAS）、热导（TCD）、激光拉曼（LRD）等原理的气体传感技术平台，形成了气体传感器、气体分析仪器两大类产业生态、几十款不同产品，广泛应用于国内外的家电、汽车、医疗、环保、工业、能源计量等领域。

招股书显示，四方光电2017年—2019年营收分别为1.05亿元、1.18亿元、2.33亿元，年复合增长率达49.01%。归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别为1152.91万元、695.48万元和5707.61万元。其中，气体分析仪业务为四方光电第一大利润来源，而尾气分析仪器业务又占气体分析仪业务的较大部分，销售占比超过60%。

值得注意的是，四方光电近三年来收入及净利润方面产生了巨大波动，2017年，公司净利润为1486.75万元；2018年公司净利润为1104.79万元，同比下滑25.69%。到了2019年，净利润同比大幅增长487.89%至6494.96万元。

招股书披露称，四方光电本次拟募集资金5.7亿元。其中，公司计划投资1.8亿元用于气体传感器与气体分析仪器产线建设项目。

按照公司规划，该项目实施后，将形成年产1347万只气体传感器及6300台气体分析仪器的生产能力，本项目预计税后内部收益率约为36.56%，税后投资回收期为4.91年，年均利润总额为1.57亿元。截至2019年末，四方光电气体传感器产能为435.15万个，气体分析仪产能则无法准确计算。2019年，公司生产气体传感器369.52万个，耗用量348.18万个。项目建成后，公司传感器产能将增长2.1倍。

此外，募集资金中的2.5亿元，将用于新建年产300万支超声波气体传感器与100万支配套仪器仪表生产项目。公司表示，该项目最终计划总投资金额3.2亿元，一期计划投资2.5亿元，为满足市场需求以及公司布局未来市场打下基础。

补贴依赖

不过，四方光电对于政策的高依赖性一直被市场诟病，其2019年收入及净利润的大额增加与国家的相关政策密不可分。

2018年9月27日，生态环境部与国家市场监督管理总局发布《GB 18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法》，并于2019年5月1日实施上述标准。

根据标准要求，到2019年11月和2020年5月前，柴油车检测站、汽油车检测站须配置采用红外、紫外或化学发光技术原理的具有氮氧化物检测功能的尾气分析仪。新标出台带来机动车检测站对其机动车环保检测系统软硬件设施的进行相应升级，导致机动车检测市场短期内释放了巨大的存量升级需求。

受此影响，2019年机动车尾气检测站出现集中采购现象，这也导致四方光电尾气分析仪销量大涨。招股书显示，2018年，公司尾气分析仪产品销售额仅为111.82万元；而2019年，公司尾气分析仪产品销售额暴增至5326.56万元，同比增长4663.51%。

政策红利过后，公司的营收压力将进一步加大，公司的发展风险将进一步提高。

此外，根据招股书，公司计入当期损益的政府补助分别为648.84万元、1043.51万元和1537.08万元，占公司利润总额的比例分别为39.60%、95.39%和21.06%。如果未来政府对公司所处产业的政策支持力度有所减弱，公司取得的政府补助金额将会有所减少，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

就企业内部经营而言，四方光电对前两大客户的依赖性较高，招股说明书显示，2019年，四方光电对第一大客户佛山翰创销售收入3871.68万元，占公司当年气体分析仪器总销售额的45.95%；其向第二大客户云网科技销售产品872.72万元，占气体分析仪器总销售额的10.36%，两家公司占比超过50%。

财务方面，2017-2019年公司应收账款净额分别为2230.15万元、2478.47万元和4140.01万元，占各期末流动资产的比例分别为24.99%、24.39%和23.65%。如果客户自身发生重大经营困难，公司将面临坏账增加的风险。而近期的贿赂事件也对公司的资金融通流动产生较大压力，对企业发展带来了更多挑战。

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