国君(香港)：新秀丽目标价8.60港元 下调至中性评级

2020年上半年业绩差于预期。收入同比下滑54.3%至8.02亿美元。2020年上半年整体同店销售同比下滑61.4%。整体毛利率同比下降6.6个百分点至49.4%。2020上半年产生了一笔8.77亿美元的非现金性减值损失以及2，880万美元的重组费用。因此，2020上半年公司录得净亏损9.74亿美元，相比2019年上半年为4，910万美元的净收益。

分别调整2020-2022年每股盈利预测+9.2%、-49.5%和-29.8%至-0.792美元、0.037美元和0.073美元，相当于2019-2022年期间-7.4%的年复合增长率。公司收入的下滑呈现出轻微的改善趋势，降幅从4月份的-80.9%改善至7月份的-69.8%，并且该趋势在8月份持续。然而，我们预期公司的业务状况在2020年下半年仍将非常艰难。我们预期公司的收入在2021年出现恢复，并且盈利能力也有所改善。我们预测2021年和2022年净利率分别为1.8%和3.4%。

下调目标价至8.60港元并下调至“中性”评级。公司的业务在2020年下半年和2021年可能仍将非常艰难，但是基于行业复苏的长期趋势以及公司“多品牌、多产品类别、多渠道”的战略，我们对公司的长期增长保持信心。我们的新目标价分别相当于30.0倍和15.1倍2021年和2022年市盈率，以及1.3%的上升空间。因此我们将投资评级从“买入”下调至“中性”。

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