玉米、鸡蛋的“金色剧本”：饲料养殖产业寻求期货期权赋能

农产品加工利用产业犹如一条蜿蜒的河流，在玉米链条下游，盘踞着两大支柱板块，一个是饲料，另一个是养殖。对它们来说，今年是一个不同寻常的年份：临储玉米去库存接近尾声，新冠肺炎疫情和猪产业疫情影响下，产业不确定因素在加大，相关品种价格剧烈波动。

在此背景下，很多涉农企业面临巨大的风险管理需求。9月10日，由大连商品交易所（以下简称“大商所”）主办，中国钢联、我的农产品网、浙商期货、鲁证期货承办的“2020年中国玉米产业大会饲料养殖论坛”上，从企业风险管理到“保险+期货”为市场、“三农”带来的变化，到普惠金融的发展等主题切换，来自生猪、蛋鸡养殖产业以及银行、保险、期货机构人士分享了今年以来玉米—养殖产业发展最新情况。

内外变化驱动 饲料、养殖产业波动加剧

“从玉米生产和消费情况来看，97%的玉米都来自于国内种植，国外进口占3%左右。其中从消费来看，多数用于饲料需求，种用、食用占6%左右，工业消费占31%，其中玉米淀粉和酒精占工业消费大头。”浙商期货研究所所长蓝旻表示。

从玉米饲用价值角度来看，其与生猪、蛋鸡养殖产业之间关系微妙，后者产业规模的扩大意味着玉米需求的直接提升，虽然这并不一定为养殖企业带来更多利润。

从两大养殖产业的规模看，中国是世界第一鸡蛋生产国，年产量超过2800万吨，鸡蛋是仅次于生猪、牛奶第三大畜牧产品；此外，我国每年正常水平的猪肉消费需求大概是5400-5500万吨。去年以来，猪产业疫情、鸡产业禽流感及新冠肺炎疫情等巨大的不确定因素为两大产业带来了巨幅波动。未来，生猪、蛋鸡产业发展的稳定性是影响玉米需求的重要一环。

生猪方面，中国农业科学院农业经济与发展研究所副研究员、农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力在《中国生猪市场供需形势分析及价格展望》主题演讲中指出，从当前市场供需形势看，供应方面，根据国家统计局数据，今年上半年生猪存栏相当于2017年大豆77%，能繁母猪存栏相当于2017年的81.2%。农业农村部数据显示，今年6月份、7月份生猪存栏和能繁母猪存栏都实现同比增长，算是标志性的转变，已超过去年同期水平，不光是大规模养殖场在扩张，小散户的积极性也在提高。 消费方面，今年受新冠肺炎疫情影响，消费较差，但是2、3月份之后恢复形势较好，农业农村部监测的屠宰企业屠宰量数据对此有所印证。

蛋鸡产业方面，北京市蛋品加工销售行业协会秘书长王忠强在会上表示，我国蛋鸡行业现在实际存栏量在60万套以上，整体过剩。今年，一些企业通过现货存栏管理（比如从800万只的存栏降低到300万只）加上期货套保，上半年避免了亏损的局面，但是没有做套保的，同样的体量至少要亏四五千万。“参与套保的企业至少没有亏还能盈利几千万，这就是实实在在做套保得到的。”

在这样的形势下，企业采购策略调整中，期货是其“工具箱”中不得不提的一个工具。

唐人神集团股份有限公司饲料事业部采购中心的副部长朱明表示，从产业上下游角度看，供应端，今年最大的格局变化是临储从2005年接近3亿吨的大库存，到今年基本上拍卖清零了。国内蛋白大豆多数需要进口，定价权基本不在中国，而是集中在南美和北美。从国内来看，东北产区的贸易渠道变成集中，未来东北的玉米很可能就垄断在十几到二十家渠道贸易商手里。此外，由于今年临储结束，玉米市场正快速由买方市场转向卖方市场。

套保深度不断提升 多层次市场带来丰富策略

剧烈波动的价格风险面前，衍生品成为不少企业保卫利润的重要工具，且随着期货期权市场层次完善，市场不断走向成熟，为企业提供了良好的工具基础。

王忠强表示，当前鸡蛋产业有三个非常好的金融工具，一是融资租赁，推动融资租赁能解决固定资产投入，只需要付出20%的首付，就可以搞定设备；二是供应链金融，只要有两年以上的经验，就给饲料、兽药、疫苗，解决了流动资金；三是 “保险+期货”，每年春节后鸡蛋价格都会跌，12月份之前如果把套保做好，就等于上了保险。总体来看，在这些工具的帮助下，整个产业效率在提升。

浙商期货研究所所长蓝旻指出，“玉米期货上市已超过15年，目前初步形成期货和期权并存，场内和场外互通的新结局。”今年上半年，浙江当地一家本土国有企业找到蓝旻团队要求做买入套保，目标是以固定价销售远期现货——到4-6月份以固定价卖出2万吨货，其套保需求是用一个尽量低的资金成本来对远期采购做套期保值。最终该团队帮助企业策划了一个买入虚值看涨期权的策略，“3月份的时候玉米行情还没有起动，买虚值看涨期权，花费的权利金是比较低的。后来到了4月份、6月份，下游现货销售合同陆续交货，它在期权又逐步的平仓。管理2万吨现货，买了2000手场内期权，总共花费63万权利金，最后因为期现价格上涨，盈利121万，净盈利约58万。”蓝旻分析，这期间企业选择场内期权进行套保的资金占比只有1.5%，而做期货套保的话资金占比在7%。

北京德青源期货部的傅余表示，“作为一个蛋鸡养殖企业，我今年最庆幸的是参与了大商所鸡蛋、玉米和豆粕品种的交易，蛋鸡养殖企业可以通过期货卖出鸡蛋锁定利润，低价买入玉米和豆粕，锁定饲料成本。国际500强企业现在有474家都是通过期货市场套保，德青源作为蛋鸡养殖企业代表也要利用好金融工具，做好各项风险管理工作。”

牧原食品期货部总经理朱建业介绍，公司高层对期货风险管理功能非常重视，基于对原料风险、收入风险以及利润的管理，公司统一了套期保值的理念，组建了专业的团队，建立了以“不投机”为原则的机制和流程规范，在考核中采取“期现结合要一本账”，也就是最终要考核的是综合成本，要看采购风险到底有没有降下来。

“企业参与期货，个人认为最重要的一点就是大家对期货和期权工具的理解。我认为企业做利用期货工具开展风险管理、促进经营，有一个很重要的出发点，就是什么决定期货价格不重要，重要的是这个价格能带来什么，要真正把期货当做解决风险管理问题的方式。”华泰长城国际贸易有限公司的于正刚表示。

就鸡蛋期货而言，大商所农业品事业部高级执行经理于源表示，2013年鸡蛋在大商所上市，从功能发挥情况看，近年来鸡蛋期货的价格发现功能在逐步提高。历年来每年7-9月份，是传统鸡蛋的旺季，在过去5年平均这两个月现货价格波动50%的前提下，期货价格能够提前两个月预测，预测水平偏差幅度保持在10%左右。在此基础上，鸡蛋期货风险管理功能也进一步发挥。目前鸡蛋期货已经实现逐月连续活跃，能够保证产业客户按照经营需求不间断进行套期保值。

“期货+”模式助农富农 机构参与热情高涨

近几年期货市场发展进程中，“保险+期货”模式的出现和发展是浓墨重彩的一笔，它一经落地便取得了成功，不仅帮助农户脱贫致富，还获得保险、银行机构大力青睐和推广。

“我们县是国家级贫困县，从2016年以来，已经连续5年实施“保险+期货”这个项目，取得巨大成功，帮助我们在2019年实现脱贫摘帽。”黑龙江省佳木斯市桦川县副县长高洪才介绍，“去年全县获得理赔8787万元，对农民收入起到很好支撑作用，农民也非常满意和高兴。”

作为在2015年率先推出“保险+期货”模式的保险公司，中国人保财险也积累了很多可复制的模式和案例。中国人民财产保险股份有限公司农险部副总经理王建国表示，截至2019年 ，中国人保财险的“保险+期货”的业务已与31家期货公司进行合作，业务涵盖北京、河北等21家省级分公司开办了“保险+期货”业务，为37万农户提供风险保障71亿元，业务规模达到5亿元。从近几年“保险+期货”工作亮点来看，主要有以下几点：第一，业务规模快速增长。从2015年的万元级别到了目前的亿元级别，从业务试点品种来看，目前已经有玉米、大豆、豆粕、鸡蛋等近10个期货品种；第二，收入保险规模近两年倍增，中国人保在2019年期货收入保险业务规模达到1亿元，同比增加4500万，占整体“保险+期货”规模21.8%；第三，政府的参与度越来越高，尤其配套资金支持比例以及额度上都在增加，对于助力农业供给侧结构性改革和脱贫攻坚都发挥了积极作用。

中国工商银行机构金融部非银机构处副处长胡蔚蔚表示，“2018年、2019年，在大商所大力支持下，与华泰期货在四个定点县做动物饲料成本的价格保险，效果非常好，2019年规模就有了较大增长，今年的规模又比去年增长了2倍多。在生猪养殖方面，四个县中，通江县今年生猪养殖参保头数达到54万头，另外，蛋鸡养殖大县万源县今年一共参保135万只，比去年增长将近2倍。玉米方面，今年项目覆盖量5万多吨，豆粕业务的覆盖量2万多吨，也分别比去年增长了近2倍。今年有36家企业参保，参与农户达到2万余户，其中建档立卡户是2400多户，比去年增加了近5倍。

对于下一步发展规划，大商所产业拓展部副总监李华表示，“下一步，我们要进一步推动期货市场发挥基础性作用，引导农民收入保障计划融入到国家农业风险管理体系中去。同时，也希望和银行、保险等金融机构进一步深度合作，推动期货功能融入到银行审贷体系、保险产品体系当中去，推动期货服务融入到现货生产经营中去，探索协同推动金融服务实体经济的持续模式。”

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