上投摩根杜猛:成长投资≠科技投资，甄别"真伪成长"成为致胜关键

日前，由上投摩根和独立基金研究机构猫头鹰联合推出的直播节目“Alpha Talk”，再度迎来重量级嘉宾。上投摩根基金副总经理、投资总监杜猛在本期节目中，围绕投资者关注的“成长投资”进行了全方位解读，不仅介绍了他眼中真正的成长投资，还分享了规避“伪成长”的方法，同时也详细分析了未来成长领域的投资机会。

杜猛表示，不少投资者会把成长和科技划等号，但实际上成长股并不完全就是科技股，包括医药和传统行业，都可以找到很多成长性非常高的公司。如果仅谈科技股，这类股票波动确实比较大。因为科技是在创造需求或者在原有需求当中升级创造需求，在此过程中充满了不确定性，也会有一定波折。因此，在科技股投资过程中，投资者需要更多地判断、预测现在的技术和现在的产品，是不是真的能够代表未来，是不是真的能够引发消费者真实的需求。然而，这种判断在初期时很难做到。因此，投资者应该不断地跟踪、观察，并研究“创造需求”的趋势是否成立，“需求”是否真正到了爆发期。

杜猛进一步指出，科技创造需求，而医药、消费则是满足需求。医药或者消费类公司需要做的是提升产品质量，塑造自己的品牌，力争得到消费者的认可，然后不断提升市场占有率或者扩大市场规模。由于这类公司的需求相对稳定，投资者要判断的就是公司能否做到上述几点要点。反观科技股，虽然存在一定的不确定性，但一旦一家公司的产品或者技术成功后，其爆发力将非常迅猛。因此，在科技领域比较小的公司很有可能成长为非常大的公司，这就是科技投资的魅力所在。当然，科技投资也存在着较大的技术门槛或投资门槛，需要投资者有比较专业的研究能力和预测能力。

作为市场上著名的“成长股猎手”，杜猛对如何甄别“真伪成长”也有自己的心得。在他看来，成长投资的第一步是选择行业，优先选择成长空间较大的行业或者优质的赛道进行投资。最终落实到个股选择，对于成长陷阱或伪成长，可以通过产业链调研或产业的细分分析，进行初步的筛选和鉴别。当然，投资是一个概率问题，在成长投资过程中，投资者不可能保证投资的公司都是对的，但应该尽量提高选对公司的概率。

杜猛同时强调，投资者不应把成长和价值对立起来，因为股票最大的价值就是成长。最近两三年，新兴产业的表现优于传统行业的核心逻辑有两点：第一，消费、医药、科技行业占经济的比重越来越大，这些行业诞生了许多优秀公司和伟大公司，给社会创造了需求，并解决了社会的一些问题，资本市场通常会对这些公司或者行业产生一定的溢价；第二，在国内市场，近两年无风险收益率不断下行，这导致长期成长性好的公司出现了估值的抬升。

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