玉米再创新高之时 看看产业大会的大佬们怎么说

来源： CFC农产品研究

今日特评

王宗礼（全国畜牧总站站长）：今年玉米供应整体有保障，玉米产需形势将与2019年相当。

近十年来，玉米年产量从2009年的1.73亿吨增加到2019年的2.6亿吨，增幅达51%。国内玉米供需经历了从长期供应不足到阶段性供求过剩，再到现阶段偏紧三个阶段。

今年我国饲用玉米消耗量将维持在2019年的1.8亿吨左右的水平，玉米产需形势将与2019年相当。

李喜贵（国家粮油信息中心粮油监测处处长）：理性的玉米价格上涨预期，最终还是由供求关系来决定价格，而不是预期和资金

当前的全球粮食安全形势是总量上的安全和结构性的不太安全同时并存。部分分析机构认为，2019/20年度玉米产需缺口4000万吨左右。随着临储玉米存量下降，一些市场主体的心理预期发生变化，积极参与拍卖囤粮待售，无形放大产需缺口。但是，这种按临储玉米消化数量推断产需缺口的想法是不科学，比如，企业多存一个月玉米，就感觉是扩大了2000万吨左右的缺口，实际是粮食库存“搬家”。2018年和2020 年都属于企业增库存周期。

图表1：玉米供需平衡表

数据来源：国家粮油信息中心，中信建投期货

图表2：2017~2020玉米成交量

5月28日以来国家组织14次拍卖，共成交玉米5550万吨，估计已经销售的玉米结转到10月份之后消费的数量大约3000~3500万吨，反过来看，结转对下年度的玉米供应是有利的。

建立理性的玉米价格上涨预期，最终还是由供求关系来决定价格，而不是预期和资金。

图表3：2020年临储玉米拍卖情况

受供求偏紧影响玉米价格总体方向是上涨的，保持高位运行也是正常的，但2020年价格上涨潜力被透支不少，后期上涨不一定能给出很大空间，而且价格波动幅度比较大。

后市观点：1．新粮上市后新粮与陈粮相衔接，收购竞争会加剧，2．市场价格抬升到一个新的区间，3．与国际市场融合程度加大，4．市场预期复杂多变，价格波动频率加大

杲修春（路易达孚贸易有限责任公司北亚区谷物部总经理）：未来国内玉米的供需可能将会依靠大量的进口以及部分小麦、水稻的替代。

从全球玉米整体供需情况来看，今年世界玉米供需处于严重供过于求的格局。

如果中国放开进口，全球玉米供给完全可以满足中国市场的需求，也可以满足全球市场的保障。

中国玉米进口利润处于近几年历史高位水平，已经接近2015年、2016年中国实行临储托市时期的利润水平，目前进口利润在100美元每吨左右，国内进口积极性非常高。

图表4：中国玉米进口利润及谷物进口趋势

数据来源：LDC，中信建投期货

国内玉米去库存已经完成历史任务，下一步需要关注玉米进行恢复性产量的增加和通过进口的大量替代来补充国内库存的市场格局。

未来国内玉米市场的不确定因素主要是中国的进口规模以及进口量的多少，这取决于国家政策以及贸易协定谈判的具体进展情况。

国内玉米市场相对可以比较确定的情况就是未来国内玉米的供需可能将会依靠大量的进口以及部分小麦、水稻的替代。

图表5：中国玉米供需平衡表

数据来源：LDC，中信建投期货

国内玉米绝对价格的上涨也会抑制工业消费的需求。比如说小麦面粉将会对玉米淀粉添加的需求量就不会像此前那么大，玉米淀粉在往面粉里添加的量大约在300万吨左右，后期随着小麦价格连年保持稳定的态势，而玉米价格出现上涨的话，这一部分需求量预计会出现下降。

国内玉米的供需情况虽然处于相对紧张的局面，但并不意味着国内玉米的价格还会继续大幅度暴涨。

建投观察

【油脂】

今日油脂整体先抑后扬。USDA月报临近，交易商调整仓位一度令美盘回落，油脂跟随回调。但NOAA确认拉尼娜气候在8月显现，并将有75%的概率持续至北半球冬季，引发市场对南美干旱的担忧，美豆冲高随后带动盘面上涨。随着豆油01及棕榈油01合约价格逼近7000及6000整数关口，继续做多的性价比已经没那么高了，宏观偏差氛围及原油弱势仍是拖累。资金似乎开始关注到涨幅持续受到抑制的豆粕，在豆粕资金的大幅涌入下，今日连豆粕的涨幅好于油脂，油粕比从高位回落，但是否就此转势仍需观察，关注今晚USDA月报。

【玉米】

玉米产业大会召开的同时，盘面上主力合约再创新高，击破季节性回落预期。台风肆虐过后，玉米缺口信仰再次被加强，近日亦有资金方高调喊话玉米缺口一亿吨，市场情绪如烈火烹油。然而观业内大佬解读，对于未来玉米缺口和供求关系似乎更偏理性和保守，对于未来的上涨空间并非想象中看好。我们认为，在当前的氛围中，玉米开秤出现惜售的可能性较高，贸易商看涨信心回归也成为近期玉米维持高位的底气。从远期看，未来供需格局的关注重点在于：1． 进口和替代品的补充 2． 渠道库存和投机参与 3．种植和农业气象的精细化追踪。未来，完全市场化后的玉米价格在资金的参与下波动将更加剧烈，想象力打开后，供需面回归理性的周期将被拉长。

【棉花】

疆棉制裁消息逐渐在落地，不过消息已经提前在产业圈内发酵，仅能说明中美关系处于偏紧张状态，昨夜郑棉下探的主因依然是宏观利空共振。从绝对价格、内外价差相对价格以及国储棉的心里支撑位等多个估值角度来看，中国棉花价格处于低估位置，做多是主要方向。金九银十旺季来临，棉纺下游需求复苏预期推动郑棉拉高，但中长期棉花行情仍需现货下游市场配合。不过偏高的纱、布库存可能使向上行情难以一蹴而就，加上原油滞涨回落，中美关系紧张，郑棉存在短期回调可能，建议暂时观望，长期仍关注低位郑棉。

【白糖】

基本面来看，向上驱动由于国内本身供应题材有限。不过7月进口不及预期，以及8月销糖数据带动盘面走强。未来市场驱动力集中在国际糖市，随着原油走低，美糖再次跌破12美分支撑位，打开进口利润空间，郑糖存在回调可能。长期来看，在北半球市场。因糖厂蔗农矛盾及现金流问题，印度糖厂产能利用可能不及预期，而泰国产量恢复仍需天气情况配合。在巴西榨季结束后，低廉的进口供应源头能否保障，进口成本如何变动，也将决定01合约的成本中枢位置。但国内供应维持充裕，上涨仅为阶段性行情，随着商品普跌，建议暂时观望，等待抄底机会。

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