2分钟读财报|泸州老窖半年报:中低端下滑严重 预收账款降至5.88亿

高端白酒中，泸州老窖是上半年唯一营收下滑的。

财报资料显示上半年泸州老窖实现营业收入76.34亿元，同比下滑4.72%，增速低于五粮液、茅台，也低于山西汾酒和顺鑫农业。

1573是泸州老窖的核心产品，特曲及窖龄酒为中档产品，头曲、二曲为低档产品。在疫情影响下，中低端酒营收下滑严重，财报资料显示老窖中端酒和低端酒营收分别下滑14%和34%，这两类产品占比达到近37%。

相比之下高端产品则逆势增长，并且上调了结算价而营收迅速恢复，上半年营收占比也提升了8.33个百分点至62%。

上半年在营收下滑4.72%的情况下，泸州老窖净利润增长17%，主要是相关费用大幅缩减所致。

财报资料显示上半年销售费用支出11.11亿元，同比减少27.72%；营业成本则下滑了14.74%。这使得销售净利率从去年底的29.35%一举增至42.24%。

从毛利率来看，泸州老窖产品升级效果明显。上半年毛利率81.84%，比2019年底增加1.22个百分点。高端酒类毛利率已经达到91.86%，同比增加0.25个百分点。

目前泸州老窖销售毛利率低于贵州茅台和水井坊，排第三名；上半年在费用率大幅降低的情况下，销售净利率大增，仅次于茅台。

截至6月底，泸州老窖预收账款（合同负债）为5.88亿元，比2019年年底减少16.56亿元，相比2019年同期，下滑近58%。

预收账款下滑的情况也发生在贵州茅台和五粮液身上。贵州茅台上半年预收账款同比下滑23%，五粮液同比下滑17%。相比之下，泸州老窖高达58%的下滑幅度有点超出预期。

目前泸州老窖预收账款仅5.88亿元，远低于规模相似的顺鑫农业和山西汾酒。2019年底山西汾酒预收账款为28亿元，泸州老窖为22亿元，到今年上半年山西汾酒预收账款仍达21亿，显然泸州老窖对预收账款这个蓄水池有些过度透支。

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