半年度净利大降61% 内饰龙头华域汽车销售净利率走低

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作为一家综合性汽车零部件供应商，华域汽车系统股份有限公司（下称华域汽车，600741.SH）近年来面临的挑战不小。

据该公司发布的中报显示，其上半年实现营业收入536.22亿元，同比下滑24.01%；实现归母净利润13.07亿元，同比下滑61.16%；实现扣非后归母净利润8.94亿元，同比下滑68.18%。

整车销量下滑是华域汽车营收、利润双降的最大原因。华域汽车中报称，新冠肺炎疫情对世界经济和全球汽车产业链造成巨大冲击，国内外汽车市场需求波动加剧，汽车行业面临严峻挑战。

不过，《投资时报》研究员注意到，Wind数据显示，华域汽车的营收增速已连降5年，且销售净利率5年中一直在8%以下徘徊，2020年上半年，其销售净利率更是降至3.08%。

据《投资时报》研究员梳理，在申万A股141家汽车零部件企业中，2020年上半年营收实现正增长的只有56家，实现负增长的有85家，而在这85家中，华域汽车以-24.01%营收增速位列第64位，降幅超过福耀玻璃（600660.SH）、中原内配（002448.SZ）和万向钱潮（000559.SZ）。

而近期，《投资时报》研究员观察到，华域汽车在整车销售略有回升后的半年，其股价亦开始有所回升。截至2020年9月15日，华域汽车报收于25.79元/股，较近一年高点下挫14%。

华域汽车近一年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

营收增速连降四年

华域汽车前身为上海巴士实业（集团）股份有限公司，是一家综合性汽车零部件供应商，其主要业务包括“金属成型与模具”“内外饰”“电子电器”“功能件”“热加工”和“新能源”六大板块。

2015年—2019年，华域汽车分别实现营业收入911.20亿元、1242.96亿元、1404.87亿元、1571.70亿元和1440.24亿元，同比增长23.18%、17.82%、13.03%、11.88%和-8.36%；实现归母净利润47.83亿元、60.76亿元、65.54亿元、80.27亿元和64.63亿元，同比增长7.35%、16.11%、7.87%、22.48%和-19.48%。

从以上数据可以看出，2015年—2019年，华域汽车营收增速一直在持续下滑，而归母净利润在2018年达到高点之后开始回落。

值得注意的是，在华域汽车2018年归母净利润中，有17.14亿元的非经常损益，其中，计入当期损益的政府补助达6.3亿元；收购上海小糸车灯有限公司（现更名为华域视觉科技（上海）有限公司）实现的投资收益为9.26亿元。而扣非后的归母净利润仅为63.13亿元，同比增长0.07%。

虽然近几年华域汽车的毛利率较为稳定，但其销售净利率却呈现下滑态势。

据Wind数据显示，2015年—2019年，华域汽车的销售净利率分别为7.60%、6.90%、6.50%、6.65%、5.91%，呈现小幅下滑态势。

此外，值得注意的是，华域汽车上市以来的累计现金分红金额为210.67亿元，分红率为39.85%，而华域汽车直接融资金额达236.18亿元，超过分红金额。

华域汽车近五年营收及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

华域汽车近五年归母净利润及增长率情况（亿元）

数据来源：Wind

中报归母净利大降61.16%

2009年3月，华域汽车通过与巴士股份进行资产置换的方式登陆资本市场。上汽总公司收购巴士股份，持股占比60.10%，同时将旗下独立供应汽车零部件业务注入上市公司，成为了华域汽车的实际控制人。

作为上游汽车零部件企业，华域汽车的收入严重依赖下游整车制造商的销售情况。2020年上半年，国内市场销售整车1023.4万辆，同比下降17.2%。而上汽集团上半年实现整车销售204.9万辆，同比下降30.2%。

在此情形下，2020年上半年，华域汽车实现营业收入536.22亿元，同比下滑24.01%；实现归母净利润13.07亿元，同比下滑61.16%。而2020年上半年，华域汽车的销售净利率降至3.08%。

汽车产业链一衣带水，整车销量下滑，势必会对零部件供应商华域汽车产生较大影响。

不过，《投资时报》研究员也注意到，近年来，华域汽车通过“买买买”的扩张方式，以图优化客户结构，降低对于上汽集团的依赖。但以2019年数据来看，上汽集团仍为其贡献近6成营收。

而值得注意的是，为缩减成本提高利润，华域汽车2020上半年的销售费用和财务费用都有显著降低。其中，上半年销售费用为6.47亿元，同比下降34.25%；管理费用为33.71亿元，同比下降13.94%。

虽然从产业链来看，华域汽车属于典型的“大而全”企业，但其核心板块为内外饰和功能件。

2020年上半年，该公司内饰业务实现营收350.48亿元，同比下滑21.46%，占总收入的比重为65.36%；功能件实现营收99.76亿元，同比下滑30.20%，占总收入比为18.61%。二者营收合计占公司总收入的80%以上。

值得注意的是，2020年上半年，华域汽车的海外业务实现营收104.25亿元，占总收入的19.44%。

同时，在2020年8月24日，延锋汽车饰件系统有限公司完成收购安道拓持有的延锋内饰30%股权，延锋内饰成为延锋汽饰的全资子公司，这意味着，华域汽车将可以独立发展全球汽车内饰业务，有助于提升其核心竞争力。

而接近年末，受宏观经济、消费环境以及疫情等多重因素影响，国内外汽车市场仍面临较大压力，整车企业产销量亦可能发生波动，零部件的配套量或因此受影响。

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