央行罕见操作：春节后第一天回笼2600亿，有何深意？

牛年春节前，央行公开市场操作已经展现出稳健风格，跨节投放力度小于预期；春节假期后第一个交易日，央行祭出了近年罕见的操作——大幅回笼逾2600亿元。

18日上午，资金利率上行，债市承压。分析人士认为，考虑到央行近期操作情况以及节后仍有大量资金到期，资金面波动料继续。

净回笼2600亿元

2月18日，央行开展了2000亿元MLF操作和200亿元7天期逆回购操作。当日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期，实现净回笼2600亿元。

来源：央行官网

春节假期后第一个交易日就回笼逾2000亿元，为近年来罕见。就2016年至2019年的春节假期后首个交易日来看，央行公开市场操作回笼资金量较小，甚至还出现净投放大量流动性的情况。

2016-2019年春节后首日央行公开市场操作

来源：Wind

央行还对18日到期的2000亿元MLF进行了等量续做，完全对冲到期量。一方面，这并未延续1月的“小幅缩量续做”；另一方面，央行也未在同业存单利率回升的情况下就超额续做MLF。

事实上，银行同业存单发行利率经历了2020年底至2021年1月上旬的下行后出现反弹。春节前夕，股份行1年期同业存单发行利率已经重回3%上方，显著高于2.95%的1年期MLF操作利率。

来源：Wind

资金面收紧债市承压

在18日的公开市场业务公告中，央行指出了操作背景——春节后现金逐步回笼。

由于今年“就地过年”人数较多，春节取现需求以及对应的节后现金回流规模都弱于往年。春节前后，央行公开市场操作都没有大幅放量；此前市场预期的节前MLF操作和临时准备金动用安排（CRA）也都没来。

现金回笼规模弱于往年、回笼力度强于往年的情况下，资金面承受一定压力。18日上午，银行间质押式回购利率多数上行，交易所1个月期以内的回购利率全线走高。

来源：Wind（截至2月18日上午11：11）

债市在资金面收紧和A股冲高的双重压力下大幅调整。截至上午11点左右，期债全线走低，10年期国债活跃券200016收益率上行4基点至3.28%，处于2020年12月下旬以来的高位。

来源：Wind

资金利率料继续波动

春节假期前，央行发布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》已经提出，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动”；而在第三季度的货币政策执行报告中，对应的表述为“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”。

申万宏源孟祥娟团队认为，节前央行投放以逆回购为主且操作偏紧，伴随节后逆回购的大量到期，预计资金面波动难抑，而且资金利率中枢已经难回到2020年12月低位。

本周资金到期情况

来源：Wind

天风证券孙彬彬团队表示，“就地过年”对我国实体经济的影响总体较为正面，但也并未过热。考虑到经济达到潜在增速而货币政策要维持经济在潜在增速附近，意味着政策紧平衡仍有“收”的可能。叠加通胀预期，资金利率和长债预计继续维持区间震荡。

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